摘要：核心观点：中性成本企稳，PTA按计划检修集中，需求一般，聚酯负荷恢复，PTA平衡逐步去库中，短期供需边际有改善，关注低买或卖看跌期权机会。
【20250325】聚酯周报：PTA&MEG：边际改善
PTA观点小结
核心观点：中性 成本企稳，PTA按计划检修集中，需求一般，聚酯负荷恢复，PTA平衡逐步去库中，短期供需边际有改善，关注低买或卖看跌期权机会。
月差：中性供需改善，短期阶段性正套机会。
现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，主港报盘在05-10附近，递盘较少，价格商谈区间在4855~4885附近。
成本：中性 PX企稳，PX检修开始兑现中，边际有改善。
装置变动：谨慎偏多 PTA装置检修增加，恒力、仪征、三房巷重启，YS大化检修，4月嘉通、能投、百宏、YS海南等有检修计划，5月虹港、台化等有检修计划。
下游需求：谨慎偏空下游需求不及预期，聚酯负荷91.5%附近，3-4月评估90-92%。织造负荷7-8成，终端表现一般。
供需平衡：谨慎偏多 PTA3-4月计划检修高，平衡逐步去库，平衡有改善。
加工利润：中性 PXN持稳至208美元。PX内盘企稳。
PX观点小结
核心观点：中性 PX检修兑现中，平衡逐步有改善，短期仓单压力缓解，关注低买，驱动有限。
月差：中性 仓单压力缓解，月差有改善。
现货：中性 PX商谈价格一般，实货5月在830/842商谈，浮动价有改善。
装置变动：中性 国内PX负荷下降至83%，扬子、九江、浙石化检修兑现，供应有改善。
进口：中性 海外装置变化不大，日本出光检修结束重启，1-2月有芳烃出口美国。
下游需求：中性 需求3-4月PTA检修不低。聚酯负荷恢复至91-92%。
供需平衡：谨慎偏强国内供需3月下旬改善，检修兑现中，4月平衡继续去库。
加工利润：中性 PXN维持208美元，内盘有改善。
乙二醇观点小结
核心观点：中性乙二醇港口库存偏高，国内计划外检修增加，进口到港预报不低，边际有改善，平衡驱动有限，短期预计区间震荡。
月差：中性 到港预期不低，月差偏弱。
现货：中性 EG市场商谈一般。目前现货基差在05合约升水33-42元/吨附近，商谈4498-4507元/吨。
装置变动：谨慎偏多乙二醇负荷略降，广汇计划外停车至7月，兖矿检修，4月恒力、浙石化、中海壳牌、榆林化学等多套装置有检修计划。供应边际有改善。
进口：中性 海外装置变化不大，4月韩国、沙特、美国有装置检修。3月预计台湾货到港增加。
下游需求：谨慎偏空 需求恢复，订单表现一般，织造7-8成，聚酯负荷91.5%，3-4月负荷90-92%。
供需平衡：中性 供应高位，3-4月起平衡有改善。库存去库需要时间。
加工利润：中性 价格下跌后，估值有所压缩，煤制效益有所压缩。
需求旺季不旺
织造负荷不高
终端节后织造负荷持稳，开工率不高。截至3月20日加弹开机率85%，织机开机率73%，印染开机率79%。聚酯阶段性促销，下游原料备货不高，终端订单表现一般，需求表现旺季不旺。
聚酯负荷回升，库存有压力
截止3.21日，聚酯负荷91.5%附近，聚酯现金流低位，聚酯平均库存27天附近。
聚酯负荷恢复至旺季水平，库存压力偏大，现金流低位。
聚酯库存持稳
终端偏弱，聚酯库存持稳。截至3.21日POY、DTY、FDY和短纤库存在27.5、32、31.7和14天。
聚酯利润低位
聚酯现金流压缩，长丝利润下降，短纤盘面利润压缩明显，瓶片维持亏损。
聚酯开工评估
聚酯负荷持稳，目前来看长丝、短纤负荷恢复较快，瓶片负荷低位恢复中。截至21日，聚酯负荷91.5%，3-4月负荷预估90%、92%。
3月下旬瓶片负荷有恢复预期，聚酯负荷3-4月有望维持旺季水平。
PTA按计划检修中
PTA3-5月计划检修偏高
PTA装置动态，按计划检修，恒力大连、三房巷、仪征计划3月检修结束重启，大化375按计划检修。4月嘉通、能投、YS海南、百宏有检修计划。5月台化、虹港存检修计划。目前3-5月计划检修量偏高。
PTA库存略回落
据忠朴数据，截止3月21日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库1.3万吨至315.5万吨，库存高位回落，仓单库存下降明显。
PTA平衡表
PTA成本企稳，供需有改善，检修去库兑现中，短期预期企稳偏强，关注低买或卖看跌期权的机会。
供应端，PTA按计划检修，恒力3线、仪化、三房巷重启中，逸盛大化375万吨装置按计划检修，嘉通、百宏、能投计划4月检修，台化、YS大化、虹港5月有计划检修。
需求端表现一般，截至3.21日聚酯负荷持稳至91.5%，3-4月负荷评估90%-92%，瓶片后续有提升空间。加弹、织机、印染负荷分别为85%（+1%）、73%（-1%）和79%（-）。
PTA平衡表，供应检修集中，平衡有改善，预期不差，现实端关注低买或卖看跌期权机会。
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空持仓略减少，但整体持仓量仍高。
PX检修开始落地
北美库存持稳，汽油裂解持稳
美国汽油库存季节性回落，但库存保持五年均值水平，整体库存不高，汽油裂解价差持稳。辛烷值表现持稳略。
临近夏季汽油旺季，汽油和调油表现一般。
调油需求期待不高
北美调油经济性一般，略有改善；亚洲调油经济性一般，短流程效益一般，近期歧化略压缩。
芳烃美亚价差空间不大
美亚套利价差有改善，甲苯美亚价差146元，二甲苯美亚价差79美元，芳烃纸面套利空间打开。北美汽油库存不低，调油季备货需求不高。
亚洲检修开始兑现
PX装置变动，国内负荷82.8%左右，检修开始兑现，扬子重整检修PX降负，九江石化停车，浙石化按计划检修，中海油惠州后续有检修计划。
海外，韩国SK4月有检修计划检修时长延长，台湾FCFC4月有检修计划，沙特134万吨装置4月有检修计划。
PX平衡表
PX现实端检修开始兑现，供应降负，平衡改善，短期驱动略改善，预计震荡偏强。
供应端，PX装置变动，国内负荷82.8%左右，检修开始兑现，扬子重整检修PX降负，九江石化停车，浙石化开始检修，中海油惠州后续有检修计划。海外，韩国SK4月有检修计划检修时长延长，台湾FCFC4月有检修计划，沙特134万吨装置4月有检修计划。
平衡来看，PX检修兑现，平衡4-5月去库有改善，但浮动价表现一般，短期低买，持续性有限。
PX内外价差略收窄、月差改善，TA盘面加工收窄
目前市场PX外盘-内盘价差压缩，PX5-9月差走强，TA盘面加工费收窄。
产业链利润持稳
产业链利润持稳，石脑油裂解偏强持稳，PXN维持205美元持稳，PTA加工费230元附近低位，盘面05加工费有压缩。
进入3月下-4月，PX和PTA供需均有去库改善中，PTA-石脑油利润预计略有向上改善，但过剩周期下空间有限。
EG计划外检修有增加
乙二醇供应高位
MEG整体负荷高位。截至2月28日乙二醇总负荷73.47%，煤制负荷75.87%。负荷维持相对高位，4月起检修计划逐步增加。
EG检修量有增加
乙二醇装置动态，国内负荷72.7%高位，检修边际有增加，广汇40万吨装置停车至7月，兖矿40万吨按计划检修，扬巴、中海壳牌、恒力、黔希煤化工、榆林化学、浙石化4月有检修计划。
EG产业链利润有压缩
市场打压估值，乙二醇煤制效益高位压缩。
海外检修不低，台湾到货有增加
海外装置变化不大，沙特和美国有装置检修中，沙特Sharq 3和JUPC3重启，kayan计划4月检修，美国乐天、南亚、indorama计划检修中，GCGV计划4月停车检修。伊朗BCCO重启。
港口去库，库存不低
截止3月24日，华东主港地区MEG港口库存约76.7万吨，环比上期下降4.3万吨。
从到港量来看，3月17日-3月23日预计到港11.4万吨，实际到港7.6万吨，到港不高，下游提货一般，港口略去库。
3.24-3.30，预计到货总量在19.6万吨附近，到港预期高，库存或累库。
节后聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.8天（环比+0.1天），下游备货增加。
乙二醇平衡表
乙二醇港口库存偏高，检修边际有增加，近端表现边际有改善，向上驱动有限，短期区间震荡操作。
供应端，乙二醇装置动态，国内负荷72.7%高位，检修边际有增加，广汇40万吨装置计划外停车至7月，兖矿40万吨按计划检修，扬巴、中海壳牌、恒力、黔希煤化工、榆林化学4月有检修计划。海外装置检修变化不大，4月检修偏多。
需求端，聚酯负荷持稳至91.5%，3-4月负荷评估90-92%。下游织造负荷持稳至7-8成，改善有限。目前需求表现不及预期，终端原料库存不高。
平衡来看，乙二醇港口有压力，检修兑现中，短期近端供需驱动有限，区间震荡操作。
价差结构
PTA基差、月差略走强
来源：新浪财经
