赛力斯港股IPO与AI战略双线突进：千亿估值背后的技术资本化逻辑

摘要：近日，赛力斯以一份“爆炸式增长”的财报刷新了市场认知：全年营收1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润59.46亿元，终结了连续五年的亏损。这一成绩单背后，问界M9和M7两款车型的销量贡献功不可没——前者以50万元以上豪华车年度销冠的身份交付15

作者 | 石韬

近日，赛力斯以一份“爆炸式增长”的财报刷新了市场认知：全年营收1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润59.46亿元，终结了连续五年的亏损。这一成绩单背后，问界M9和M7两款车型的销量贡献功不可没——前者以50万元以上豪华车年度销冠的身份交付15万辆，后者则以近20万辆的交付量成为新势力车型销冠。

但更引人注目的是，赛力斯在业绩飙升的同时，同步启动港股IPO程序，拟发行不超过2.88亿股H股募资超10亿美元，并引入工银、交银等战略投资者对子公司增资50亿元。这一系列动作，不仅标志着赛力斯从“销量爆发”向“资本全球化”的战略跃迁，更揭示了其在AI技术领域的野心：从智能驾驶到具身智能，试图在新能源汽车的“下半场”重构技术护城河。

然而，资本市场的反应却暗藏分歧。尽管赛力斯A股市值突破2000亿元，市盈率高达34倍，但港股科技股平均估值仅为20倍，流动性折价风险隐现。与此同时，机构持仓也出现一定分化和波动，这场围绕“技术资本化”的博弈，正在考验市场对赛力斯长期价值的判断。

一、港股IPO：资本全球化与AI战略的协同叙事

首先，塞力斯港股IPO，体现了其技术投入与产能扩张的双向驱动。赛力斯此次港股IPO的核心目标，是构建“A+H”双融资平台，以缓解高企的资产负债率（87.38%）并支撑全球化战略。据公告显示，公司总负债为824.58亿元，较去年同期增长87.22%，其中应付账款273.07亿元，预收账款3426.22万元。

根据公告，募资将重点投向三方面：智能驾驶技术研发、海外市场渠道建设以及重庆超级工厂的智能化升级。其中，与华为共建的“飞星二号”算力平台尤为关键——该平台通过异构算力调度技术，将大模型训练成本降低50%，目前已支撑ADS 3.0智驾系统累计行驶里程超11亿公里，主动避撞成功率高达99.6%。

显然，赛力斯与华为的合作已超越传统供应链关系。2024年，赛力斯斥资115亿元收购华为子公司引望10%股权，后者整合了华为智能驾驶、座舱、车控等核心技术。这一股权绑定不仅确保赛力斯获得华为技术优先使用权，更通过参与引望战略决策形成“研发-生产-市场”闭环。而华为则借力赛力斯的制造能力加速技术商业化：问界系列车型搭载的鸿蒙智能座舱日均交互频次达32次，远超行业平均的15次，成为差异化竞争力的核心来源。

为支撑技术落地，赛力斯斥资81.64亿元收购重庆龙盛新能源工厂，将年产能提升至50万辆，并应用万吨级智能压铸单元，实现87个零件集成化生产，生产效率提升30%。这种“华为技术+赛力斯制造”的互补模式，正在打破传统汽车制造业的边界。但风险同样存在：2024年赛力斯应付票据及账款飙升至684.51亿元，同比增长127%，供应链管理压力陡增。

二、AI布局：从智能驾驶到具身智能的生态重构

2024年，赛力斯研发投入达70.53亿元，同比增长58.9%，研发人员增至6201人，其中硕博占比从15.36%提升至22%。这一投入强度（研发费用占营收4.86%）已接近特斯拉（5.2%）和比亚迪（4.5%）。

在智能驾驶之外，赛力斯正悄然布局更具颠覆性的赛道——具身智能。新设的重庆凤凰技术公司，经营范围涵盖机器人研发与多模态大模型开发，并全球首招“具身智能大模型工程师”，瞄准家庭服务与工业机器人场景。这一战略与特斯拉Optimus、小鹏机器马形成差异化竞争：前者聚焦工业场景，后者偏向消费级市场，而赛力斯则试图通过汽车场景的技术迁移（如车载AI助手向家庭机器人延伸），构建跨场景生态。