摘要：2025年4月17日，小鹏汽车股权架构曝光引发市场热议。创始人何小鹏以18.79%持股稳坐第一大股东，叠加AB股架构赋予其69.5%绝对投票权，形成“以少控多”的治理格局。这家年亏58亿元的新势力车企，正通过激进股权激励与AI战略谋求破局。

2025年4月17日，小鹏汽车股权架构曝光引发市场热议。创始人何小鹏以18.79%持股稳坐第一大股东，叠加AB股架构赋予其69.5%绝对投票权，形成“以少控多”的治理格局。这家年亏58亿元的新势力车企，正通过激进股权激励与AI战略谋求破局。

深度拆解三大核心矛盾

股权集中与持续亏损的博弈

何小鹏个人持股虽未突破20%，但通过AB股设计掌握近七成话语权 。2024年公司营收突破408.7亿元（+33.2%），净亏损收窄至57.9亿元（同比减亏44%），但累计亏损已超300亿元 。对比特斯拉连续13年亏损后盈利的路径，小鹏汽车仍需跨越规模化盈利临界点。

25亿港元激励的“市值对赌”

3月19日推出的股权激励计划引发争议：何小鹏若想全额获取2850万股（价值约25.5亿港元），需在2035年前将小鹏市值从1700亿港元推高至1.43万亿港元，相当于当前小米集团体量 。该计划绑定股价涨幅而非利润指标，被业内视为“激进版马斯克路线”——特斯拉曾通过类似机制实现市值从590亿到万亿美元飞跃。

技术突围与资本消耗的平衡术

2024年研发投入64.6亿元（占营收15.8%），重点押注AI智驾与全球化。其XNGP智能辅助驾驶系统已实现全国52城覆盖，计划2025下半年量产L3级车型 。但技术优势尚未转化为盈利动能：汽车毛利率8.3%（2024年）仍落后于理想（19.8%）、小米（18.5%） ，出海战略需直面欧洲新能源补贴退坡挑战。

独特视角：AB股架构下的“孤注一掷”

小鹏汽车的治理结构折射出新势力造车特殊生存逻辑——

绝对控制权保障战略定力：面对持续亏损，何小鹏通过69.5%投票权强行推动智驾研发（年投入超60亿元）和出海计划（2025年海外销量翻倍） ；

资本运作空间受限：机构投资者合计持股不足30%（阿里4%、保时捷4.95%等） ，大规模融资可能稀释创始人控制权；

市值管理新范式：绑定股价涨幅的激励方案倒逼管理层聚焦资本市场信心，与思摩尔国际（6100万份购股权绑定3000亿市值目标）形成共振 。

风险警示：若2025年四季度盈利目标（何小鹏电话会承诺）落空，或触发机构投资者撤离。当前动态市销率（PS）3.5倍高于行业均值，需警惕估值回调压力。

来源：铜丝网