摘要：拼多多的低价神话仍在继续？2024全年营收3938亿（+59%），净利润1124亿（+87%），但Q4利润增速仅17%低于往年。

2025年的互联网江湖，暗流涌动。

拼多多净利润增速骤降至17%，美团在中东外卖市场烧钱换增长，小米汽车单周订单破纪录却受困产能瓶颈……

规模为王的时代落幕，国内砸钱换增长的路子走不通，大厂们都在靠什么破局？

主笔 / 脱落酸；文章架构师 / 毛自聪；出品 / 巨头财经

拼多多的低价神话仍在继续？2024全年营收3938亿（+59%），净利润1124亿（+87%），但Q4利润增速仅17%低于往年。

面对关税政策和市场竞争，Temu推出半托管服务体系，设立欧洲商家孵化中心等，导致成本增加；同时，因为“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”一系列惠商举措，也让国内商家补贴压力加大。

为了省钱，拼多多成立“商保会”，推出“异常订单预警”系统，降低平台运营风险；投入农业供应链，孵化30万新农人，似乎试图用源头控价替代大幅度补贴。

业内独一份的拼多多正经历转型阵痛，本地生活的引领者美团也在应对骑手成本与AI降本的博弈。

根据国海证券的测算，预计2025年美团新增约20亿元社保成本；财报数据显示，核心本地商业（包括外卖、到店酒旅等）的经营利润率为20.9%，面临抖音、京东的双重夹击。

美团寄希望于技术破局。从去年开始就加大了对 AI 的投入，截至2024年底，无人配送车累计完成491万单，无人机已开通53条航线，覆盖北上广深等城市，都朝着降低配送成本而去。

按王兴的话说美团的 AI 策略是进攻性的。未来美团还将利用AI技术进一步提升日常工作效率，同时利用无人机来解决极端天气和特殊地形下的服务保障。

美团下一个战场是AI，小米的高端化与毛利率拉锯战打得火热。2024年小米高端智能手机占整体智能手机出货量达到23.3%，但核心硬件涨价挤压毛利率；IoT业务毛利率为20.3%，靠“手机×AIoT”业务生态协同来对冲风险。

2024年小米SU7突破10万目标累计交付13.7万辆。汽车等创新业务全年贡献了328亿元的收入，毛利率为18.5%，目标2025年实现盈亏平衡。小米集团总裁卢伟冰放话了：2025年汽车业务毛利率不能低于2024年第一季度。

小米卖车赚麻了，不过产能不足导致订单积压，急需扩建新工厂优化供应链。而处于第二梯队的搜狐和网易，也各有各的降本增效生存术。

搜狐2024年明确不玩烧钱游戏，通过游戏长线运营实现收入增长，资源集中于社交分发和知识直播，前者降低获客成本，后者沉淀高净值用户。网易也变得更为谨慎，尤其针对游戏，丁磊不愿再冒险，定调说要“该加大的就加大，该停止的就停止。

营收同样依赖游戏。网易正尝试用 AI 深度赋能游戏、音乐、教育等核心业务，推动业务转型和增长。搜狐则依靠《搜狐时尚盛典》《搜狐财经论坛》《张朝阳的物理课》等活动和知识IP提升品牌价值与用户信任。

坚持小而美的搜狐和网易在稳中求进，想要打造超级平台的美团则开启了AI与无人配送的技术升级，虽然目前大块头仍是核心本地商业板块且增速略有放缓。

但美团做出的调整是，通过社区团购（美团优选）和线下超市（小象超市）的模式，拓展新的消费场景和用户群体。海外市场的扩张主要体现在外卖品牌 Keeta 上。

Keeta早在2023年进入香港市场，截至2024年3月，市场份额达到44%。2025年3月，英国外卖平台 Deliveroo 宣布退出香港市场，Keeta 和 Foodpanda 成为香港市场的两大主要平台。

去年10月，Keeta 又在沙特阿拉伯首都利雅得上线，还迅速扩展至沙特的所有主要城市。美团计划在未来三年内让 Keeta 覆盖海湾六国。

外卖之后，美团的无人机业务也已出海，首站是阿联酋迪拜，品牌名为 Keeta Drone，业务运营初期主要与餐饮连锁企业合作，提供特定区域内的配送服务，并计划拓展药品配送等医药场景。

美团选择在国内外市场同步发力。拼多多也一样。

一方面在农业赛道动作频频，比如通过“农货节”“百亿农研”“农云行动”等活动提高农业数字化程度，比如利用C2M模式直接对接农户和消费者，借助大数据提升需求的可预测性，推动农业现代化和农产品上行速度，提高农产品质量等。

另一方面致力于将Temu打造成为第二增长曲线，Temu采取类自营模式，商家负责将货品发往国内仓库，平台方负责后续的运营、物流、仓配、客服以及售后服务，通过价格力优势和高性价比商品吸引消费者。

拼多多注重农业科技与跨境电商业务Temu的双重押注， 小米的“人车家全生态”终极野望也逐渐清晰。

亮点数据显示，在高端化战略下，小米手机业务的出货量与平均售价实现双增长；2024年，拥有5件及以上连接至AIoT平台的设备用户数同比增长26.1%至1830万。

无论手机，还是家庭智能设备，又或是汽车，都是当下的消费者热选。2025年，小米汽车设定了35万辆的交付目标，相当于2024年的2.6倍。摩根大通在研报中提到，小米的汽车业务目前被估值为全球第二大最有价值的电动汽车OEM厂商，仅次于特斯拉。

小米还瞄准纯电SUV市场，如果今年6月车YU7能顺利发布，无疑会进一步扩大汽车市场的份额。

国内的小米如日中天，热搜体质雷军已经不敢接受采访，事实上凭借高性价比的产品和生态联动的方式，海外版小米也如鱼得水。

平板收入同比增加52.1%；智能扫地机器人全球市场排名第四；2024年小米全球智能手机市场份额为约14%，是全球前三厂商中唯一实现正增长的品牌…

未来五年内，计划在海外建立1万家小米之家，到2027年，又要把汽车送出去…小米生态出海有望形成降维打击，如果还想谈谈隐患，那只能说雷总的法务部该扩招了。

小米在欧美市场面临多起专利诉讼。例如，Sun Patent Trust 在法国和印度指控小米侵犯 LTE-A 技术专利，ASC 在欧洲统一专利法院起诉小米侵犯移动通信技术专利。

类似的，拼多多Temu在海外的扩张也很迅猛，数据显示，Temu已经杀入50个国家和地区，2024年美国市场下载量超越Amazon位居第一。

Temu业务覆盖所有大洲，但被10%的加税捏得肉疼。自今年2月4日起，美国对中国进口商品取消800美元免税额政策。除了关税压力，还有欧盟数字税压力、本地化仓储成本激增等问题。

去年3月，Temu 从全托管模式向半托管模式转型（允许在海外有仓库、能够自行发货的商家参与，商家可以自主掌控定价、运营、物流等环节，跳过选品、寄样等繁琐流程，缩短上架周期，避免价格内卷，提升利润空间），招募本地供应链服务商。

当然，这也可能导致货币化率承压。主要原因是Temu在2024年加速了半托管模式的推进，到四季度半托管的GMV占比可能已达30%左右或更高，在这个模式下，平台需要加大海外仓储供应链建设，同时收入模式可能从净额法调整为佣金法，导致成本提升收入增速降低。

低价模式遭遇“水土不服”的Temu需要加速本地化转型，复制中国模式的美团Keeta也得加速处理文化适配问题。

Keeta在香港和中东市场推出了免运费套餐等方式吸引用户。一切为提升用户频次和订单量，美团还计划将小象超市、美团闪购等业务模式引入中东市场。不过中东试水并非一帆风顺。

首先，斋月期间穆斯林在日出与日落之间禁止进食饮水，伊斯兰餐厅也在这一时间段歇业，这会影响外卖平台的交易量。

其次，地推团队本土化不足。Keeta团队虽然配备了一定数量的本土语言、营销和供应链人才。但随着团队扩容，具备海外工作经验、掌握阿拉伯语的人才仍然较为稀缺。

最后，首单半价、免配送费、晚到必赔等高额补贴难持续。采用激进的价格补贴策略吸引了用户和商家，然而“先增长后盈利”的做法不能成为一项长期的全球战略。

利润是活下去的氧气，第二曲线是穿越周期的船票，出海是必答题只是答案各不相同。

拼多多降速、美团AI降本、小米汽车毛利率爬坡，烧钱换增长已成过去式，时下几乎所有大厂的利润管理都靠“技术降本+生态提效”。

在第二曲线上，所有企业都讲究技术驱动、生态协同、押注长期价值。拼多多押注农业科技、美团无人配送、小米车家生态，赌对方向才能避免内卷；

最后，还有出海面临共性难题：政策风险、本地化成本、文化差异。比如Temu的合规、Keeta的文化差异、小米的专利战…

当流量红利消失、竞争进入深水区，互联网大厂的下一站，是成为利润机器、技术先驱还是全球玩家？答案或许藏在下一个财报季的细微数据中。

来源：新浪财经