摘要：2025年6月3日公司披露FY25Q4（25.2~25.4）业绩，公司FY25Q4实现营收1.7亿美元，YoY +180%，QoQ +26%，实现GAAP毛利率67.2%，GAAP净利润3658.8万美元，同比扭亏，环比+24.6%。Non-GAAP准则下，公
金选·核心观点
业绩简评
2025年6月3日公司披露FY25Q4（25.2~25.4）业绩，公司FY25Q4实现营收1.7亿美元，YoY +180%，QoQ +26%，实现GAAP毛利率67.2%，GAAP净利润3658.8万美元，同比扭亏，环比+24.6%。Non-GAAP准则下，公司FY25Q4毛利率为67.4%，净利润6525.4万美元，同比+452.7%，环比+43.8%。
经营分析
公司FY25Q4营收占比超10%客户数量增加达到3家，收入占比分别为61%、12%、11%。公司客户导入进展顺利，公司预计FY26将有另外两家大型客户实现导入。
公司未来有望迎来产品下游应用拓展，以及产品迭代升级。应用拓展方面，公司目前产品主要用在集群的scale out网络当中。未来公司PCIe AEC产品开始出货，公司产品有望在scale up网络当中开始使用。另外随着公司产品升级到224G Serdes，公司下游应用有望拓展到更多scale up的网络协议应用，如UALink、Scale up以太网、NVLink等。公司预计用于 scale up的产品将在CY2026持续放量。产品迭代方面，目前公司主要出货产品为单通道50G速率的AEC产品，未来产品将逐渐升级到单通道100G速率的AEC产品。
公司光模块DSP进展顺利，公式800G DSP将在一家北美大型云厂商于FY26实现初步部署。
公司预计FY26资本开支翻倍，主要用于3nm产品的流片。
风险提示
AI发展不及预期；云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；产品研发不及预期。
《Credo公司点评：业绩、指引双超预期，FY26收入指引同比增长超85%》
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报告信息
证券研究报告：《Credo公司点评：业绩、指引双超预期，FY26收入指引同比增长超85%》
报告日期：2025年06月03日
作者：
来源：国金证券研究所