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普徕仕：“美国例外论”面临挑战但仍最看好美股

普徕仕环球精选股票策略基金经理Peter Bates表示，虽然“美国例外论“近期受到挑战，但仍最为看好美股。美国股市凭借其自由市场结构、流动性、健全的金融监管和透明度而脱颖而出，加上完善的教育和司法体系，这些基础维护创新，使优秀的创意能获得专利保护并发展为蓬勃

从GDP角度来看，美国占据全球近1/4总需求，作为全球最大需求方，通过“对等关税”政策大规模提高对全球关税水平。这一动作将导致全球总需求的萎缩，叠加上半年大量抢出口导致需求前置，下半年全球经济下行压力可能进一步加大。

记者从甘肃省民航机场集团了解到，为进一步提升天水麦积山机场运行保障能力，为广大旅客提供更加安全顺畅的出行体验，经民航上级批复同意，天水麦积山机场将从2025年5月31日00时01分起临时关闭，实施天水麦积山机场跑道道面维修整治工程。施工期间，暂停所有民航航线航

当华尔街投资机构们从自 2022 年以来最惨烈的下跌中缓过神来，在随后不久迎来由全球AI投资热潮全面推动的新一轮牛市，然而自今年以来，在DeepSeek引领的“极低成本AI训练/推理”新范式席卷全球带动资金转向中国市场以及特朗普政府掀起“关税风暴”等因素共同推

4月17日，Capital播客节目聚齐了三位在宏观经济和资产配置领域颇有建树的专家，在Ted Seides的主持下，四人就全球市场和地缘政治格局的变迁以及美国资产的走向进行了深入探讨，并分析了投资者应如何应对这一深刻变革的时期。

就在2024年底，“美国例外论”的市场叙事主题还一度主导着市场。受特朗普总统在11月大选中获胜的鼓舞，全球投资者纷纷涌入美国股市。

2025年以来，全球AI、财政与地缘关系叙事发生重要变化，带动全球资产和资金流向出现“东升西落”迹象。年初至今，以科技“七姐妹”（-12.4%）为代表的美国科技股领跌全球，美元也由1月高点的110回落至104附近，回吐特朗普当选以来全部涨幅。与之相反，以恒生科

美东时间3月16日下午6点，高盛发布全球市场观点报告《美国例外论面临双重困境》，本文为其主要内容摘编。这一报告或能为隔夜中概金龙指数暴涨、创三年新高提供某个角度的逻辑解释。

关税不确定性叠加美国政府裁员压力，令市场情绪恶化，多家华尔街投行正在下调对美国股市的评级。花旗集团成为最新一家调整立场的机构，将美股评级从“增持”降至“中性”。

道琼斯工业平均指数盘中一度逼近500点跌幅，最终收跌逾400点；纳斯达克综合指数更是遭遇血洗，暴跌超过3%，科技股板块哀鸿遍野；标普500指数亦未能幸免，下挫近2%，三大股指齐创近期单日最大跌幅，上周的颓势不仅未能遏制，反而愈演愈烈，市场恐慌情绪迅速蔓延。

过去两年，由于美国经济韧性及美联储降息预期，美国各资产长期跑赢全球。但上周，美国贸易政策反复无常，令市场不得不升级对该因素的计价；欧洲随之做出历史性转变，拟推出天量财政刺激计划。这些变化同步来袭，导致美国市场上周遭遇股债汇三杀，全球投资者的“美国例外轮”逻辑生

在“美国例外论”的光环逐渐消退之际，美国股市正落后于全球。就在几周前，投资者还在欢呼特朗普重返白宫，押注其减税和关税政策将刺激经济增长、从而提振美股和美元，这也就是所谓的“特朗普交易”。但如今，这种乐观情绪迅速恶化，原因是时断时续的贸易战、马斯克领导下的政府效

美股当前下跌背后是信心危机带来“美国例外论”退潮。（1）美国基本面出现下行压力，GDPNow模型预测2025年美国第一季度实际GDP增长率为-2.8%。（2）1-2月美国政府裁员数量超过6万人，引发财政支出收缩、私人消费和投资降低的预期。（3）美国对外加征关裞