摘要：朋友们，你能想到曾经那个靠朋友圈互相砍一刀，进行流量裂变的拼多多（PDD.O），如今已成为利润破千亿的利润大户吗？
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的绿豆汤
朋友们，你能想到曾经那个靠朋友圈互相砍一刀，进行流量裂变的拼多多（PDD.O），如今已成为利润破千亿的利润大户吗？
3月20日，拼多多公布其2024年年度报告。数据来看：2024年，拼多多实现净利润为1,124亿元，近2023年的两倍。自2015年成立至今，近十年时间，可谓十年磨一剑。
历年数据来看，2020年，拼多多尚处亏损状态。2021-2024年，是拼多多利润爆发增长的时期。只看利润，2024年拼多多的净利润近京东集团（09618.HK）的三倍（2024年，京东集团归母净利润414亿元），有点儿电商新贵的意思。
来源：同花顺iFinD-利润表
那么，拼多多的成功秘钥到底为何？未来又存在哪些挑战呢？
一、出海业务，占比大风险大
作为一家电商平台企业，拼多多的收入来源主要来自两方面：交易服务（佣金收入）和在线营销服务（广告收入）。2024年，公司总营收为3938亿元，其中交易服务创收约1959亿元，在线营销服务创收约1979亿元，两者不分伯仲。
总体来看，2024年，公司总营收较上年增长约1500亿元。具体业务来看，交易服务业务贡献约1000亿元，是收入增长的主要牵引力。
来源：同花顺iFinD-营业收入构成-按业务分类
此外，据市场信息，拼多多近2000亿的佣金收入中，海外业务（即：Temu）贡献超半数。Temu的重要性，显而易见。
来源：新浪财经
电商平台出海浪潮中，拼多多算是比较成功的一家。
2022年9月1日，Temu才正式登陆美国市场。此时，受新冠疫情对经济的影响，美国消费者也开始关注性价比。占据天时和地利，Temu一度登顶美国App Store免费购物应用榜第一。此后，又相继在澳洲以及东南亚等上线。市场信息显示，目前Temu已成功覆盖全球80多个国家和地区。
然而，面对复杂的全球贸易环境，Temu盘子铺得大，风险也大。
首先是美国的关税。自春节以来，美国关税一直悬而未决。一旦取消小包货物关税的豁免，Temu将面临成本激增毛利率被挤压的困境。面对政策的不确定性，Temu不得不实施多项应对措施，包括由全托管模式转变为半托管模式（即：给商家更多自主权，相应风险也转移至商家），分散市场减少对美国的依赖。
其次，本土经济保护。出海的本质，就是去分本土企业的蛋糕。面对疲软的全球经济，本土保护是一种趋势。2024年12月，越南政府称：因Temu未完成相关商业注册要求，要求其暂停业务。截至目前，Temu的许可申请尚未通过，运营已暂停，海关阻止其货物的清关，交易受限。
来源：每日经济新闻
此外，海外业务虽收入可观，但仍处于烧钱换市场的阶段。据市场推测，2024年，Temu的亏损额约35亿元美元。
亏损可估，但面对变幻莫测的国际形势，未来能否换来市场和业绩，却难以估计。
二、收入增长，速度放缓
除了境外，过去一年，拼多多在境内，也是煞费苦心。
首当其冲，便是“百亿减免”。
2024年8月，拼多多宣布启动百亿减免计划。具体来看，就是通过降低店铺保证金、降低店铺的佣金比例以及免除偏远地区的物流的中转费（商家只需承担发货地到集运仓的快递费，中转仓发货到偏远地区的物流费由平台承担）等，旨在未来一年减免商家100亿元的交易手续费。
商家的成本及资金压力降低，自然蜂拥而至。市场数据显示：2024年，拼多多商家总数突破1420万家。仅618首周，拼多多百亿补贴的商家数量同比增长九成以上，农产品商家数量同比增长83%。
其次，便是提质和提速。
曾经拼多多以“便宜”著称，过去一年，拼多多开始积极推出“电商西进”和“新质商家扶持计划”等举措，既丰富了商品种类，又提高了商品质量。同时，积极与多家物流公司合作，订单的配送速度也明显加快。
商家和买家都得到了实惠，自然趋之若鹜。然而，收入额虽有增长，但随公司业务规模的增加，境内佣金减免，境外模式改变（由全托管变为半托管，收入降低）等，收入增速开始有所放缓。2024年，收入同比增速约为59%，较2023年的90%降低约30%。拼多多高速增长时期，似乎已过去。
来源：同花顺iFinD-营业收入
三、竞争激烈，毛利率下滑
海外业务疯狂烧钱的底气，正是来自国内市场的输血。然而，整体来看，拼多多的盈利能力也在下滑。
横向比较来看，除了淘宝和京东等传统电商，抖音电商依托其强大的内容生态，构建了“种草-交易”的闭环。而且，在直播形式下，抖音电商开始不断“入侵”拼多多的低价市场。
市场信息显示：2024年，下沉市场电商用户增速中，抖音以48%的增速碾压了拼多多的19%。激烈的境内竞争，也是导致拼多多营销费用大幅增长的一个原因。数据来看：2024年，拼多多的市场、销售和管理费用较上年同期增加约320亿人民币，同比增速高达37.78%。
来源：同花顺iFinD-市场、销售和管理费用
而同期，拼多多的毛利率却从2023年的62.96%下降为60.92%。
来源：同花顺iFinD-毛利率
整体来看，得益于收入增长，2024年拼多多净利润可观。但纵向来看，收入增速显著放缓；毛利率也有所下滑。此刻的拼多多面临的挑战，或许就是找到下一个增长曲线。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
来源：浩海投研