摘要：据了解，日播时尚本次发行股份购买资产的发行价系交易各方商讨确定，考虑了中小股东利益并兼顾公平。部分公司股东有套现需求，经协调达成限售承诺以保护中小投资者利益，重组进展取决于监管机构的审核时间。

2025年4月21日，日播时尚披露接待调研公告，公司于4月18日接待华夏基金、华安基金、招商证券、东方红资管、富国基金等12家机构调研。

公告显示，日播时尚参与本次接待的人员共3人，为董事长梁丰，董事会秘书赵月波，证券事务代表吴垠。调研接待地点为公司会议室。

据了解，日播时尚本次发行股份购买资产的发行价系交易各方商讨确定，考虑了中小股东利益并兼顾公平。部分公司股东有套现需求，经协调达成限售承诺以保护中小投资者利益，重组进展取决于监管机构的审核时间。

据了解，日播时尚2024年亏损原因包括商办用房建设项目减值和存货减值计提损失，2025年经营情况预计改善。茵地乐业绩增长的驱动因素包括技术优势、研发团队等，其产品结构丰富，主要产品包括锂电池负极粘结剂等，且目前眉山茵地乐一期项目满产，二期项目预计2025年6月完工。

据了解，日播时尚重组收购交易在多方面有相关情况，如新能源行业中茵地乐每一季度环比增长，经营稳定，规模效应将日趋明显；公司产品进口替代机会增加；茵地乐研发团队有稳定性措施，主要竞争对手有研一新材料等公司。

调研详情如下：

1、本次发行价格是如何确定出来的

答:根据相关监管规则,本次发行股份购买资产最低发行价可以从召开董事会之日前20个交易日、60个交易日和120个交易日的股票成交均价的八折中选择,即分别为不低于7.79元/股、不低于6.73元/股与不低于6.68元/股;本次交易中,发行股份购买资产发行价为7.18元、发行股份募集配套资金发行价为7.79元,系交易各方经商讨确定,考虑中小股东利益、减少对中小股东股权的稀释,同时兼顾公平。

2、我们看到本次交易有其他股东的限售承诺,这是出于什么考虑?

答:公司部分股东购买较早,承担了较长时间资金成本压力,有一定套现的需求,但为了保护其他中小投资者利益,保障重组期间不造成股价的大幅波动,经过充分沟通协调,最终达成本次的限售承诺。

3、本次交易的进展节奏是怎样的?

答:本次重组还需经上海证券交易所审核通过并获中国证监会注册,主要取决于监管机构的审核时间。

4、公司目前对股价的态度是怎样的?

答:肯定希望股价表现更好,大跌是我们所不希望看到的,出现非理性的上涨也需谨慎对待,希望大家注意投资风险。

5、重组后茵地乐与璞泰来的关联交易是否会构成障碍?

答:璞泰来占茵地乐的收入比例较低,近几年也一直在下降,主要集中在隔膜涂覆的应用,公司主要产品还是负极粘结剂。

6、日播时尚的亏损主要原因是什么?今年的经营情况如何?

答:主要原因有两点,一是2024年度对公司的商办用房建设项目,因规划设计方案调整,经评估在建工程发生资产减值7,225.87万元,今年商业地产子公司已经整体转让给日播原实控人,该事项已经股东大会审议;二是存货减值计提损失5,880.89万元。2025年公司注重库存商品消化的进度,计划拓展更多奥莱店铺进行去库存,2025年不会大额减值,且年末存货减值准备会有所降低。今年预计整体经营情况会有所改善,不会拖累收购完成后的整体业绩。

7、服装业务会考虑剥离吗?

答:公司实际控制人梁丰具备丰富的行业经验和管理经验,且上市公司已制定了明确的人员整合计划。本次交易完成后,上市公司不存在对标的公司经营管理团队、人员分工、决策机制的重大调整计划,上市公司将继续保持标的公司核心管理层和业务团队的相对稳定。上市公司及标的公司已制定了确保茵地乐人员稳定的具体保障措施,核心团队成员应在交割日之前与标的公司或其分子公司签订内容令上市公司满意的不短于五年期限的劳动合同、保密协议、竞业禁止协议, 该等人员在标的公司或其分子公司服务期间及离开标的公司或其分子公司后两年内不得从事与标的公司及其分子公司相同或竞争的业务或投资;核心团队成员在与标的公司或其分子公司签订的劳动合同期限内, 不得在上市公司及其分子公司之外的企业或组织中担任除董事、监事之外的任何职务。交易完成后,茵地乐的员工将纳入上市公司的整体考核,与上市公司员工一样享有各项激励措施,从而使相关人员能够分享上市公司的发展成果,与上市公司利益保持长期一致,提高上市公司以及茵地乐员工的积极性、创造力和稳定性,为上市公司战略发展目标的实现提供持续内在动力。

8、我们关注到新能源行业今年上下半年业绩差异不大,茵地乐上下半年差异情况如何?

答:茵地乐每一季度环比都在增长,一季度处在供不应求的状态,总体来看经营稳定,下半年规模效应肯定会日趋明显,近几年粘结剂需求持续向好。

9、茵地乐业绩增长的驱动因素和产品的竞争优势有哪些?

答:从茵地乐主营的PAA粘结剂技术优势来说,相比于现有的SBR体系,PAA在电池性能、适用硅基负极、一体化生产等方面具有优势,在市场对动力电池性能要求越来越高的背景下,未来PAA材料在负极粘结剂中的渗透率将不断提升。茵地乐的主要优势在于其研发团队,在精细化学品领域有较强的研发能力,研发人员占比也较高,目前产品还是以PAA和PAA改性产品为主,随着技术创新和不断迭代,未来产品结构可能不局限在PAA。从业务优势来说,为保持领先的行业地位,茵地乐跟踪锂电池行业发展的趋势,不断加大研发投入进行粘结剂产品的升级迭代。茵地乐目前的主要客户均为锂电池行业的龙头企业,茵地乐与主要客户宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源及璞泰来的合作关系稳定且销售收入持续增长。

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0、目前茵地乐的产品结构是怎样的,未来的市场方向和新增长点是什么?

答:茵地乐主要产品包括锂电池负极粘结剂、隔膜粘结剂及正极边涂粘结剂,其中负极及隔膜粘结剂主要用于动力电池、储能锂电池、消费电池与隔膜涂覆;正极边涂粘结剂及助剂主要用于动力电池、储能锂电池正极边涂。茵地乐产品品类丰富,是一家不断创新的公司,新产品推出速度较快,在大容量、长循环、快充类产品方面较传统的SBR和CMC的组合有性能优势。

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1、公司海外业务发展和目前国际环境的影响?

答:目前主要以内销为主,但是韩国、欧洲、印度、美国客户的开发都在进行当中,并有部分送样。公司产品的进口替代很早就已经开始,目前国内还有部分产品是日本和美国供应,未来我们进口替代的机会会增加。

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2、为什么正极粘结剂均价比负极高很多?

答:主要是成分和固含量不一样,粉体价格差不多。

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3、茵地乐去年产销量情况?25年产能规划情况?

答:茵地乐已经建成投产5万吨级多系列锂电池专用粘结剂的全套生产线(眉山一期),并配备了完备的环保和安全保障配套设施,系列产品通过了多年科学集成、品控管理、过程控制和精密检测,成功优化运营了一整套高效稳定的、环境友好的锂电池水性粘结剂自动化生产线。凭借多年的技术积累和沉淀,其生产工艺已经达到了行业领先的水准。截至2024年末,眉山茵地乐一期项目的产能基本已经达到满产的状态。眉山二期项目工程于2024年3月开始实施建设,预计在2025年6月完工并投入使用。二期项目目前设计产能为5万吨,投产后和一期项目合计实现各类粘结剂产品产能可达到10万吨。此外,为支持公司长远发展、满足行业增量需求,茵地乐二期项目开建的同时同步做了后期进一步产能扩建规划,将根据企业发展需要择机实施,保留未来释放产能的机动性。

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4、茵地乐研发团队稳定性如何?

答:研发团队基本原来就是茵地乐的股东,新股东入股后也做了管理层持股安排并制定了薪酬激励机制,如果有新产品品类的拓展,还会有相应的正向激励。

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5、如何看待本次业绩承诺的设置?

答:由于本次收购的估值定价并不高,处在合理范围,目前对赌的业绩已可以支撑,但是对赌业绩不代表实际的经营目标,公司未来会继续努力开发新产品、不断拓展市场,为股东争取更大的利益。

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6、茵地乐的主要竞争对手情况?

答:目前PAA行业除了茵地乐,主要的企业有研一新材料、回天新材、蓝海黑石、晶瑞电材等公司,但新产品迭代情况和产品种类会有差异。

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7、茵地乐剩余未收购的股权后面有规划吗?

答:短期没有规划。

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8、如何看待硅碳负极的发展和茵地乐的适配情况?

答:锂电行业经过多年的发展,在主材上的创新难度越来越大,更多依赖于在精细化学品上的创新。近年来硅碳及其他快充产品开始有放量趋势,硅基负极的高能量密度和快充特性使其成为高压快充技术的理想选择,而高压快充技术的发展也推动了硅基负极的应用。PAA在锂电池负极中表现出高粘结强度,并且由于其高交联网络和机械韧性,能够有效抑制硅基负极充放电时的膨胀,维持电极的稳定性,从而提升循环寿命和容量保持率。SBR+CMC不具有这种功能特性,因此不适用于硅基负极。随着硅系品类的不断变化,其对上游材料的技术要求也在变化,在粘结剂领域客户更乐于接受新技术产品,茵地乐依托其较强的研发能力,已拥有和在研适配新技术的快充产品等多款新产品(公司在PAN类、改性NBR类、PMMA类和苯丙类的粘结剂技术路线均有完善的布局),不断导入新客户,在技术迭代的过程中逐渐凸显其创新优势。

来源：金融界