摘要：• 全年业绩：2024年实现营业收入49.20亿元，同比下滑23.71%；归母净利润5313.58万元，同比暴跌92.44%；扣非净利润亏损7295.85万元，同比下滑113.49%，创近十年最差表现。

一、核心财务表现：营收利润双降，现金流与应收账款风险凸显

1. 营收与利润大幅下滑

• 全年业绩：2024年实现营业收入49.20亿元，同比下滑23.71%；归母净利润5313.58万元，同比暴跌92.44%；扣非净利润亏损7295.85万元，同比下滑113.49%，创近十年最差表现。

• 季度恶化：Q4单季营收11.53亿元（同比-52.23%），归母净利润亏损1.32亿元（同比-138.27%），主因下游军品订单延迟交付及年末费用集中计提。

2. 盈利能力与现金流承压

• 毛利率收缩：综合毛利率28.79%（同比-11.23pct），核心业务无线通信毛利率下滑至38.69%（同比-4.98pct）；北斗导航毛利率虽达60.73%（同比+15.52pct），但收入占比仅9.21%。

• 现金流恶化：经营性现金流净额-7.56亿元（同比-181.13%），应收账款达54.61亿元，占归母净利润的10278%，回款周期拉长至行业均值3倍以上。

3. 研发投入与负债风险

• 研发强度提升：研发费用9.47亿元（占营收19.25%），重点投向卫星互联网、低空经济、6G等领域，但技术转化效率尚未显现。

• 债务压力：有息负债29.98亿元（同比+100.54%），现金短债比仅0.59，流动性缺口显著。

二、业务结构分析：传统业务失速，新兴领域布局待兑现

1. 无线通信：技术优势难抵市场波动

• 收入规模：15.82亿元（同比-44.6%），占比32.17%。下一代短波、超短波产品在军品市场突破，但5G-R铁路基站等民用订单增量不足。

• 竞争压力：华为、中兴等厂商加速抢占军用通信市场份额，导致传统业务毛利率承压。

2. 北斗导航：唯一亮点但规模有限

• 逆势增长：收入4.53亿元（同比+275.45%），毛利率60.73%。受益北斗三号换装周期，在交通、电力领域实现订单突破，但军品换装进度低于预期。

• 技术壁垒：全产业链布局（芯片→终端→系统），参编3项北斗国家标准，但民用市场规模化应用仍需政策推动。

3. 低空经济与卫星互联网：战略级布局初现

• 低空经济：推出“天腾”飞行管理平台，参与广州市A类低空服务站建设，重型无人机“九天”进入商业化测试阶段。

• 卫星互联网：中标国家重大工程信关站项目，完成多款终端在轨实验，手机/汽车直连卫星芯片进入主流厂商供应链。

三、行业格局与政策机遇：国防信息化与低空经济共振

1. 国防信息化加速

• 2024年国防预算增速7.2%，无线通信装备换代需求明确，但军品采购节奏调整导致短期订单波动。

• 卫星互联网纳入“新基建”，2024年“千帆星座”首批组网星发射，公司信关站、终端产品有望受益。

2. 低空经济政策红利

• 全国15个低空经济示范区启动，公司依托“1平台+3网络+N飞行器”布局，抢占空管系统、无人机运营等细分市场。

• 预计2025年低空通信系统订单规模超10亿元，毛利率有望提升至30%以上。

四、风险与挑战：高研发投入与财务健康度博弈

1. 短期风险

• 应收账款风险：54.61亿元应收账款占流动资产38.9%，1-3年账龄占比提升至21%，坏账计提压力巨大。

• 订单恢复不确定性：军品采购周期延长，北斗三号换装进度或低于预期。

2. 长期隐忧

• 技术迭代风险：华为ADS 3.0端到端算法可能颠覆传统通信架构，公司研发转化效率需提升。

• 低空经济商业化滞后：政策落地与基础设施投资进度存在脱钩风险。

总结

海格通信2024年面临“传统业务失速+新兴业务青黄不接”的双重困境，但“北斗三号换装+低空经济+卫星互联网”的战略布局仍具想象空间。短期需警惕现金流断裂风险，中长期若军品订单恢复与新兴业务放量形成共振。重点关注2025年H2低空经济订单落地及应收账款周转率改善。

来源：东海鉴股一点号