摘要：2025Q1营收11.4亿元，同比+146%；扣非归母净利2.46亿元，同比+448%，环比+40%。毛利率达31%、净利率环比提升7pcts至20%，单季度净利润创上市以来最高值。

【业绩】2025Q1营收11.4亿元，同比+146%；扣非归母净利2.46亿元，同比+448%，环比+40%。毛利率达31%、净利率环比提升7pcts至20%，单季度净利润创上市以来最高值。

【出货拆分】出货8.9wt：出口海上3.9 wt；出口陆上1.2 wt；国内陆上不到4wt；国内海上较少出货。

【吨净利】考虑Q1汇兑损益5000万，风场利润4000万，基于经营利润拆分看，测算出口海风吨净利4000，与Q4持平。Q1交付单桩仍为DAP模式和TP-less产品，业绩进一步兑现。

【Q2及全年出货】全年出货预计超20万吨（置信度提升），Q2开始确收德国NSC项目单桩（仍为DAP和TP-less产品交付），海外高吨净利持续维持。

【25年海外新增订单可期】21-24年累计拍卖45GW（23-24 年装机 4GW），25年预计新增拍卖35gw，25年及之后迎来欧洲海风订单&装机大年；格局上看，公司欧洲份额 25%，海外产能扩张不及预期，公司新增订单价格持续高增。

投资建议：公司逐步成长为全球海风管桩龙头，公司海外业务α+β逐步兑现，预计25年归母净利润上修至 9.7亿元，对应PE 18X，给25x，对应25年市值空间为37%，估值有望进一步上修。

看28年保守估计欧洲装机7GW，按照30%份额公司单年出货量42万吨，预计28年业绩22亿利润（其中海外17亿），给15倍，看330亿，重点推荐。

来源：潮汕十三亿一点号