摘要：2025年4月25日，恒瑞医药公布第一季度业绩，把41万股民的心，激动了一把。

2025年4月25日，恒瑞医药公布第一季度业绩，把41万股民的心，激动了一把。

4年！

从2021年之后，阴跌了4年！

你知道我这4年是怎么过的吗？

一份令市场沸腾的答卷——一季度营收72.06亿元，净利润18.7亿元，同比分别增长20.14%和36.9%，创下上市25年来最佳一季报！

更令人惊叹的是，这家曾深陷“集采泥潭”的药企，已连续两年实现业绩飙升：2024年营收、净利分别增长22.63%和47.28%。

恒瑞医药彻底撕掉“失速”标签，重回增长快车道！

下面从三大核心来分析：

第一、集采“断臂”后的绝地反击

时间倒回2020年，国家药品集采如一场暴风雪席卷医药行业。

恒瑞医药首当其冲，王牌抗肿瘤药降价超70%，2021年净利润暴跌28%，股价更从巅峰跌去70%，41万股民深套其中。

彼时，创始人孙飘扬临危复出，做出一个破釜沉舟的决定——全面转向创新药。

“没有退路，只能背水一战！”财报数据显示，恒瑞研发投入从2020年前的年均不足20%猛增至2021年的23%，此后持续攀升。

截至2025年一季度，累计研发投入已达460亿元，仅今年一季度便砸下15.33亿元。

这场豪赌终于迎来回报：2024年创新药收入占比飙升至49.64%（2019年仅27.5%），19款1类新药获批上市，90多个产品进入临床，400余项试验全球铺开。

第二、-卖药不如“卖未来”？

细看财报，一个现象耐人寻味——净利润增速远超营收。

这背后，藏着恒瑞的“第二增长曲线”：创新药授权交易。

2024年底，恒瑞将靶向DLL3的ADC新药全球权益授权给美国IDEAYA公司，首付款7500万美元直接推高一季度利润；

今年3月，Lp(a)抑制剂以19.7亿美元“天价”牵手默沙东；

4月，口服GnRH拮抗剂SHR7280再获德国默克青睐。

这种“NewCo模式”（成立海外子公司授权管线）已成恒瑞出海利器。

通过首付款、里程碑付款和销售分成，恒瑞既能快速变现研发成果，又能保留股权分享长期红利。

2024年5月，其GLP-1减肥药组合以60亿美元授权美国Hercules公司，仅研发成本2亿元的项目撬动超400倍回报，堪称“点石成金”。

第三、港股上市背后的全球棋局

如果说创新药是恒瑞的“矛”，那么国际化就是其“盾”。

2024年，恒瑞海外临床试验激增120%，4款新药获FDA快速通道资格，3款仿制药登陆美国市场。

更重磅的是，2025年1月，恒瑞正式冲刺港股IPO，剑指“A+H”双平台融资，为全球化注入资本活水。

新总裁冯佶的加盟释放强烈信号——这位前诺华、阿斯利康高管上任首月便奔赴泰国洽谈合作，推动东南亚市场布局。

而“BD大神”江宁军主导的14笔海外授权，更让恒瑞在国际医药圈声名鹊起。

但是，在快速发展的路上，一定是道阻且长！

FDA两次对恒瑞发出合规警告，暴露出生产质量与国际标准的差距；

与百济神州等对手相比，其研发投入强度仍显不足。

但41万股民已用真金白银投票——截至4月24日，恒瑞市值突破3260亿元，市盈率51.5倍仍低于十年均值61.36倍，估值修复空间犹存！

恒瑞医药，相信它，总有一天能王者归来！

来源：财经大会堂