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国金电子樊志远｜影石创新公司深度研究

公司为全景/运动相机行业龙头企业,17-24年营收CAGR达60%，归母净利润CAGR达70%。25Q1营收同增40.70%，归母净利润同降2.50%，主要系公司推进全新产品线开发、技术升级及拓展，同时加大线上营销、线下展会活动及直营店等方面的市场推广投入，研

2025年6月3日公司披露FY25Q4（25.2~25.4）业绩，公司FY25Q4实现营收1.7亿美元，YoY +180%，QoQ +26%，实现GAAP毛利率67.2%，GAAP净利润3658.8万美元，同比扭亏，环比+24.6%。Non-GAAP准则下，公

板块基本面显著修复但存在分化，市场对板块的估值更理性。综合PCB和CCL行业在2024年的基本面和股价情况，我们认为在过去一年里PCB和CCL行业的基本面状况都有显著改善，但这种基本面的改善并非惠及全部公司，参与增量细分领域的AI PCB和强阿尔法CCL公司基

公司作为全球消费电子龙头公司，具备处理器、终端、操作系统软硬件一体化覆盖的较大优势，适合端侧AI部署，具备较明显竞争力。公司目前全球活跃的设备数量超23亿台，是端侧AI优质标的。公司营收FY22后增速放缓，服务收入仍维持双位数同比增长。公司软件、硬件都将受益A

我们认为AI推理降本有望带动AI应用的爆发，ASIC作为高性价比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增长。从chatgpt3发布以来，大语言模型的推理的成本以指数级别下降，单美元可生成的token数量持续增长，据A16z Infrastructure测算，推理