摘要：作为复星系布局白酒的重要一环，舍得酒业业绩在去年遭遇滑铁卢，收入、利润能力均出现了大幅倒退，其中净利骤降八成，这是复星系入主后面临的最大挑战。
作为复星系布局白酒的重要一环，舍得酒业业绩在去年遭遇滑铁卢，收入、利润能力均出现了大幅倒退，其中净利骤降八成，这是复星系入主后面临的最大挑战。
然而在业绩大跌之际，舍得酒业仍然选择了逆势扩产，报告期内不惜举债加速了扩产项目的建设进度；与此同时，公司还在年内提出了舍得酒旅融合项目，或许是希冀借此重新踏入“快车道”。
净利骤降，减少超14亿元
2024年，舍得酒业实现营业收入53.57亿元，同比大幅下滑24%，归母净利润3.46亿元，同比骤降80%。
如何看待这份营收、净利双降的成绩单呢？
这是2016年以来，公司首次出现营收、净利双降的年度，其中收入规模仅比2021年略高，净利则与2018年（3.42亿元）基本持平。另外，这也是复星系入主以来首次出现业绩大幅下降的年度。
分季度来看，公司收入已经连续三个季度同比下滑，且降幅有所加剧，降幅分别为23%、31%、51%；而归母净利润则已经连续五个季度同比下滑，且同样呈现加剧状态，降幅分别为2%、3%、88%、79%、168%，其中第四季度亏损3.46亿元。
舍得酒业何至于此？
外在方面，2024年，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，白酒产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复。
内在方面，公司主动实施“控量挺价”策略，积极协助经销商全力提升动销，为消化渠道库存及后续销售提供强力支撑，同时加大产品升级力度，阶段性提高品牌建设的市场投入。
简单来讲，就是在行业不景气的背景下，舍得酒业力挺经销商，且加大市场费用投入，内外因素合力下让公司业绩承压。
据短平快解读了解，2024年，白酒行业实现收入、利润分别为7963.84亿元、2508.65亿元，同比分别增长5%、8%，整体表现优于舍得酒业。
舍得酒业作为“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要代表，拥有“舍得”、“沱牌”两大核心品牌，产品覆盖超高端、高端、中端以及大众品牌，典型产品如天子呼、智慧舍得、舍之道、沱牌特技T168等。
两大产品收入均下滑。舍得酒业中高档酒实现收入40.96亿元，同比下滑28%；销量16,790.96千升，同比下滑12%；毛利率76.15%，同比减少7.1个百分点。
普通酒实现收入6.93亿元，同比下滑23%；销量14,243.71千升，同比下滑42%；毛利率40.09%，同比减少9.24个百分点。
省内外收入均下滑。舍得酒业的酒类在省内实现收入15.11亿元，同比下滑20%；毛利率71.54%，同比下滑8.4个百分点；
省外实现收入32.77亿元，同比下滑30%；毛利率70.64%，同比减少7.39个百分点。
除此之外，公司酒类批发代理渠道实现收入43.43亿元，同比下滑29%；毛利率70.06%，同比减少8.26个百分点。
从经销商看，期末省内、省外经销商分别为474个、2189个，前者净增加79个、后者净减少71个，这是省外收入降幅大于省内的重要因素。
伴随着业绩下滑，舍得酒业迎来了重大人事调整。去年10月，因个人原因，副总裁王维龙辞职，其曾担任酒鬼酒市场总监、壹玖壹玖副总裁、环球佳酿总裁，在舍得酒业还兼任营销运营管理中心总经理。
今年3月，因个人职业发展规划原因，邹庆利申请辞去公司副总裁兼首席财务官职务，工作履历多与财务相关。
逆势扩产，再讲新故事
一般而言，在业绩下滑之际，企业会选择减少生产，甚至于停掉部分产线，但舍得酒业却是反其道而行，在去年投入了大量资金，加快了扩产步伐。
据短平快解读了解，2022年4月22日，舍得酒业披露投资增产扩能项目的计划，该项目建设地点位于四川省遂宁市射洪市沱牌镇，总规划用地面积约1774.11亩，建设周期为5年，总投资70.54亿元。
2022年、2023年，公司对增产扩能项目的投入分别为0.36亿元、4.79亿元，合计5.15亿元；2024年，公司对该项目的投入金额11.52亿元，是早前两年投入金额的两倍有余，目前累计实际投入金额16.58亿元，项目进度30%。
考虑到项目投资总额超70亿元，这意味着后续仍需投入54亿元，那么公司的资金实力如何呢？
截至期末，公司货币资金、交易性金融资产合计为15.43亿元，同比减少49%，该资金不足以支撑增资扩产项目的后续建设。
实际上，舍得酒业属于举债扩张，去年新增短期借款、长期借款分别为7.11亿元、4.31亿元，合计11.42亿元，其中长期借款增加就是因为上述项目建设所致。
截止期末，公司资产负债率39.58%，同比上升7.6个百分点，是近四年新高；与此同时，期末流动比率、速动比率分别为1.83、0.52，同比分别减少0.55个百分点、0.54个百分点，后期短债偿还能力需要引起重点关注。
此外，产能消化问题也不容忽视。
据悉，舍得酒业预计上述增产扩能项目将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
2022年至2024年，公司的产能利用率下滑明显，分别为68.09%、64.19%、46.08%，其中2024年的设计产能、实际产能分别为68,000千升、31,335.81千升。
除了推进扩产之外，舍得酒业还有新计划。
3月15日，舍得酒业公告称，拟与控股股东沱牌舍得、射洪市通泉酒业投资开发有限公司共同投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目。本次投资总额12亿元，公司出资5.88亿元，持有合资公司49%股权，其余两家公司分别出资4.32亿元、1.8亿元分别持有合资公司36%、15%股权。
据了解，该项目总建设用地面积约140亩,拓展生态旅游功能区约1,000亩（非建设用地），建设区域包括三大板块，包括内环-舍得生态酿酒工业园、中环-舍得文化度假区、外环-舍得之城。更多详情参考下图：
其中舍得文化杜集区总规划期45个月，预计2026年3月完成项目规划设计、报批等各项工作，2026年6月开始施工，2028年6月竣工试营业，2028年年底正式投运，而内、外环项目无具体建设周期。
舍得酒业测算，项目投资回收期（含建设期）为11.47年，内部收益率（所得税后）预计为8.5%，具有经济可行性。公司也强调预计指标不代表公司的盈利承诺，最终能否实现存在一定不确定性。
简答理解，公司要建设酒文化的旅游小镇。
公司表示，随着舍得酒旅融合项目的逐步实施，将进一步推动公司丰富品牌文化内容，提高客户体验感，促进公司效益增长，提升股东回报，符合公司及股东的整体利益，对公司未来发展具有积极影响。
复星集团对白酒行业可谓是情有独钟，在入主舍得酒业之前，郭广昌曾是金徽酒的实际控制人，但其最终选择了舍得酒业，转让金徽酒股权，不再是金徽酒的实际控制人。
不管是规模，还是盈利能力，金徽酒均远远落后于舍得酒业，这是郭广昌选择后者的主要原因，而前些年舍得酒业飞奔的业绩也佐证了其战略眼光之毒辣。
然而，金徽酒的业绩增速却是稳扎稳打，近三年的收入增速分别为13%、27%、19%，净利增速分别为-14%、17%、18%。
反观舍得酒业，似乎后劲不足，近三年收入增速分别为22%、17%、-24%，净利增速分别为35%、5%、-80%。
显然，金徽酒近两年的业绩表现要强于舍得酒业，这或许在郭广昌意料之外。
进入2025年，舍得酒业能否重新振作，重新进入“快车道”，再创佳绩呢？不妨让子弹飞一会！
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）
来源：短平快解读