摘要：截至 2025 年 3 月 7 日，美豆 05 合约报价 1025.25 美分/蒲，周度上涨 0.25 美分；华东豆粕现货报价 3500 元/吨，周度下跌 90 元/吨；连盘豆粕 05 合约收盘于 2885 元/吨，周度下跌 47 元/吨；基差报价 05+58

【豆粕：供应逐步改善，期价上方承压】截至 2025 年 3 月 7 日，美豆 05 合约报价 1025.25 美分/蒲，周度上涨 0.25 美分；华东豆粕现货报价 3500 元/吨，周度下跌 90 元/吨；连盘豆粕 05 合约收盘于 2885 元/吨，周度下跌 47 元/吨；基差报价 05+580 元/吨，周度下跌 90 元/吨。周度美豆受关税政策影响，价格先跌后涨，1000 美分附近支撑较强；国内豆粕受进口成本回落，叠加抛储以及供需收紧不及预期影响，价格呈现下跌趋势，但大豆 3 月供需收紧预期不变，基差高位支撑期货合约偏强运行，豆粕下方有限，但 4 - 5 月到港增加，M2505 合约上方价格受限，围绕区间【2800，3000】波动。 2 月 USDA 大豆供需报告显示，美豆单产维持至 50.7 美分/蒲，结转库存维持 3.8 亿蒲，高于市场预期，25/26 年度美豆种植展望论坛，预估 25/26 年度美豆种植面积 8440 万英亩，低于同期的 8750 万英亩。南美方面，巴西丰产预期不变，收割进度加快打压美豆价格，截至 3 月 7 日，巴西 MT 收割进进度为 91.84%，去年同期为 90.42%。巴西降水减少促进巴西大豆收割进度的加快；阿根廷方面，降水改善下阿根廷优良率逐步上调，截至 2 月 26 日阿根廷优良率为 29%阶段性干旱影响仍存，4900 万吨产量兑现难度不大，关注后期降水情况。国内到港方面，国内来看，2025 年 3 月到港量合计不足 500 万吨，供需预期收紧，市场近期充分交易 2 - 3 月到港减少预期情绪，但 3 月豆粕供需继续收紧趋势不变且贸易商手头合同有限，豆粕价格 3 月偏强对待；4 月下旬到港逐步增加，月度到港量在 1000 万吨以上，缓解前期供需矛盾。 豆粕价格大幅上涨影响，豆粕性价比转弱，企业开始下调豆粕添加比例，短期抑制豆粕需求，，但生猪存栏逐步恢复，随着生猪存栏增加，豆粕饲料需求有望继续好转。大豆、豆粕库存方面，截至 2 月 28 日，全国大豆库存量为 415.4 万吨，周度下降 86.2 万吨；豆粕库存量为 62.93 万吨，环比增加 13.05 万吨。 24/25 年度美豆种植成本为 1030 美分/蒲，巴西新作上市成本在 915 美分/蒲（按照 5.6 的雷亚尔计算）。下半年度美豆 25/26 年度种植成本在 1024 美分/蒲。根据近月汇率 7.2、升贴水报价 180 美分/蒲，2.8 油粕比计算出 2025 年 3 月前豆粕成本抬升 2930 元/吨。同理按照汇率 7.1、升贴水 180 美分、2.8 油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为 2800 元/吨。 周度美豆受关税政策影响价格先下跌后上涨，1000 美分/蒲附近支撑较强；豆粕现货价格先跌后稳，关税预期兑现，且对短期豆粕成本影响有限，资金获利离场，同时受国内油厂开工率提升至 55.7%、豆粕库存环比增 26%至 62.93 万吨影响，短期供应宽松导致价格下跌，但 3 月进口大豆到港量不足 500 万吨，叠加巴西贴水报价坚挺及油厂“断豆停工”风险，供应偏紧预期仍存；以及饲料需求回暖及二育补栏启动或支撑消费，豆粕价格或震荡偏强，需关注美豆新作播种进度去库关税政策及大豆到港节奏变化。中期，南美丰产叠加 4 月以后大豆供应逐步增加，豆粕下跌风险加剧；长期，25/26 年度需关注美国种植意向报告和南美豆的卖压释放情况，以及关税政策扰动，整体豆粕博弈加剧。 策略建议：豆粕 M2505【2800，3000】区间操作为主；M2507 合约建议逢高沽空或卖出看涨期权；M2509 合约逢低布局多单为主 风险提示：南美天气状况、美豆种植面积意向报告、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。

来源：手机和讯网