摘要：2020年的白酒，是神一样的存在，很多白酒企业股价暴增，市场极为追捧。明星白酒基金都能翻2-3倍，因为持续申购量太大，一度不得不控制申购额！
2020年的白酒，是神一样的存在，很多白酒企业股价暴增，市场极为追捧。明星白酒基金都能翻2-3倍，因为持续申购量太大，一度不得不控制申购额！
4月份，白酒企业密集发布了一季报，令人咋舌的是，曾经的白酒龙头竟然营收歌净利润双双大降，有8家上市白酒企业净利润大幅负增长，这还是我们熟悉的业绩白马吗？今天我们来系统梳理一下目前白酒上市公司的一季报！
一、头部企业仍处于增长区间，但增速降幅巨大，中小酒企普遍承压
（一）高端酒：茅、五、泸稳居前三
1、贵州茅台：盈利双增，但增速大幅放缓
营收：514亿元（+10.67%），首次单季突破 500 亿元，直销渠道占比提升至 43.79%。
净利润：268.47 亿元（+11.56%），毛利率 89.54%，合同负债环比增加 15%，显示经销商打款积极性较高。
2、五粮液：盈利双增，但增速大幅放缓
营收：369.4 亿元（+6.05%），低度酒（39 度）收入增长 18%，渠道库存降至 1.5 个月（行业平均 2 个月）。
净利润：148.6 亿元（+5.8%），第八代普五批价稳定在 940 元，库存周转天数从 86 天降至 78 天。
3、泸州老窖：营利均微增
营收：93.52 亿元（+1.78%），国窖 1573 批价维持 880 元，但低度酒占比提升至 25%，拉低毛利率 2.11 个百分点。
净利润：45.93 亿元（+0.41%），终端网点数字化覆盖率提升至 65%，但动销疲软导致增速放缓。
（二）次高端及区域龙头：分化显著
1、山西汾酒：营利双增
营收：165.23 亿元（+7.72%），青花系列（高端）收入占比提升至 46%，省外收入占比突破 55%。
净利润：66.48 亿元（+6.15%），总资产周转率 0.30 次（行业第一），但存货周转率 0.27 次，库存压力仍存。
2、洋河股份：营利均大幅负增长
营收：110.66 亿元（-31.92%），库存周转天数达 120 天，经销商毛利率压缩至 8%-10%2。
净利润：36.37 亿元（-39.93%），梦之蓝系列批价倒挂，渠道去库存压力巨大。
3、古井贡酒
营收：91.46 亿元（+10.38%），省内宴席用酒占比提升至 40%，预收款同比增长 12。
净利润：23.3 亿元（+12.78%），净利率 26.12%，在次高端中表现最优。
4、今世缘
营收：50.99 亿元（+9.17%），国缘系列贡献超 60% 收入，省内市场占有率提升至 35%。
净利润为16.44亿元、同比较去年同期上涨7.27%。
5、顺鑫农业：营收负增长，持续承压
Q1营收32.58亿元（同比-19.69%），净利润2.82亿元（同比-37.34%），现金流为负。
净利润：16.44 亿元（+7.27%），销售费用率同比下降 4.6 个百分点，成本控制成效显著。
（三）区域及尾部酒企：生存危机加剧
1、迎驾贡酒：营利均大幅负增长
一季度营收20.47亿元同比降11.93%，净利润8.29亿元同比降9.25%，销售费用同比增长1.10%。
2、口子窖
一季度营收18.10亿元同比增2.42%，净利润6.10亿元同比增3.59%，毛利率下降0.28个百分点。
3、舍得酒业：营利均大幅负增长
公司2025年一季度实现营业收入15.76亿元，同比下降25.14%；净利润3.46亿元，同比下降37.1%。
4、老白干酒
营收与利润：Q1营收11.68亿元（同比+3.36%），净利润1.52亿元（同比+11.91%）。毛利率提升至68.58%，主要依赖高档酒（如1915系列）增长35.23%
5、金徽酒
2025年第一季度，金徽酒营收11.08亿元，同比增长3.04%；净利润2.34亿元，同比增长5.77%。
6、水井坊
营收：9.59 亿元（+2.74%），净利率 19.84%，归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长2.15%。但销售费用率 36.61%，渠道利润薄弱。
7、伊力特：营利均负增长
营收：7.96 亿元（-4.32%），净利润 1.44 亿元（-9.29%），应收账款同比激增 91.73%。
区域困局：新疆市场消费疲软，省外扩张乏力。
8、天佑德酒：营利均大幅负增长
Q1营收4.32亿元（同比-17.96%），净利润6750万元（同比-37.69%）23。毛利率下降2.49个百分点。
9、酒鬼酒：营利均大幅负增长
2025年第一季度营业收入3.44亿元，同比下降30.34%；归属于上市公司股东的净利润3171.33万元，同比下降56.78%
10、金种子酒：营利均大幅负增长
营收：2.96 亿元（-29.41%），净亏损 3892.77 万元（-316.62%）。
风险：连续两年亏损，净资产同比下降 16%。
11、皇台酒业
2025年第一季度实现营业收入3867.37万元，同比增长6.40%；归属于上市公司股东的净利润为343.73万元，同比增长294.78%。
二、行业现状：库存去化接近尾声，分化加剧
库存与价格筑底
经过2024年的深度调整，白酒行业库存压力逐步缓解，主流酒企渠道库存回落至2-3个月的合理区间，高端酒批价（如茅台、五粮液）企稳回升，显示出底部特征。但中小酒企仍面临高库存和价格倒挂压力，如牛栏山、酒鬼酒等因渠道抛货导致跌停。
分化格局强化
头部企业（如茅台、五粮液、泸州老窖）凭借品牌壁垒和渠道管控能力，跌幅显著小于行业平均，而中小酒企则因品牌力不足、动销乏力陷入困境，呈现“强者恒强”态势。2025年一季度数据显示，TOP6酒企营收占比达85%，净利润超91%，马太效应持续凸显。
三、需求端：消费场景分化，宴席成核心驱动力
消费复苏不均衡
商务宴请和礼赠需求恢复缓慢，但宴席市场（尤其是婚宴、家宴）成为主要增长点。区域酒企如古井贡酒、今世缘通过下沉市场和宴席政策实现销量增长，今世缘国缘系列在苏南宴席市场渗透率显著提升。
消费降级与年轻化挑战
中高端白酒需求萎缩，部分区域婚宴用酒量缩减至每桌两瓶；年轻消费者偏好低度酒，白酒消费群体老龄化问题加剧。但大众价位带（100-300元）表现稳健，成为短期弹性标的。
四、政策与外部环境：内需托底，国际化承压
政策支持内需消费：政府出台《提振消费专项行动方案》，降息预期和消费券发放等政策有望提振终端需求，白酒作为消费核心资产可能率先受益。
关税与国际市场影响：美国加征34%关税对白酒出口直接影响有限（出口占比不足1%），但茅台、五粮液的欧美布局可能受阻，销量增速或放缓。东南亚市场因人口红利和经济增长成为新增长极，2024年出口东南亚同比增长25.98%。
当前白酒板块PE处于近五年低位（20倍以下），股息率提升至3%-5%，机构持仓触底。
讨论：大家觉得白酒业绩目前这个股价，大家会选择投资吗？
备注：以上信心均来自公开市场信息，非个人杜撰或者编造！以上内容仅为个人分享，不作为投资建议！
来源：财经大会堂