摘要：常州百瑞吉生物医药股份有限公司(下文称“百瑞吉”)在3月28日中止IPO。而北交所公告显示，中止原因为财务报告到期，需补充审计事项。
欲复制药企打劫美妆神话，百瑞吉的“薇诺娜”上市梦破灭？
来源 | 聚美丽
作者 | 飘 飘
近日，聚美丽从北交所官网获悉，常州百瑞吉生物医药股份有限公司(下文称“百瑞吉”)在3月28日中止IPO。而北交所公告显示，中止原因为财务报告到期，需补充审计事项。
值得一提的是，百瑞吉旗下拥有知名敏感肌功效护肤品牌VITREGEN维缇芮生。
图源：北交所
纵观整个美妆行业，贝泰妮凭借脱胎于滇虹药业的头部敏感肌品牌薇诺娜，以云南特色植物提取物、医研共创等差异化优势，跻身头部功效护肤上市企业。
因这一契机，此后有不断的药企看中了跨界美妆生意，纷纷推出了自主孵化的品牌。不过，虽说入局者众，但出圈者寡，美妆行业难再出下一个薇诺娜？
由此来看，百瑞吉冲击IPO之路，也充斥着一波三折。
恰巧的是，此次中止IPO距离百瑞吉正式冲刺北交所上市(2024年12月26日)仅4个月不到。
不过，业内有关人士告诉聚美丽，因财务报告到期并不影响企业上市进程，是部分企业中止IPO的常见原因之一。
从中国证监会的规定来看，招股说明书引用经审计的财务报表，有效时间为最新一期截止日后的6个月内，如有特殊情况发行人可申请在规定允许内(不超过3个月)适当延长。
目前来看，百瑞吉上一次披露财务信息截止日期为2024年6月30日，也就是说其已超出了中国证监会允许的最大时效。
但聚美丽发现，在百瑞吉最新招股书(去年12月披露)中，申报会计师对企业2024年1-9月的业绩进行审阅，并发表了意见，“我们没有注意到任何事项使我们相信财务报表没有按照企业会计准则的规定编制……”
图源：百瑞吉招股书
据悉，百瑞吉创立于2008年4月28日，创始人为留美科学家舒晓正博士，是一家主要从事生物医用材料等产品研发、生产和销售的企业，主要聚焦于生物模拟组织修复和再生材料研发。
成立至今，百瑞吉在医学领域逐渐渗透市场，且具备差异化优势，企查查显示现已完成7轮融资，资方有东方证券、今晟资本等。
近年来，百瑞吉还不断发挥自身医学优势，向功效护肤、医美等大颜值产业布局。
目前，百瑞吉旗下有诞生于2020年的脆敏肌进阶功效护肤品牌VITREGEN维缇芮生，其以百瑞吉应用于临床医学的BIOREGEN-MSC™全球独家专利为技术壁垒，秉持「外御内修」的敏肌护理理念，为现代女性提供精简卓效的抗老护理。
△图源：VITREGEN维缇芮生官网
另外，从IPO进程来看，百瑞吉的上市之路略显曲折。早在2023年7月，百瑞吉在证监会进行上市辅导备案，但在2024年8月因内地IPO(上交所与深交所)闸门收紧，其通过在新三板挂牌再转为北交所A股。2024年11月，百瑞吉正式挂牌新三板，随即开始闯关北交所上市之路。
虽有业内人士表示，由新三板向北交所进击的路径确实是IPO紧缩期的合理手段之一，但财务资料过期需重新递交的过程，无疑为百瑞吉的上市之途又添一道难关。
从招股书来看，百瑞吉近年来业绩稳步增长。其中，百瑞吉2021-2024年上半年营收为1.20亿元、1.51亿元、1.98亿元和1.17亿元；而毛利率也是大致增长，分别为80.51%、82.41%、81.61%和83.72%。
在利润方面，百瑞吉盈利能力逐步加强，2021-2024年上半年净利润分别为1552.32万元、3106.44万元、5007.84万元和3060.82万元。
图源：百瑞吉招股书
虽营收和利润呈现双增长，但具体到功能性护肤品业务却连年亏损。招股书披露，2021年-2024年上半年，百瑞吉功能性护肤品业务分别亏损1637.66万元、1255.38万元、923.39万元和738.65万元。
同时，经会计师审阅的报告披露，百瑞吉2024年前三季度(1-9月)营收为1.58亿元，同比上涨12.55%；归母净利润达3458.80万元，较上一年同期增长19.21%。
分业务来看，百瑞吉主营业务为医疗器械，而功能性护肤品占比较低。招股书显示，百瑞吉功能性护肤品2021-2024年上半年营收分别为 951.56万元、2721.74 万元、4409.46 万元和2320.75 万元，占各期主营业务收入的比例分别为 7.92%、18.06%、22.25%和19.83%。
图源：百瑞吉招股书
不过，百瑞吉还透露，报告期内功能性护肤品增长较快，原因在于企业自2021年起主要发展功能性护肤品的电商业务。
但另一方面来看，百瑞吉过度依赖投流的模式，如前文提及的连年亏损的功能性护肤品业务。
而从社媒平台上来看，百瑞吉旗下VITREGEN维缇芮生也是近年来鲜少的有些微声量的新生药企孵化美妆。
其中，VITREGEN维缇芮生在小红书累计粉丝数为1.1w，天猫官方旗舰店则达15.7w，且店中多款畅销产品已售数万单。
图源：天猫、小红书
不仅如此，飞瓜数据显示，今年3月VITREGEN维缇芮生销售额为数千万，较前两个月有明显增长，但该品牌的操盘模式过度依赖于流量与大主播。
△图源：飞瓜数据
从飞瓜后台数据来看，VITREGEN维缇芮生今年以来(1.1-3.31)有超20%销售额来自品牌官方旗舰店，但近80%由11名肩部达人贡献，其中画梅是其捆绑最深的达人。
而从其直播流量结构来看，VITREGEN维缇芮生超80%流量来自”付费+其他”，与一贯以投流高手著称的厦门帮白牌也以超80%付费流量运营类似。（详见）
也就是说，目前来看VITREGEN维缇芮生的运营除药企自带的技术优势之外，毛利率虽相对来说偏低，但过度倚重肩部达人及投流成本高的弊端也显现出来。
在这种成本与收入畸形的运营模式下，百瑞吉功能性护肤品业务看似一片飘红的背后，是相较于如今体量而言，利润却连年巨亏。
这背后也是如今大多药企美妆的集体困局，再造下一个华熙生物、贝泰妮或是薇诺娜、夸迪何其不易！多数药企美妆受困于渠道、知名度以及科学传播等环节。
如今，药企跨界美妆已是一大行业热潮。据业内相关数据显示，2023年药企跨界美妆的数量为近400家。
而聚美丽不完全统计，马应龙、片仔癀、滇虹药业、云南白药等知名药企均早早孵化了美妆品牌。
近6年，市面上更是有昆药集团推出护肤品牌安敏优；龙津药业成立头皮护理品牌地球主义等。
但在药企前赴后继打劫美妆生意背后，是部分规模化品牌站在高处的不胜寒，如今仅有敷尔佳、薇诺娜等少数品牌迈入前列梯队，以及绽美娅、安敏优等后起之秀。
在《近400家药企跨界美妆，它们起量了吗？》一文中，聚美丽也有分析，药企跨界美妆的优势在于有更高的安全质量管理体系、在技术上以及消费者的天然信任等优势。
其中，某医药公司内部人员就曾表示，“药企做化妆品在于原料开发上，有技术专利以及配套设备的优势；高素质的研发人员以及证据链的专业性(临床数据)；在产品力上，药企在功效性和安全性会更甚一筹。”
但另一层面来看，药企在美妆市场的竞争多数是在卷功效护肤、洗护等细分赛道，而其在彩妆等需具备营销、审美优势的赛道就显得先天跛脚，且这也暴露出三大困局：品类、成分、大单品同质化；虽有技术傍身，但缺乏科学传播；背靠大厂，“豪门贵女”难逃落魄命运。
尤其是，云南白药的采之汲、福瑞达的最媄等大厂贵女的落魄中，也透露出如今功效市场卷到极致，光有技术已行不通，好的科学传播故事、营销闭环等都是缺一不可。
正如，地球主义CEO兼联合创始人Sylvia所言，“药企跨界成功往往是因为做出了‘人无我有’的产品，在当今这个信息极快的时代中，优质的产品会自带传播属性，它们不仅配方证据链完整，功效、营销也得到消费者信任。”
而VITREGEN维缇芮生与百瑞吉当下的困局中，何尝不也是如此。
结合百瑞吉如今现状来看，其为了快速寻求上市而采取众多高风险措施：其一，实控人与投资方签订的对赌协议，百瑞吉在2024年12月31日前未能完成上市申报，或在2025年12月31日前未能完成合格上市，则实际控制人舒晓正需按照与投资人签订的协议约定履行回购义务；
其二，在2021年初涉电商之时，为获取客流量和优化商品搜索排名，存在少量刷单行为，涉及金额8.16万；百瑞吉的研发投入明显弱于可比公司均值等(招股书披露，2024年研发费用率为6.91%，同行可比公司研发费用率均值为9.40%)。
这背后正是暴露出百瑞吉发展的道路上，存在不少风险。在未来美妆业务上靠投流单一品牌应对激烈竞争的功效护肤市场能否撑起营收，这个问号还待时间观察。
信息来源：北交所、小红书、天猫
视觉设计：乐乐
责任编辑：高高
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来源：聚美丽中国
