摘要：这种局面更适合采取“试探性入场”而非“全力投入”的选股策略。目前，欧洲基准指数中有高达95%的成分股站上了其10日均线，这是一个罕见的现象，通常意味着“轻松的上涨空间”已经被消耗殆尽。美国总统Donald Trump在关税问题上语气趋缓，帮助欧洲Stoxx 6

股市的反弹震荡剧烈、上涨面狭窄，这些都是不健康上涨的信号。

这种局面更适合采取“试探性入场”而非“全力投入”的选股策略。目前，欧洲基准指数中有高达95%的成分股站上了其10日均线，这是一个罕见的现象，通常意味着“轻松的上涨空间”已经被消耗殆尽。美国总统Donald Trump在关税问题上语气趋缓，帮助欧洲Stoxx 600指数升至4月初以来最高点，而S&P 500则刚刚录得2025年迄今为止的最佳单周表现。

Barclays的策略师Emmanuel Cau团队表示：“我们现在还不宜过度乐观，因为股价走势在很大程度上仍受新闻头条驱动。尽管90天的缓冲期提供了一定喘息机会，但我们尚未看到与主要国家达成的任何具体协议，且关税水平仍高于‘解放日’之前。”

Cau指出，自特朗普宣布“解放日”关税以来，主要股指已经收复超过一半的跌幅，“这在很大程度上是因为空头回补”。他补充称，如果波动性持续缓解，投资者可能会进一步回补仓位（regrossing），即增加股票敞口。

确实，Citigroup的策略师Beata Manthey领导的团队表示，是时候“有选择地试探性布局那些被严重抛售的周期性板块”。不过他们的策略仍强调防御性配置，比如超配医疗类股票。

过去几日，市场内部结构有所改善。经历了因美国对中国等国迅速加征关税引发的暴跌之后，对冲基金和部分长线投资者重新回到买方阵营。波动率虽已下降，但仍处于高位。VIX和VSTOXX仍都在20以上，市场仍需政策进一步明朗化，才可能迎来新一轮下行。

Societe Generale的衍生品策略师Jitesh Kumar与Vincent Cassot表示：“第一波波动性及相关的去杠杆已经过去。市场的‘底部’被抬高，我们认为VIX很难长期低于20。尽管关税的最大冲击期可能已经过去，但头寸的去杠杆过程仍将持续。”

Goldman Sachs的Prime Desk指出，从战术角度来看，对冲基金目前更倾向于参与股市反弹，同时“衰退警戒”尚未解除。至少在连续八周的抛售之后，对冲基金已经在反弹中回补了股票仓位。然而，这些买入完全是出于空头回补，并非真正基于强烈看多的信念。

趋势跟踪型CTA、风险平价（risk-parity）和波动率控制基金的股票敞口已极度压缩，有观点认为这些策略当前处于超卖状态，预计将会重新配置资产，从而支持此次反弹延续。然而，这种支持在规模和持续时间上都有其限制——它依赖于更低的波动率和市场的持续企稳。

Nomura策略师Charlie McElligott指出，近期客户的反馈表现出对“追随新消息”的犹豫情绪。他们的确在买入，但更多像是在“试探气球”（trial balloons），而非真正的趋势反转。他形容市场情绪从“冲下悬崖”的恐慌风险，变成了“缓慢撞上经济墙”的慢性风险。

标题风险和政治不确定性依旧高企，这意味着市场中很难找到“共识性交易”，甚至可能根本不存在这样的交易逻辑。

表面上看，当前市场正在形成两大潜在主题：一是资金从美股撤出，流入其他国际市场；二是寻找那些跌得最惨、但潜在回报最高的交易机会。

JPMorgan的市场情报团队表示，他们“在战术层面上仍然对国际股市持建设性看法”，并补充称，虽然风险已回落，且持仓环境相对有利，但“市场仍未走出困境”。

来源：金融界