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国金证券：可控核聚变产业化加速 “十五五”或迎资本开支高峰

国金证券发布研报称，可控核聚变兼具高能量密度、原料易得及环保优势，Q值突破1实现能量盈亏平衡，行业累计融资超71亿美元。随着高温超导磁体技术突破及EAST项目创造"亿度千秒"新纪录，重点关注中游设备尤其是高温超导磁体环节。该行看好可控核聚变行业在“十五五”期间

25Q1，腾讯资本开支为274.76亿元，同比提高91.35%，其中用于AI相关业务开展的资本开支为230亿元，占资本开支总比重已超过80%。阿里巴巴资本开支为246.12亿元，同比提高120.68%，已签约但尚未计提的资本性支出承诺金额为453.21亿元，同

中信证券发布研究报告称，考虑到当前算力芯片采购受中美贸易摩擦影响有所放缓，叠加阿里资本性支出承诺金额大幅提升，大厂AI资本开支仍然持续。鸿蒙电脑将于5月19日正式发布，国产操作系统实现重大突破。其中，国产软件厂商支持下鸿蒙生态加速完善，小艺带来本地化AI体验。

黑石集团总裁兼首席运营官Jonathan Gray在当地时间周一受访时表示，数据中心的需求仍有很大的增长空间。“我认为这种趋势很强大。我认为这种情况会持续下去。”虽然芯片出口限制正在“减缓事态发展”，“但总体而言，我们仍然看到大量需求。”

科网行情对当前的启示意义在于：当科技引领国扩大资本开支时，追赶国科技股会在广阔增长前景的驱动下走出对映射行情；但当科技引领国缩减资本开支时，即使追赶国的资本开支仍在增长，但科技股却难以继续上涨，反而市场中会出现其他的结构性亮点。当前，A股对美股的科技映射与30

中国联通，中国移动通信行业观察：腾讯加码AI资本开支；中国移动、联通提升算力投资五粮液五粮液进军氢能！华为华为智选北通智能游戏手柄星闪款亮相2025家电博览会药明康德，百济神州，中国生物制药和黄医药2024年实现盈利；百济神州也要做Newco；石药CLDN18

消息面上，英伟达在GTC 2025发布了Blackwell Ultra、Rubin和Rubin Ultra加速卡，显示未来两代加速卡面积进一步增大。Rubin面积约为两倍光罩极限，FP4算力为Blackwell Ultra三倍；Rubin Ultra面积达四倍

伴随以阿里巴巴为首的互联网企业加大人工智能领域资本开支，数据中心行业被资本所关注。港股数据中心龙头企业新意网集团股价近段时间接连大涨，股价较2025年2月已翻倍。

2025年全球存储市场迎来结构性变革。一方面，Meta、微软等国际科技巨头和阿里巴巴等国内企业持续加大AI及云基础设施投入，推动存储需求攀升；另一方面，三星等存储原厂主动削减NAND产能，叠加DDR5/HBM技术迭代加速，市场供需关系持续改善。与此同时，华邦电

尽管2025年的具体走向尚存不确定性，但从研究机构对于2025年的资本开支预测以及各大芯片巨头已规划的2025年资本开支中，我们也可以读出一些信息。

中信建投研报表示，国内厂商资本开支加速，阿里未来三年资本开支将超过去十年总和，推动AI产业技术层、模型层、应用层同步迭代，1）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升，推荐a）OA+ERP；b）垂直领域2C公司；c）

尤文已经和吉马良斯俱乐部达成协议，阿尔贝托-科斯塔的转会费为1200万欧元，外加比较难实现的200万奖金，这些费用将在4至5年内分期付清。而阿尔贝托-科斯塔和尤文签约五年，年薪仅50万欧元。这样尤文在球员身上每年的资本开支只有300至350万欧元，而达尼洛一年