摘要：2025年，94岁的“股神”巴菲特在伯克希尔·哈撒韦股东大会上，再次用他的智慧点醒了无数投资者。他轻描淡写地谈起近期市场的起伏，甚至拿伯克希尔股票曾三次暴跌50%举例，还跟1929年的大崩盘做了比较。老巴淡定地说：“如果你的股票下跌15%对你来说很重要，那么你

“投资的第一条原则是永远不要亏损，第二条原则是永远不要忘记第一条。” ——沃伦·巴菲特

股市就像大海，时而风平浪静，时而波涛汹涌。

禅兄认为那起伏不定的波浪就是念想，准确的说是空想；只有海水才是存在的真。海水即价值，波浪即价格！

2025年，94岁的“股神”巴菲特在伯克希尔·哈撒韦股东大会上，再次用他的智慧点醒了无数投资者。他轻描淡写地谈起近期市场的起伏，甚至拿伯克希尔股票曾三次暴跌50%举例，还跟1929年的大崩盘做了比较。老巴淡定地说：“如果你的股票下跌15%对你来说很重要，那么你需要改变你的投资理念。” 一句话，既戳心又发人深省。面对市场波动，巴菲特到底是怎么想的？

一、股神也怕“腰斩”？不，这是投资的“新常态”！

你没听错，巴菲特掌舵的伯克希尔哈撒韦，这家被誉为价值投资典范的公司，其股价也曾经历过三次幅度高达50%的下跌！

1、第一次“腰斩”：1973-1975年

背景：石油危机、经济衰退、市场恐慌。

伯克希尔表现：股价从约$90美元跌至约$40美元，跌幅超过55%。

2、第二次“腰斩”：1998-2000年

背景：互联网泡沫登峰造极，而巴菲特因不投资看不懂的科技股而被嘲笑“廉颇老矣”。

伯克希尔表现：股价从约$80000美元（A类股）的高位一度跌至接近$40000美元，跌幅近50%。

巴菲特说：“你不需要成为一个火箭科学家。投资不是智商160的人一定能击败智商130的人的游戏。”（2000年股东大会前后，巴菲特多次强调坚守自己的能力圈，不被市场狂热所动摇）。

3、第三次“腰斩”：2008-2009年

背景：全球金融危机，雷曼兄弟倒闭，市场陷入极度恐慌。

伯克希尔表现：股价也经历了大幅回调，接近50%。

巴菲特说：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。”（2008年10月16日，巴菲特在《纽约时报》发表题为《Buy American. I Am.》的文章，公开表示他正在买入美国股票）。他还说：“价格是你付出的，价值是你得到的。”

巴菲特用自家公司的“惨痛”经历告诉我们：市场的大幅波动是常态，甚至是优秀公司成长过程中不可避免的一部分。 如果你连15%的下跌都承受不了，那说明你的投资心态还没调整到位，或者你选择的投资标的超出了你的认知和风险承受能力。

二、巴菲特如何穿越“惊涛骇浪”？实际案例告诉你！

光说不练假把式。巴菲特不仅这么说，更是这么做的。他的投资史，就是一部在市场恐慌中捡拾“带血筹码”的教科书。

1、美国运通（American Express）的“色拉油丑闻” (1963-1964年)

危机：美国运通的一家子公司因“色拉油丑闻”（一家公司用海水冒充色拉油骗取贷款）而卷入巨大财务危机，市场认为美国运通可能因此破产，股价暴跌近50%。

巴菲特的洞察：他亲自去餐厅、银行观察，发现人们依然在使用美国运通卡和旅行支票，其核心业务的品牌护城河并未受损。

行动与结果：巴菲特投入了当时其合伙公司净资产的40%（约1300万美元）重仓买入。几年后，这笔投资就带来了数倍的回报。

启示：危机中要区分是“永久性伤害”还是“暂时性困难”。当市场价格远低于企业内在价值时，就是绝佳的买入时机。

2、GEICO保险公司（Government Employees Insurance Company）的濒临破产 (1976年)

危机：GEICO因管理不善和错误的定价策略，一度濒临破产，股价从$61美元跌到$2美元。

巴菲特的洞察：巴菲特年轻时就深入研究过GEICO，深知其强大的商业模式和低成本优势。他判断问题出在管理而非商业模式本身。

行动与结果：他开始大举买入，并在后续提供了关键支持。最终GEICO起死回生，成为伯克希尔旗下的重要利润来源。

启示：投资你真正了解并相信其长期价值的公司。短期困境往往是长期投资者的朋友。

3、可口可乐（Coca-Cola）的“新可乐”失败与市场波动 (1988年开始)

背景：1985年可口可乐推出“新可乐”遭遇惨败，但其经典品牌依然强大。1987年股灾后，市场情绪低迷。

巴菲特的洞察：可口可乐拥有无与伦比的品牌、遍布全球的分销网络和简单的商业模式，是典型的“消费垄断型”企业。

行动与结果：巴菲特在1988年至1989年投入10.2亿美元重仓买入可口可乐，此后几十年，这笔投资为他带来了超过十倍的收益（算上分红远不止）。即使期间可口可乐也经历了多次市场波动和股价回调，巴菲特始终坚定持有。

启示：伟大的公司值得长期持有。不要因为短期的市场噪音而卖出优质资产。正如巴菲特所说：“我最喜欢的持股期限是永远。”

三、A股启示录：我们身边的“巴菲特时刻”

你可能会说，那是美国，巴菲特有他的国运。其实，投资的底层逻辑是相通的。A股市场虽然年轻，但也曾上演过类似的“危机与机遇”并存的剧本。

案例：贵州茅台 (600519.SH)

回顾：作为A股的“股王”，贵州茅台也并非一路长虹。例如，在2012年底至2014年初，受“三公消费”限制及塑化剂风波影响，茅台股价一度从高点下跌超过50%。当时市场一片悲观，认为茅台的黄金时代结束了。

价值投资者的视角：真正理解茅台品牌价值、文化底蕴、供不应求的商业模式以及强大的定价权的投资者，会视此次回调为难得的买入机会。他们明白，高端白酒的社交属性和国人的饮酒文化短期内难以改变，茅台的护城河依然深厚。

结果：那些在恐慌中坚持下来，甚至逆势买入的投资者，在随后几年获得了惊人的回报。茅台股价在调整结束后，开启了更为波澜壮阔的上涨。

关键点：

识别核心竞争力：这家公司的“护城河”是什么？是品牌、技术、成本、网络效应还是牌照？

区分短期利空与长期趋势：当前的困难是会摧毁公司，还是仅仅影响短期业绩？行业的大方向是否依然向好？

估值与安全边际：即便公司优秀，也要在价格合理甚至低估时买入，给自己留足“安全边际”。本杰明·格雷厄姆说：“安全边际是投资成功的基石。”

四、普通投资者如何修炼“巴菲特心态”？

听了这么多，到底怎么才能像巴菲特那样，在市场“血流成河”时面不改色，甚至逆流而上呢？

1、彻底理解你投资的是“公司”而非“股票代码”：

巴菲特：“我们持有股票的期限越长，我们关心每天价格波动的程度就越低。”

你要问自己：如果股市关门三年，我还愿意持有这家公司的股份吗？如果你连公司是做什么的、怎么赚钱的、有什么竞争优势都说不清楚，那下跌15%你肯定慌。

2、设定合理的预期，接受波动是常态：

不要指望股市是你随用随取的ATM机，更不要幻想一夜暴富。

市场短期是“投票机”，情绪驱动；长期是“称重机”，价值决定。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的优质公司。伯克希尔都跌过三次50%，你的股票凭什么不能跌15%？

3、永远在自己的“能力圈”内投资：

巴菲特：“重要的不是能力圈的大小，而是待在能力圈的边界之内。”

不懂不做。不跟风炒作自己不了解的热点概念。这样，当市场波动时，你才能有坚定的持股信心。

4、现金为王，留有余地：

巴菲特手头常备大量现金，不是因为他保守，而是为了在市场出现“天上掉馅饼”的机会时（比如2008年金融危机），他有足够的“子弹”去捡便宜货。

对于普通投资者，这意味着不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，更不要加杠杆投资。

5、独立思考，逆向操作：

“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”这话说起来容易，做起来难。

当媒体一片唱衰、身边朋友纷纷割肉时，你是否敢于冷静分析，寻找被错杀的优质资产？这需要极大的勇气和深刻的认知。

禅兄认为：巴菲特之所以成为股神，不在于他能预测市场的短期涨跌，而在于他深刻理解商业的本质，拥有穿越周期的智慧和强大的内心。他用几十年的投资实践告诉我们：重大的错误和意外时有发生，市场需要合适的心态。

面对市场的风云变幻，与其天天盯着K线图焦虑不安，不如多花点时间研究公司基本面，提升自己的认知水平，修炼一颗强大的“平常心”。当你真正把投资当成一项长期的事业，而不是一场短期的赌博，那么市场的每一次大幅回调，对你而言，或许就不再是危机，而是千载难逢的机遇了。

记住巴菲特的话：“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。” 愿我们都能找到属于自己的“湿雪长坡”，在投资的马拉松中笑到最后！

附：Berkshire’s Performance vs. the S&P 500

来源：燕青策论价值