摘要：2025 年 4 月 25 日，科创板企业九联科技交出一份令人咋舌的一季报：营收同比下滑 17.45% 至 5.46 亿元，净利润由盈转亏达 5648 万元，降幅高达 1348.75%。这份成绩单瞬间点燃市场热议 —— 曾经的运营商智能终端龙头，究竟是陷入行业
2025 年 4 月 25 日，科创板企业九联科技交出一份令人咋舌的一季报：营收同比下滑 17.45% 至 5.46 亿元，净利润由盈转亏达 5648 万元，降幅高达 1348.75%。这份成绩单瞬间点燃市场热议 —— 曾经的运营商智能终端龙头，究竟是陷入行业寒冬，还是在酝酿一场技术突围？
作为国内最大的智能机顶盒供应商之一，九联科技超 70% 营收依赖运营商市场。但 2025 年一季度，智慧城市项目交付量同比锐减，直接导致营收缩水近两成。更严峻的是，行业价格战白热化，公司毛利率从上年同期的 14.8% 暴跌至 7.27%，创下近三年新低。现金流的生死时速
尽管经营活动现金流净额仍为正，但 3211 万元的规模同比骤降 59.88%。深究背后，公司为应对订单波动，提前备货导致购买商品支出同比增加 37%，单季度现金流出达 4.96 亿元。这种 “以现金换市场” 的策略，正在考验九联的资金链韧性。会计准则的蝴蝶效应
因执行《企业会计准则解释第 18 号》，公司将质量保证费用从销售费用调整至营业成本，追溯调增 2024 年一季度营业成本 86 万元。虽对当期利润影响有限，但这种会计处理的变化，折射出智能终端行业售后服务成本的持续攀升。
在净利润雪崩的同时，九联科技却做出一个反直觉决策：研发投入占比提升 1 个百分点至 7.3%，绝对值达 3987 万元。这种 “断臂求生” 的投入，暗藏三大战略意图：
鸿蒙生态的卡位战公司已推出基于 OpenHarmony 的智能摄像头、工业路由器等产品，并与华为合作开发鸿蒙版家庭网关。这种布局直指智能家居万亿市场 —— 据 IDC 预测，2025 年中国智能家居设备市场规模将突破 8000 亿元，鸿蒙生态渗透率有望超 40%。边缘计算的破局点
九联科技正将 AI 算力下沉至终端设备，其最新推出的 5G 边缘计算网关已实现本地视频分析时延低于 50 毫秒。这种技术突破，使其在智慧城市安防、工业物联网等场景中，能与华为、中兴等巨头正面竞争。第二增长曲线的孵化
2024 年新增的智慧能源业务（光伏发电项目）已贡献超 1 亿元营收，而机器人产品线（商用清洁机器人）进入小批量试产阶段。这些新业务虽尚未盈利，但为公司打开了能源互联网和智能制造的新赛道。智慧城市的暗战升级
商汤科技凭借多模态大模型，将智慧城市项目实施成本压缩至原来的 1/10，并在昆明打造了 2 亿元级 AI 赋能中心。百度智能云则通过数字孪生技术，帮助上海张江镇实现城市事件处置效率提升 10 倍。相比之下，九联科技在传统硬件领域的优势正在被稀释。政策红利的窗口期
2025 年政府工作报告明确提出 “推动 200 个以上城市实施全域智慧化改造”，中央财政新增 500 亿元专项债支持相关基建。九联科技 2024 年中标中国移动 11.49 亿元智能家庭网关项目，正是对这一政策的精准响应。这种 “硬件 + 运营” 的模式，有望在未来三年带来超 30 亿元营收。现金流的止血与输血
公司通过应收账款证券化（ABS）回笼资金 1.2 亿元，并获得银行授信额度增加至 8 亿元。同时，员工持股计划和回购专用账户合计持有公司 2.09% 股份，释放出管理层对长期价值的信心。一致行动人的控制权博弈
詹启军（12.27%）与林榕（8.23%）的一致行动关系，使其合计持股达 20.5%，稳居第一大股东地位。这种股权集中虽利于战略执行，但也引发市场对内部治理的担忧 ——2024 年因关联交易披露不完整，公司曾被深交所出具监管问询函。机构投资者的态度分化
截至 2025 年一季度，社保基金减持 230 万股，而私募机构汇文添富逆势增持 110 万股。这种分歧反映出市场对九联科技短期业绩承压与长期技术潜力的矛盾判断。5G-A 商用的催化
工信部计划 2025 年启动 5G-A 规模商用，其 10Gbps 的峰值速率将催生 8K 视频、车路协同等新场景。九联科技已推出支持 5G-A 的家庭网关，预计 2025 年下半年进入运营商集采清单。算力网络的卡位
公司参与建设的国家算力节点直连调度项目，将实现跨区域算力资源智能调配。这种布局使其从硬件供应商向算力服务商转型，毛利率有望从当前的 7% 提升至 15% 以上。海外市场的突围
2024 年海外营收占比提升至 12%，主要来自东南亚运营商订单。随着 “一带一路” 沿线国家智慧城市建设加速，九联科技计划 2025 年将海外业务占比提升至 20%。
九联科技的一季度财报，犹如一面多棱镜：既折射出传统智能终端行业的衰退，也透射出新兴技术赛道的曙光。当商汤、百度用大模型重构智慧城市时，九联选择在鸿蒙生态、边缘计算等领域深挖护城河。这场技术赌局的胜负手，或许就藏在其研发费用率提升的 1 个百分点里 —— 那不仅是财务数据的变动，更是一家企业在行业洗牌中孤注一掷的勇气。在智慧城市这场万亿级的马拉松中，暂时的落后并不可怕，可怕的是失去重新起跑的勇气。而九联科技，显然还在坚持。
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来源：财经浩然