摘要：国际货币体系可能进行的。近年来出现了一些改善国际货币和金融体系稳定性的建议，其共同目标是限制金融危机的发生，确保该体系支持长期、可持续的全球经济增长和低通货膨胀。其中一些包括改善国际货币基金组织的运作，加强其对国家和全球层面的金融体系监督，毕竟国际货币基金组织

国际货币体系可能进行的。近年来出现了一些改善国际货币和金融体系稳定性的建议，其共同目标是限制金融危机的发生，确保该体系支持长期、可持续的全球经济增长和低通货膨胀。其中一些包括改善国际货币基金组织的运作，加强其对国家和全球层面的金融体系监督，毕竟国际货币基金组织仍然是国际货币和金融事务政府间合作的主要论坛。本书提出了三条特别的改革途径，以处理目前以美元为主导的全球储备体系的缺陷。一项改革是更积极地推动从以美元为中心的国际货币体系向涉及美元、欧元和人民币的多极体系过渡，这可以缓解安全资产供应方面的问题。在某种程度上，鉴于1999年以来欧元的存在以及欧元和人民币货币区规模的不断扩大，这种过渡已经开始了。然而，这些货币在扩大其作为全球储备货币的作用方面仍有很大局限性，需要加以评估。

必须仔细考虑管理向多极储备货币体系过渡的过程以及国际资本流动可能产生的破坏性影响。这些问题将在后续详细讨论。第二项改革是加强国际货币基金组织作为国际货币体系的最后贷款人的作用，以消除新兴市场经济体对自我保险的大部分需求。这需要大幅增加国际货币基金组织的财政资源，并加强其对成员国宏观经济政策管理的监督职能和对国际金融体系的正式监督。还需要进一步改变该机构的治理结构，以确保其所有成员能全力支持。基金组织更深远的改革是集中精力实现使特别提款权成为国际货币体系的主要储备资产的目标，正如1978年修订的基金协定所规定的那样。这样的改革需要时间，因为为了实现这一目标，需要对协定进行某些修改，例如，取消目前对在私人市场交易中使用特别提款权的限制。然而，现在可以采取一些其他措施，以促进其在官

方交易中更积极地使用，并定期增加特别提款权的全球供应，同时创建一个替代账户，以促进美元储备转换为特别提款权。第八章将更详细地讨论国际货币基金组织按照这些思路可能进行的改革。以美元为基础的国际货币体系发生重大变化的第三个途径可能与数字货币的崛起有关。近年来，人们对私人和官方形式的数字货币（或加密货币）的潜在好处兴趣大增。比特币的创建和Libra稳定币（现在叫Diem），只是过去几年中创建的数千个私人数字货币中最著名的两个。特别是像Diem这样的全球稳定币，如果被允许在适当的监管监督下在国内和国际上扩张，可能对美元的全球货币力量构成潜在威胁。同时，在公共领域，一些中央银行正在研究发行中央银行数字货币的可能性，作为改善国家和全球层面支付系统的一种手段。中国和瑞典的中央银行在发展CBDC方面

处于突出的领先地位。CBDC也可能对美元的全球货币力量产生影响，特别是关于建立一个“合成霸权货币”以取代美元的建议。数字货币在国际货币体系演变中的作用和美元的作用将在后续中详细研究。最后强调主要教训和结论，并从美国在维持其全球安全资产地位方面所面临的挑战和国际货币体系内可能发生的变化和改革的角度，总结了中长期内美元全球货币力量的前景。

美元的全球货币力量的起源

如第一期所述，美元的全球货币力量既是官方行动的结果，也受到私人交易和投资者的市场决定的影响。导致美元主导地位的主要官方行动源于1944年的《布雷顿森林协定》，该协议创立了国际货币基金组织。该协议（经1969年和1978年修订）为二战后的国际货币体系建立了基本框架和规则，这些框架和规则至今仍然有效，不过随着时间的推移，该体系已经发生了一些重要变化。本期解释了《布雷顿森林协定》中体现的美元的主要作用，并简要强调了此后发生的重大变化。在某些方面，《布雷顿森林协定》和国际货币基金组织是建立在一战和二战期间，特别是20世纪20年代存在的货币安排的某些特征之上。一战之后，大多数国家坚持的金本位制被放弃了，金本位制是1880-1913年期间国际货币体系的组织安排。战后，通过一系列的国际会议，人们为复活金本位制做出了各种尝试，

最终在20世纪20年代中期重新建立了金本位制。这些努力得到了国际联盟金融委员会及其经济和金融部门的帮助，在某些方面，它们也是国际货币基金组织的先驱。这种联系体现在他们组织战后货币会议的工作中，协助各国重新建立其货币与金本位的联系，以及收集和传播关于成员国的经济和金融统计数据并编写关于世界经济的报告。这一时期也很重要，使战前有限使用的金本位规则得到更广泛的修改，即各国不仅可以保持黄金作为官方储备，还可以保持其他金本位参与者的可兑换货币作为其货币的支撑以及调整国际收支。这种修改是通过使用“金汇兑本位制”来体现的。这段历史很重要，因为美元被认可为主要储备货币，而不是英镑，英镑在整个金本位制时代一直是国际货币体系中的主导货币。直到1925年，英镑在贸易定价（如商品）以及国际银行贷款和债券发行的计价方面

一直是最主要的国际货币。英镑的这些特点与英国在19世纪末和20世纪初的国际贸易和金融中发挥的主导作用密切相关。然而，到20世纪20年代末，美国作为国际金融中心的地位也越来越突出，55%的外国债券发行是以美元计价的，并在其纽约金融区发行。此外，随着金汇兑标准的出现和各国选择储备货币来补充其持有的黄金，美元实质上与英镑具有同等地位。在20世纪20年代后半期，虽然黄金持有量仍占官方储备的80%左右，但美元在官方储备的储备货币方面占比略多于一半，其余的大部分是英镑。参加金汇兑标准的国家选择美元作为储备货币，相当于认可了美国作为全球大国日益增长的重要性，不仅在经济和金融事务中，而且在国际政治和军事事务中都是如此。这种地位也反映在以下事实中：

在战时，美国平均拥有世界各国政府持有的黄金储备总量的40%左右，远远超过任何其他国家。

布雷顿森林体系

金汇兑本位制在大萧条之后崩溃了，因为各国放弃了将其货币固定在黄金价格上和调整国际收支不平衡的规则，以努力扭转1930-1931年发生的灾难性产出和就业下降。随之而来的是一段汇率波动以及贸易和外汇限制，导致国际贸易严重恶化，并在第二次世界大战前的一段时间内，国际资本流动几乎暂停。1944年的布雷顿森林会议是国际货币关系中的里程碑事件，成功地在二战后的最初几十年里为国际货币基金组织的成员国建立了一个可行的汇率制度管理框架。这一成就，加上关税与贸易总协定下连续几轮贸易自由化带来的贸易壁垒减少，为20世纪下半叶全球经济的战后复苏和持续增长奠定了基础。在某些方面，《布雷顿森林协定》建立在20世纪20年代的金汇兑标准之上，承认黄金是该体系的最终锚，并以使用储备货币作为补充。然而，与战前的安排不同的是，

由于美国持有的黄金规模以及美国在战争结束时的相对经济和金融地位，美元被确认为主要储备货币。布雷顿森林框架也不同于以往的货币制度，因为其为可调整的固定汇率制度制定了规则。原则上，基金组织每个成员国的汇率（或所谓的“面值”）应按商定的汇率与黄金或美元挂钩，并在经常账户交易中可兑换成美元。然而，由于美国在战争结束时持有70%的货币黄金存量，对美国以外的所有国家实施面值与黄金挂钩是不可行的，因此每个国家都为其未来的交易制定了与美元有关的固定汇率。实际上，美国仍然保持着金本位制，而所有其他国家都参加了一个新的、可调整的固定汇率制度，其货币与美元挂钩。这种做法有效认可了美元在战后国际货币体系中的主导地位，全球货币力量也从英镑转给了美元。这种两级汇率制度被认为是为国际货币体系的稳定提供了两个支柱。

一个是提供固定汇率，由固定（但可调整）的美元挂钩来维持，这被认为是对国际货币基金组织每个成员国的过度扩张政策的一种约束。另一个是将美元与固定的黄金价格挂钩，也是对美国的一种类似限制。例如，如果美国奉行过度扩张的货币政策，那么美元负债将在其贸易伙伴中积累，然后各国可以按照协议的规定，将其转换成美国持有的黄金。在这种情况下，美国必须采取纠正性政策措施，以减少支付失衡并防止其黄金存量的下降。该安排还有另外两个独特的特点。一个是每个成员国的货币体系将由国际货币基金组织监督，但有一项谅解，即一个国家的汇率变化超过1%的决定都必须得到基金组织的批准。该协议的另一个独特之处在于，基金组织可以通过短期贷款提供其部分财政资源，以协助成员国履行临时的国际收支义务或将其汇率调整到一个新的价值。

根据这些规定，成员国还同意与基金组织合作，取消对其经常账户国际收支交易的所有限制，以建立货币的完全可兑换性，解决国际货物和服务贸易方面的各种不平衡。这一条件是对《关贸总协定》贸易自由化目标的一个重要回应。《布雷顿森林协定》的这些特点体现出一个国际组织在国际货币体系中的作用比国际联盟及其金融委员会和经济与金融部门在一战后发挥的作用有了重大扩展，而且是中央银行和财政部在国际货币关系问题上合作的第一个永久性安排，这种安排一直保持着可行性，并一直延续到今天。【未完待续】请继续关注下一期

来源：国际战略对策研究