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中金2025下半年展望 | 港股市场：资金盛与资产荒

回顾2025上半年，港股的表现“可圈可点”，不仅明显跑赢A股，在全球市场中也毫不逊色，即便面对大超预期的“对等关税”的冲击，也呈现出了超预期的韧性。但港股也有自己的“问题”：一是从2024年初以来，每次反弹都是脉冲式的冲高回落，二是表现过于集中在少数行业甚至个

核心观点：持续关注全球关税谈判。1）综合港股IPO（无论是A+H还是新股IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。2）我们持续看好香港虚拟资产、Web3.0市场的发展，由于稳定币政策刺激

教育：结合近期财报看，K12教培行业景气良好，头部机构寒假培训收入增速多在20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。另外，上周高途推出毛豆爱学AI课堂、作业帮上线免费高考志愿填报产品，持续关注AI教育进展。

政治局会议明确将采取适度的、具有针对性的刺激措施来推动消费，在市场开放和监管放松方面也初现承诺迹象。财政和房地产领域的刺激措施依然谨慎。目前看来，房地产去库存仍难以取得决定性进展。我们预计 2025 年下半年将出台规模在 1 - 1.5 万亿元人民币的补充政策

香港是全球第三的金融中心，近年来港股新经济公司（科技、生物医药、AI等）在逐步取代传统金融地产主导地位，是对内地投资品种的重要补充。内地投资者可通过QDII、港股通、ETF互联互通、互认基金、跨境理财通等制度安排购买港股或相关金融产品，但更为便捷的方式是购买内

近日，人工智能企业云知声智能科技股份有限公司第三次递表港交所，进行上市前的招股书更新。这期间，市场早已激变，ChatGPT带来的冲击刚刚消退，DeepSeek掀起的浪潮还在翻涌。

指数表现：截至收盘，恒生指数涨2.12%，报24081.31点，重新站上24000点；国企指数涨2.75%，收于8274.44点；恒生科技指数涨2.31%，收报5514.41点。三大指数涨幅均较为明显，显示市场整体情绪积极。

市场整体呈现高位震荡，成交额显著放量至1.68万亿元，创近期新高，但三大指数尾盘均出现跳水，显示多空博弈加剧。