摘要：随着资金流入香港市场，海外资本对离岸人民币需求持续升温，缓解了香港流动性紧张局面。离岸人民币香港银行间同业拆借利率(CNH HIBOR)继续下行，其中一年期HIBOR跌至2.23%，创2024年9月9日以来新低。

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Headline

海外资金涌入香港，离岸人民币需求升温

中国原油库存五个月首次减少

中国高科技制造业五年强劲增长

中国银行业应对房地产风险能力增强

国有银行增加香港离岸人民币存款支持汇率

美联储维持利率不变并放缓缩表步伐

美国隔夜融资利率降至数月新低

美国从加拿大进口原油量创新低

方舟投资开始减持Meta股份

波音公司财务状况好于预期

美国首次购房者年龄与收入明显上升

欧元区通胀率继续放缓

欧元区劳动力成本增速降至近年低点

瑞士央行外汇干预规模大幅减少

英国家庭将面临多项生活费用同步上涨

印尼央行维持利率不变以稳定卢比

巴西央行连续第三次大幅加息

全球企业招聘意愿降至近五年最低

BIS：万亿私募信贷面临流动性枯竭风险

中国

1.随着资金流入香港市场，海外资本对离岸人民币需求持续升温，缓解了香港流动性紧张局面。离岸人民币香港银行间同业拆借利率(CNH HIBOR)继续下行，其中一年期HIBOR跌至2.23%，创2024年9月9日以来新低。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.中国从未披露战略和商业原油库存情况，但我们可以通过原油进口加国内产量扣除原油加工量来估计这一数据。根据估算，今年前两个月，中国的原油库存减少了28万吨，为自2023年下半年以来的首次下降。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.中国的高科技制造业在过去五年经历了强劲增长，其中工业机器人、机床和芯片尤为突出。工业机器人和机床的产量增长通常被视为制造业资本支出增长的代表，因为这些子行业生产的通用设备应用于所有制造行业。在中国大力推动制造业自动化和数字化的背景下，自2019年以来，工业机器人产量翻了一番多，机床产量增长了50%。中国的工业机器人密度也显著增长，从每千名制造业员工约20台增至47台，超过了大多数发达国家。

来源：高盛（《亚洲经济分析：高技术制造业是否已成为的中国下一个增长引擎？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.尽管中国房地产开发贷款占比自2020年起呈下降趋势，按揭贷款占比在2021年后也开始下滑，但银行核心一级资本充足率（CET1）持续上升，表明中国房地产价格下跌的影响被更好地管理，限制了损害的严重程度。虽然大量开发商因流动性危机违约，但中国银行业对房地产开发商的风险敞口相对可控，银行普遍保持充足的流动性缓冲以吸收不良贷款。这与日本形成鲜明对比，日本的房地产下行周期最终引发金融系统大规模崩溃，导致下行期间50多家银行破产，并使国家陷入资产负债表衰退和长期通缩。

来源：星展集团（《中国房地产行业：日本的经验教训和取得优异业绩的途径》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.中国在众多出口行业中占据全球领导地位。在全球各出口产品类别中（按HS2位编码分类），中国已经在51个类别中排名第一，同时在其他产品类别中也保持强劲地位。

来源：摩根士丹利（《科技与地缘变局下的中国经济》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.摩根大通估计，央行近年来将银行法定准备金规模控制在17万亿-19万亿人民币区间内，每次准备金规模逼近上限，央行就面临降准或采取其他流动性投放手段的压力。

来源：摩根大通（《中国市场周报：一切都在改变》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

7.中国银行（香港）在2024年显著增加了在中央银行的存款，达到近3000亿港元，远高于2018年至2023年平均水平。同时，香港整体人民币外汇即期仓位也升至1万亿港元水平，创历史新高。这表明在人民币面临贬值压力背景下，国有银行正积极参与香港离岸人民币市场来支持汇率稳定，中国采取的外汇干预策略正从内地市场转向香港市场。

来源：法国外贸银行（《中国资本流动的过山车之旅》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

8.随着中美贸易摩擦及中国对部分加拿大产品加征关税，俄罗斯有望增加对中国的农产品出口，其中豌豆贸易可能将率先回暖。2023/24年度中国已进口113万吨俄罗斯黄豌豆，成为最大进口国。此外，俄罗斯本季小麦对华供应量首次超过美国，出口量达27.5万吨，而同期美国对华小麦出口量仅为13.91万吨。俄罗斯的目标是到2030年农产品出口量较2021年增长50%，中国市场将扮演重要角色。另外，乌克兰近期也与中国签署了豌豆出口协议。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Reuters

美国

1.美联储（Fed）维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，并宣布将进一步放缓缩减资产负债表规模的步伐。美联储主席鲍威尔表示，在采取进一步行动前，将等待特朗普政府的贸易、移民、支出和税收等政策变化对经济影响的更清晰信息。新的点阵图显示，19位委员中有11位预计美联储今年将至少两次降息，符合市场预期。官员们预计2025年核心通胀率将升至2.8%，高于此前预测的2.5%，主要原因是关税的影响。同时，2025年国内生产总值（GDP）增速预期下调至1.7%，低于此前预测的2.1%。失业率预期则上调至4.4%。美联储还批准了放缓缩减资产负债表规模的计划，从4月开始，每月将允许50亿美元国债到期而不进行再投资，低于目前的250亿美元。另外，由于对经济前景的担忧加剧，声明中删除了此前关于实现就业和通胀目标的风险大致平衡的说法。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.受美国财政部削减短期国债（T-bill）供应量影响，美国有抵押隔夜融资利率（SOFR）已降至4.30%，为1月中旬以来最低水平。

来源：Bloomberg

3.受美国对加征关税的担忧及加拿大油砂生产商季节性维护影响，上周美国自加拿大进口原油降至313万桶/日，创2023年3月以来新低。由于加拿大石油生产商年初赶在潜在关税生效前加大出口，美国1月自加拿大进口原油量曾创历史新高，导致加拿大库存骤降。

来源：Bloomberg

4.Cathie Wood旗下的方舟投资（Ark Investment Management LLC）开始减持Meta股份，于2025年3月17日减持12,595股，3月18日又减持2,160股，为至少一年以来的首次减持。Cathie Wood减持股份凸显出“七巨头”所面临的压力，其旗舰基金虽在2023和2024年分别上涨68%和8.4%，但今年迄今已下跌15%，跌幅为纳斯达克100指数的两倍。

来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集

5.波音公司首席财务官布莱恩·韦斯特在投资者会议上表示，该公司本季度飞机交付量将高于预期，同时现金消耗将低于预期，刺激波音股价上涨逾6%。波音去年因质量控制危机等问题消耗了近140亿美元现金，此前预计本季度将再消耗40亿美元，但波音表示，实际消耗可能比预期少数亿美元。今年1月和2月，波音交付了89架飞机，高于去年同期的54架。波音还表示，目前并不担心关税可能带来的财务影响，因为其商用和军用飞机及其他设备的大部分零件来自美国，且在去年大部分时间停产或减产后，公司拥有大量的零件库存。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.美国房地产经纪人协会（NAR）的数据显示，2024年美国首次购房者的平均年龄已升至38岁，远高于上世纪80年代的20多岁，家庭收入中位数也从2022年的7.1万美元跃升至9.7万美元。高房价以及居高不下的抵押贷款利率，使得首次购房者比例降至历史最低水平。

来源：Bloomberg

7.美国抵押贷款银行家协会（MBA）最新数据显示，3月第二周美国抵押贷款申请下降6.2%，此前前两周累计增长37%。此次回落与长期国债收益率反弹一致，后者已经导致基准抵押贷款利率九周以来首次上升。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

欧洲

1.欧元区2月消费者价格指数（CPI）同比增速放缓至2.3%，低于2.4%的初值，也低于1月创下的六个月高点2.5%。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率降至2.6%，为2022年1月以来最低水平。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.欧元区2024年第四季度每小时劳动力成本同比增长3.7%，为2023年第三季度以来最低，表明欧洲央行的紧缩货币政策已经对劳动力市场产生影响。劳动力成本中的工资部分增长4.1%，非工资部分则温和增长2.6%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.彭博基于瑞士央行公布的全年数据计算得出，2024年第四季度，瑞士央行仅购买了价值约1亿瑞郎（1.13亿美元）的外汇。在此期间，瑞郎兑欧元汇率基本持平。这标志着该行连续一年没有大规模干预瑞郎，而重点将货币政策放在利率上。市场预期瑞士央行在用尽降息空间后才会开始购买外汇以压低瑞郎汇率，而瑞士央行当前的行为与此预期相符。

来源：Bloomberg

4.周一欧元/瑞郎期权成交额一度高达46亿欧元（约合50亿美元），创历史第三高成交量，其中近90%的交易为押注瑞郎走弱。目前瑞郎兑欧元汇率为0.9631，接近上周五触及的八个月低点。

来源：Bloomberg

5.受禽流感的持续影响，欧盟鸡蛋批发价格上涨至每百公斤268.48欧元，创下至少2012年以来的最高水平。主要鸡蛋出口国荷兰近年来为减少碳排放缩减畜牧业规模也加剧了鸡蛋短缺。美国此前已经面临类似困境，正从全球各地寻求鸡蛋供应。复活节临近，全球鸡蛋需求预计将进一步上升，这将加剧供应压力，并可能推高价格。

来源：Bloomberg

英国

英国家庭将于2025年4月（英国调整公共事业费用和税费的传统时期）迎来多项生活费用同步上涨，平均会增加近600英镑的年度支出负担。其中，火车票价上涨5%，相当于每年增加187英镑；水费上涨26%，每年增加123英镑；能源价格上限上涨6%，每年增加111英镑；市政税上涨5%，每年增加109英镑。宽带费用、电话费、汽车税和电视许可证费用也将分别上涨7%、5%、3%和3%。对企业而言，工资税将增加260亿英镑，最低工资也将大幅上调。

来源：Bloomberg

亚太

新加坡金管局调查显示，经济学家预计新加坡2025年经济增速为2.6%，与政府预测区间中点相符，但地缘政治和贸易紧张局势被认为是最主要下行风险。调查还显示，不足五分之一的经济学家预计央行将在4月放宽货币政策，约30%的经济学家则预期7月会有政策调整。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.印尼央行维持七天期逆回购利率在5.75%不变，为连续第二次保持政策利率稳定，符合分析师预期。央行同时将隔夜存款工具利率和贷款工具利率分别维持在5.00%和6.50%不变。印尼央行总裁警告美国广泛的关税政策可能拖累美国经济并带来衰退风险，同时表示印尼卢比基本面应会走强，当前压力主要源自技术因素。为稳定货币市场，央行已采取多项措施，包括干预即期外汇、无本金交割远期外汇(NDF)和债券市场。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.巴西央行将基准利率上调100个基点至14.25%，为连续第三次加息100个基点，此轮周期中已经累计加息375个基点。尽管经济出现放缓迹象，工业和服务业增速下降，但巴西的高通胀压力持续，消费者价格指数（CPI）环比涨幅创三年新高，同时强劲的就业市场和政府支出刺激了需求。巴西央行暗示下次会议加息幅度可能缩小，但市场预期通胀率在2028年末之前仍将高于3%的目标。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Bloomberg

全球

1.标普全球的调查显示，受贸易摩擦及其对商业活动影响的担忧拖累，2月份全球企业的招聘意愿为2020年中以来最弱，英国、德国、法国和中国大陆的企业均计划裁员。

来源：Bloomberg

2.国际清算银行（BIS）警告称，随着私募信贷机构将目光开始面向散户资金，这使其更容易受到流动性错配的影响。过去，私募信贷机构通常提供与资金期限相匹配的长期贷款，但现在越来越多的私募信贷基金开始转向允许散户投资者定期赎回部分投资的结构，这可能导致市场动荡时期出现散户大量赎回的流动性风险。目前，养老基金是私募信贷的主要资金来源，但贝恩咨询公司的预测显示，到2032年，散户投资者将成为私募资产增长最快的资金来源。

来源：Bloomberg

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来源：边际实验室