摘要：不过从单季度来看，拼多多营收增速的巅峰期，似乎已经远去。2024年第四季度，拼多多营收1106.1亿元，同比增长24%，非GAAP净利润298.51亿元，同比增长17%。这是拼多多罕见地连续两个季度低于市场预期。

作者 | 泊如

编辑 | 文定

拼多多近期公布财报数据，2024年利润达到1124亿元，同比大增87%；营收3938亿元，同比增长59%，引发行业热议。

不过从单季度来看，拼多多营收增速的巅峰期，似乎已经远去。2024年第四季度，拼多多营收1106.1亿元，同比增长24%，非GAAP净利润298.51亿元，同比增长17%。这是拼多多罕见地连续两个季度低于市场预期。

此前三季报时，拼多多管理层曾说，“我想向我们的投资者明确表示，从第三季度开始，利润将逐渐呈下降趋势……从长远来看，盈利能力下降是不可避免的。”

不仅如此，随着用户渗透率触顶，低价策略效益递减，拼多多恐陷入增长瓶颈。看起来，拼多多高增时代似乎已经过去了。

在困境中，拼多多明确了2025年三大核心方向：深化供给侧改革、全球化合规化、构建技术护城河。

营收降速，野蛮增长时代已远

财报显示，拼多多2024年全年营收飙升至3938.4亿元，同比增幅高达59%，净利润更是一路猛进，达1124.345亿元，同比大增87%，这般亮眼的数据，无疑彰显了拼多多在过去一年的强劲增长势头。

拆解营收构成，交易服务收入成为推动增长的核心引擎，全年斩获1959.02亿元，同比增长108%，这一数据的背后，是拼多多平台订单量与GMV的进一步攀升。在线营销服务和其他收入也不甘示弱，贡献了1979.342亿元，同比增长29%。

然而，繁华背后亦有隐忧。当我们将目光聚焦于第四季度，增速放缓的信号已然显现。第四季度营收增速骤降至24%，与前三季度的86%、44%相比，落差显著。

要知道，第四季度向来是电商行业最激烈的“战场”，阿里、京东都在此时收获佳绩，拼多多的这一盈利表现，不算亮眼。拼多多高速增长期远去，这一事实已无可辩驳。

纵观2024年，电商头部企业的增速态势各异。拼多多全年营收增速达59%，京东为6.8%，阿里巴巴为5.8%；而在第四季度，拼多多增速为24%，京东是13.4%，阿里巴巴为8%。可以看出，阿里、京东增速不算突出，拼多多增速也出现了下滑，三大电商巨头在转型之路上，各自面临着独特的难点。

京东凭借3C家电品类15.8%的增长，稳固了占GMV超40%的大本营，但新业务如达达、京喜却不尽人意，营收同比减少31%，严重拖累整体表现。

阿里在云计算收入增长13%、国际化业务（速卖通）增速32%的加持下，AI科技转型与国际化布局初见成效，然而淘天集团核心电商收入增速仅9%，落后于拼多多，电商场景渗透率不足的问题也亟待解决。

回到拼多多，业绩压力同样不容小觑。财报数据显示，2024年营业成本飙升至1539亿元，同比增长68%，运营费用达1315亿元，同比增长35%。为安抚商家，平台上线百亿减免政策，不可避免地影响了自身佣金收入。

在费用支出方面，拼多多全年销售及市场费用高达1113亿元，同比增长35%，主要用于国内“国补”推广及Temu海外营销；研发投入127亿元，同比增长16%，重点聚焦AI技术及平台治理。

从收入细分来看，拼多多在线营销收入第四季度为570.1亿元，同比增长17%，首次在正常季度低于20%；佣金收入增速也从上个季度的72%、一季度时的327%大幅滑落至33%。

不过，尽管面临诸多压力，拼多多的现金流还是实现了五年持的续增长，2024年运营现金流达到1219.29亿元，堪称电商界的“现金王”。

转型荆刺丛生，TEMU多变故

今年阿里的财报披露后，凭借AI科技转型和国际化业务赚足了市场的眼球。事实上，拼多多也正处于转型的关键时期。

长江商学院教授滕斌圣曾评论：“拼多多的问题不是增速放缓，而是用‘旧地图’寻找‘新大陆’的路径失效。”

当下，拼多多的用户渗透率已触及80%的高位，增长红利逐渐枯竭，低价策略的边际效益也在持续走低。这种情况下，从“低价”迈向“品质”，通过提升商品与服务质量开拓新的增量市场，成为拼多多寻求突破的必由之路。

2024年，拼多多开启高质量发展倡议，采取了一系列扶持商家、提升质量、增加投入的措施。拼多多管理层在业绩发布会上多次强调，高质量发展仍是2025年战略核心，将持续秉持该战略，加强商户权益保护，支持平台优质商户和产品供应。

深入产业带内部，拼多多虽取得了一定进展，但问题也十分棘手。平台上部分产业带商家依赖白牌商品，品牌建设意识与能力的匮乏，使得产品附加值难以提升，差异化竞争优势不明显，一定程度制约了产业带的长远发展。

此外，部分商家为了维持低价，不惜降低成本，导致商品质量良莠不齐，假冒伪劣商品问题仍时有发生。一些地区产业带的供应链整合程度低，还存在信息不对称、物流配送效率低下等问题，对产业带的协同发展有影响。

内忧之外，还有外患。比如抖音电商，通过直播带货（全网低价）和低价白牌低价商品分流用户，给拼多多带来不小冲击。

京东则借助“以旧换新”政策抢占下沉市场，且在“国补政策”后部分商品价格低于拼多多，分流了拼多多的部分用户。

这一影响在去年还不明显，因为去年国补的品类是从大家电方面开始的，这部分在拼多多上的占比可能不到10%，所以拼多多受到的影响不大。但今年“国补”品类扩大到手机、iPad，按照持续到2025年年末的时间跨度，拼多多主站可能需投入更多营销费用巩固低价心智。

在海外业务方面，TEMU同样面临困境。自2024年下半年以来，为应对地缘政治风险，TEMU转变打法，部分业务调整为半托管模式。这一转变不仅需要大规模投入海外仓储供应链建设，收入模式也可能从“净额法”转变为“佣金法”，或将导致收入下滑、成本增加。

据中信证券计算，如果美国政府落实取消对中国商品的小额包裹豁免政策，同时加上对中国商品新增加的10%关税，Temu上一件原来售价40美元的商品，价格将提高1/4，低价竞争力将出现打击。转移到商家身上，目前TEMU全托管商家的毛利率在20%上下，最终利润可能会下滑。

综上所述，拼多多在转型之路上荆棘丛生，无论是国内市场的产业带升级、应对竞争对手挑战，还是海外业务TEMU的发展，都需要拼多多打破常规，重塑商业模式。

主攻三大方向，新质生产是核心

当下，AI+浪潮席卷各产业，众多企业借AI重塑业务、开拓市场。可拼多多在这场科技变革中，脚步却慢了半拍。在电商行业积极拥抱科技的大环境下，拼多多这一表现格外引人关注。

2024年，拼多多投入127亿元研发，同比增长16%。但细看，这些钱大多用在商家服务与售后修补上，而非推动颠覆性创新。反观对手，在AI、自动化物流等前沿领域投入激进，早早布局未来。从研发资金流向，能明显看出拼多多与对手在科技投入战略上的差异。

回溯至去年三季度财报披露后，拼多多等平台纷纷加大商家补贴，广告补贴成关键手段，补贴大战打得火热。在这样的竞争变动中，拼多多也被卷入其中。

今年2月25日，市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，聚焦“内卷式”竞争整治，着重强化反垄断反不正当竞争监管执法，同时严格落实公平竞争审查的刚性约束。这给电商行业的反内卷方向再次夯实定调。

随着市场竞争不断升温，商家对平台的依赖程度逐渐降低，对佣金率的敏感程度却与日俱增。为维系商家忠诚度，提升平台竞争力，拼多多有可能适当下调佣金率，减轻商家负担，以此吸引更多优质商家入驻。但这一举措，在成本攀升与市场竞争加剧的双重压力下，将进一步压缩拼多多的盈利空间。

困境中，拼多多管理层在财报电话会上明确2025年三大核心方向：

一是深化供给侧改革，斥资100亿元扶持100个产业带，推动“新质供给”，从源头提升商品和产业竞争力；

二是全球化合规化，优化Temu本地化供应链，探索“半托管+合规”模式，降低海外政策风险；

三是构建技术护城河，投入127亿元研发，布局动态定价、智能物流等领域，目标是降低物流成本30%，提升运营效率与盈利能力。

此外，电话会议中“优质商家计划”“电商西进”“偏远地区物流支持”等词反复出现。这或许是拼多多希望挖掘更多的潜在市场、优化商家结构、完善物流体系的布局。

俯瞰整个电商市场的发展，中国国际电子商务中心电子商务首席专家李鸣涛指出：“在激烈的相互竞争中，探寻如何做大市场蛋糕、创造全新增量，才是发展的核心要义。”

当前，电商平台企业主要通过三大路径实现突破：一是打破封闭的服务生态，在支付、物流等关键环节实现相互接入，借此拓展新用户群体；二是深度发力偏远地区线上消费业务，挖掘潜在用户增量；三是依托“电商+产业带”等电商与供给侧深度融合模式，激发新的消费需求。

拼多多能否抓住机遇，在激烈竞争中突围，重回增长快车道？电商赛道不进则退，持续创新变革才是生存之道。站在行业十字路口，拼多多未来的变数，派代将持续关注。

参考资料：

来源：派代网