摘要：BP在2024年的净利润约3.7亿美元，较2023年下降98%。过于激进的脱碳战略，是BP经营业绩下滑的重要原因。如果国际油价继续下降，BP的经营战略没有扭转，被兼并的可能性会越来越大。就像1998年石油行业低谷时期，埃克森兼并美孚那样，显示出历史的相似性。

BP在2024年的净利润约3.7亿美元，较2023年下降98%。过于激进的脱碳战略，是BP经营业绩下滑的重要原因。如果国际油价继续下降，BP的经营战略没有扭转，被兼并的可能性会越来越大。就像1998年石油行业低谷时期，埃克森兼并美孚那样，显示出历史的相似性。

2025年5月7日，《彭博社》等国际媒体近日援引消息人士称，壳牌公司（Shell Plc）正在初步评估收购英国石油公司BP Plc的可能性。如果完成，将缔造一家市值约2050亿英镑（约合人民币1.97万亿元）的全球能源与航运巨擘，成为油气行业有史以来规模最大的并购案。

这一消息引发市场广泛关注，BP股价盘中一度上涨超过3%。尽管壳牌尚未启动正式洽谈，但作为欧洲能源行业的两大巨头，这一潜在交易一旦成行，或将改写全球油气产业格局。

本文尝试从战略动因、财务能力、监管考量与行业影响等维度，评估此项并购的现实可行性。

——战略动因：油价走低，应对转型挑战

英国石油 (伦BP) 2024 年全年业绩：

l营收：1874 亿美元（较 2023 财年下降 10%）。

l净利润：3.7 亿美元（较 2023 财年下降 98%）。

l利润率：0.2%（较 2023 财年的 7.3% 有所下降）。

l每股收益：0.023 美元（较 2023 财年的 0.88 美元有所下降）。

l油当量产量：8.46193 亿桶油当量（2023 财年为 8.29403 亿桶油当量）。

行业分析认为，壳牌正在考虑与英国石油公司（BP）进行潜在的收购或合并，这将产生协同效应，并增强其与埃克森美孚和雪佛龙等美国石油巨头的竞争优势。但壳牌首席执行官曾谈到收购英国石油公司的可能性，但似乎不太可能立即采取行动；如果英国石油公司股价进一步下跌，该交易可能会继续进行。合并可以扩大规模，提高管理效率，并实现协同效应，包括在墨西哥湾和阿布扎比鲁韦斯液化天然气项目的共享资产方面。

对于壳牌来说，通过股票和债务组合融资收购英国石油公司是可行的，投资者可能获得收购溢价并提高产能。

从战略角度看，壳牌此举若属实，背后动力清晰。

首先，面对全球能源行业结构性转型压力，尤其是净零排放目标的推动，两家英资公司整合资源、压缩重叠、优化投资效率，是提升抗周期能力与市场适应力的务实路径。

其次，BP近年来在新能源布局方面步伐相对保守，市场对其战略执行能力提出质疑。壳牌若成功整合BP的上游与LNG资产，将进一步巩固其在天然气与能源转型中的战略优势。

此外，合并有望巩固英国在全球能源产业中的话语权，尤其是在地缘政治与能源安全风险显著上升的背景下，打造“英系能源旗舰”或获得一定的政治背书。

——财务方面，壳牌有能力发起交易

壳牌在资产规模、盈利能力及现金流方面均领先于BP，为其发起并购提供了坚实基础。根据公开数据：

壳牌（Shell）：2024年实现营业收入约2890亿美元，净利润约160.9亿美元 。

BP：2024年实现营业收入约1946亿美元，净利润约3.7亿美元，较2023年下降98% 。

按当前市值计算，壳牌约为BP的2倍多 。若采用现金加股权结合的方式，壳牌具备完成交易的能力。

——监管，不容低估的现实挑战

尽管并购逻辑清晰，但监管障碍是本案成败的最大不确定性之一。

首先，英国竞争与市场管理局（CMA）可能会就市场集中度、成品油零售及LNG供应等领域提出质询。合并后，壳牌—BP实体将在北海、非洲、中东等地区形成较高资产集中度，需有明确的剥离与合规承诺。

其次，从气候政策角度，环保组织与投资者可能质疑此类并购是否削弱两家公司对能源转型的投入承诺。BP原本设定了较激进的脱碳路径，一旦并入壳牌，其绿色投资方向是否维持将成为政治与舆论焦点。

——或引发欧洲油气新一轮整合

若交易落地，不仅将催生市值超3000亿美元的全球能源新巨头，也可能对整个欧洲油气行业带来连锁反应。

当前欧洲主要油气公司如TotalEnergies、Eni、Equinor等体量虽不及壳牌或BP，但一旦面对“超级整合体”的竞争，或促使它们考虑进一步的并购与资产联营方案。同时，中型能源企业如Repsol、OMV，也可能成为下一轮整合浪潮中的标的。

从长期来看，超大型能源公司在能源转型中的角色将更加突出，尤其在碳捕集、氢能、CCUS基础设施等领域，具备协同资金与技术优势。

整体来看，壳牌并购BP具备明显的战略合理性与财务可行性，当前尚处于非正式评估阶段，短期内难以看到实质性进展。但此举无疑释放出一个信号：面对技术革命、地缘动荡与资本重定价的三重挑战，全球油气巨头正在寻找新平衡。

若壳牌能在政治风险控制、市场信心稳定与监管合规方面取得突破，这笔并购有望成为本世纪能源行业最具标志性的交易之一。

——27年前的历史借鉴：埃克森兼并美孚

1998年12月，埃克森公司与美孚公司宣布合并，成立新的埃克森美孚公司（ExxonMobil），交易于1999年11月完成。这项约800亿美元的全股票交易被视为当时美国历史上规模最大的并购之一。合并后保留了原有的品牌名称。

此举旨在提升运营效率、降低成本，并增强全球竞争力，尤其是在面对沙特阿美等国有石油巨头崛起的大背景下。合并案受到美国联邦贸易委员会（FTC）的严格审查，最终在要求剥离约2400家加油站等条件下获批。

埃克森美孚的诞生不仅重塑了全球油气产业格局，也推动行业加速整合，成为全球业务最广泛、影响力最大的私营石油公司之一。这一并购案被视为能源领域整合的典范，其战略和执行至今仍被广泛研究与借鉴。

来源：塑连网-小郭