摘要：我们一直强调的三个最脆弱的风险领域（人工智能相关交易、选举相关交易和投机性零售股），如今已消化了去年第四季度的狂热行情。相关投资组合可查看人工智能动力（UBXXVOLT）、并购杠杆银行（UBXXMABK）和 “高价股”（UBQQLVAL）。这些投资组合均下跌超

正确的市场心理是逢涨卖出，而逐底买入已不再是正确的策略。话虽如此，美股已来到能迎来一些短期反弹，或者说实现稳定的节点。瑞银给出的理由如下：

我们一直强调的三个最脆弱的风险领域（人工智能相关交易、选举相关交易和投机性零售股），如今已消化了去年第四季度的狂热行情。相关投资组合可查看人工智能动力（UBXXVOLT）、并购杠杆银行（UBXXMABK）和 “高价股”（UBQQLVAL）。这些投资组合均下跌超过 20%，并回落至选举前的关键水平。

我们的投机性 “高价股” 投资组合 —— 这类股票往往深受散户喜爱 —— 如今已回吐选举后的全部涨幅（见图表 1）。虽然这曾是最佳的做空标的（注释），而且我认为其最终可能跌至 325 点，但我今天不会继续追空。

关税是当前市场抛售的关键因素和触发点，但我们的特朗普关税受损股投资组合（UBXXTTL）已趋于稳定。

市场下跌的驱动因素如今已得到更充分的理解。投资者在周末有时间梳理上周价格下跌的原因后，在周一（节后首个交易日）选择降低风险。因此，股市往往在周一触底（见图表 2）。

从中期来看，我认为股市正从股权重新定价的 “技术” 阶段迈向更基本面的阶段。也就是说，到目前为止，市场下跌的主要驱动因素并非经济放缓。但未来将会是，而且我们会看到盈利预期下调。因此，虽然我预计短期内市场会趋于稳定，但 “逢涨卖出” 仍是正确的操作方式。

不要做空美国股市

瑞银宏观销售部门的贾森・珀尔也表示，现在不是做空美国股市的时候。相反，鉴于上行风险远大于下行风险，投资者应该逐步做多。

他写到：

我对标准普尔 500 指数的目标一直是，且仍维持在明年 4 月达到 6685 点。较为保守的做法是，等待日现金收盘价高于此前四个交易日的收盘价。市场不会出现以往习以为常的 V 型复苏，这需要时间。我认为，美国股市短期内仍将处于 “进三步、退两步” 的态势。

恐慌指数（VIX）需要收于 23.39 上方，才能表明股市波动率回落。目前尚未达到这一水平，因此市场短期内可能仍会波动。

不过，自去年 11 月市场中较高贝塔系数部分发出卖出信号以来（当时罗素 2000 指数比现在高 20%，为 2434.97 点），我一直对美国股市持谨慎态度。如今，这些指数正在完成德马克 C 浪，这意味着此次下跌是大牛市中的调整。市场还有额外支撑，CCMP、道琼斯工业平均指数（INDU）、标普中型股 400 指数（MID）和价值线指数（VALUA）如今都在完成 C 浪。如果日收盘价低于 7020.45，标普 500 等权重指数（SPW）将完成 C 浪；若日收盘价低于 18958.21，纽约证券交易所综合指数（NYA）也将完成 C 浪。

对冲基金降低美国风险敞口

瑞银量化策略咨询部门表示，受上周三至周五热门交易的双向表现不佳影响，瑞银美国去杠杆指标上周五亮起信号。热门多头与热门空头的差值（UBPTCRWD 指数）下跌 2.4%。瑞银主要经纪业务业绩预估显示，基本面对冲基金上周损失 1.5%，其中半导体及半导体设备、耐用消费品和服装板块的去风险操作最为明显。

美元抛售流向转变

从日元转向欧洲货币—— 自 1 月初以来，对冲基金一直在持续抛售美元，过去三周抛售速度加快。短线投机者已完全平仓自 2024 年 9 月以来积累的所有美元多头头寸。2 月份，他们抛售美元主要是为了买入日元和瑞郎。进入 3 月，对冲基金平掉了部分日元多头头寸，但鉴于德国的 “不惜一切代价” 行动，他们将抛售美元的操作转向了欧元、瑞郎和瑞典克朗等欧洲货币。

中国消费股受关注

瑞银香港及中国区咨询销售主管表示，过去一周，中国内地对消费类股票的关注度有所上升，一方面许多消费股此前表现滞后，另一方面农历新年前后一线城市的消费数据和房屋销售出现了一些季节性改善。不过，一些投资者仍持谨慎态度，不愿全力买入，他们希望再观望几周，以确定这种改善势头是否能持续，而不只是季节性现象。消费板块中被问及最多的股票集中在啤酒和餐饮领域。需要指出的是，由于结构性问题，白酒板块短期内基本面不太可能改善。许多白酒酿造企业为地方国有企业，在过去行业下行周期中，它们仍被迫维持高产量。因此，该行业见底所需的时间将比正常情况长得多。

来源：智通财经APP