摘要：4月中旬以后，国内进口大豆大量到港，且储备进口大豆持续拍卖，但豆粕和豆油价格却连续攀升，强现实与弱预期交锋，北美、南美播种与收割叠加，美国多边贸易摩擦扰动，那么，豆粕价格将何去何从？

本报特约分析师王亮亮

4月中旬以后，国内进口大豆大量到港，且储备进口大豆持续拍卖，但豆粕和豆油价格却连续攀升，强现实与弱预期交锋，北美、南美播种与收割叠加，美国多边贸易摩擦扰动，那么，豆粕价格将何去何从？

从国际市场来看，巴西大豆收割进入尾声，阿根廷大豆开始收割，美国新季大豆种植稳步推进。

二、三季度我国主要从南美进口大豆，目前我国从巴西进口的5月至8月船期大豆榨利在100～200元/吨不等，从阿根廷进口的6月至7月船期大豆每吨压榨亏损120～160元不等。按照138%的关税来看，美国大豆榨利已经接近-5000元/吨。因此，我国二、三季度以购买巴西大豆为主。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至4月19日当周，巴西2024/2025年度大豆收割进度为92.5%，高于去年同期的83.2%。巴西大豆丰产兑现以及巴西货币贬值，一定程度上抑制了升贴水的上涨，而巴西大豆在其本国榨利丰厚。

据马托格罗索州农业经济厅（IMEA）公布的周报显示，4月中旬大豆压榨利润为654.79雷亚尔/吨，同比增幅104.42%。因此，巴西大豆升贴水大幅走弱的概率也不大，预计巴西大豆升贴水将强于2024年并坚挺运行。

阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告显示，截至4月15日，阿根廷2024/2025年度大豆收获进度为4.9%，比去年同期滞后约9个百分点，相对五年均值的延迟更为显著，阿根廷6月至7月船期大豆CNF升贴水较巴西更贵。CNF升贴水加上CBOT大豆期货价格，共同构成我国大豆进口成本的基数。

目前美国大豆正在播种，美国农业部每周作物生产报告显示，截至4月20日美豆种植率为8%，高于往年均值水平。由于美国农业部在3月底的意向种植报告将新季美豆播种面积下调至8350万英亩，因而后续天气交易的容错被压缩，CBOT大豆下方支撑力度预计坚实。

综合来看，二、三季度我国大豆进口成本预计不会有太大的利空冲击。

从我国市场来看，由于一季度大豆进口到港量偏低，使得豆类商品库存持续下降。市场预估4月中旬以后大豆到港量逐步增加，但由于大豆延迟卸港入厂，加之部分地区因电力等原因导致油厂开机率下降，华北、华东地区油厂豆粕货源偏紧。

机构调研显示，截至2025年4月18日，全国港口大豆库存470.5万吨，同比减少14.43万吨；全国重点样本油厂豆粕库存12.55万吨，较上周减少16.5万吨，减幅56.8%；同比减少31.7万吨，减幅71.64%。

5月份我国大豆进口到港量预计为1100万～1200万吨，并且进口储备大豆持续拍卖，五一节后油厂开机率预计逐步回升至50%以上，届时豆粕供应偏紧的态势或将缓解。

预计五一节后华东地区豆粕现货价格将持续回落至3100～3200元/吨，价格低点或出现在5月底6月初，或难以跌破3000元/吨大关。豆粕价格的支撑因素主要在于CBOT大豆价格及南美CNF升贴水预期坚挺以及国内饲料消费恢复的带动。

5月中上旬，USDA供需报告将首次对全球新季大豆作物供需进行预估，同时也意味着美国大豆正式进入天气交易阶段。CBOT大豆目前估值偏低，叠加新季大豆面积下调，CBOT大豆存在一定的天气升水预期。

从能繁母猪存栏、鸡苗销售、蛋鸡存栏、肉禽存栏、天气转暖后的水产投苗等多重因素来看，5月份以后饲料消费预计逐步好转。

综合来看，五一节前大豆供应偏紧的态势延续，豆粕价格预计维持高位，五一节后大豆供应偏紧的态势预计将缓解，现货和基差或大幅回落，低点预计出现在5月底6月初。在经受供应量的利空冲击后，后续美豆天气升水及我国饲料消费有望推动豆粕价格止跌反弹。

来源：粮油市场报一点号