摘要：表现最好的当属美的，1-3月共实现营业收入1284.28亿，同比增长20.49%；净利润124.22亿，同比增长38.02%；扣非净利润127.5亿，同比增长38.03%。

受家电国补和以旧换新政策的刺激，白色家电行业于2025年一季度纷纷交出靓丽的业绩答卷。

表现最好的当属美的，1-3月共实现营业收入1284.28亿，同比增长20.49%；净利润124.22亿，同比增长38.02%；扣非净利润127.5亿，同比增长38.03%。

第二好的格力，1-3月共实现营业收入416.39亿，同比增长14.14%；净利润59.04亿，同比增长26.29%；扣非净利润57.17亿，同比增长26.34%。

最弱的海尔，1-3月也实现了营业收入791.18亿，同比增长10.06%；净利润54.87亿，同比增长15.09%；扣非净利润53.64亿，同比增长15.61%。

美的之所以表现最好，一方面汇兑损益导致财务收入增长，对净利润起到不小的增厚作用；另一方面公司的新能源及工业技术、智能建筑科技业务表现不错，分别同比增长了45%和20%，进一步对营收起到提振作用。

海尔之所以最弱，主要在于白色家电最大的品类是空调，所以本次国补和以旧换新政策中，空调是受益最明显的品类，1-2月仅线下销售量数据就增长40%以上，而空调相对而言恰恰是海尔的短板。（至少市场份额明显低于美的和格力）

然而，家电行业虽然整体业绩不错，但是股价却似乎没有太明显的反映。其中的原因倒也简单，市场会认为今年这么恶补了，明年怎么办？

关于这点忧虑，我的想法是政策的初衷是为了刺激消费，让经济起来，从而传导推动各行各业都有钱赚，然后形成良性循环。实际上类似于危机时的经济刺激政策，如果确实能起到让经济好转的效果，未来其实并不需要如此焦虑，当有钱赚的时候，人的消费心理自然也会随之发生变化。

当然，能不能起到效果还是两说，如果起不到效果，经济环境继续低迷的话，那么对白色家电这一单一品类而言，确实有透支未来需求之嫌。

不过，我觉得这种透支对美的、海尔来年的影响，可能没有想象的那么大。因为这两家有接近一半属于海外营收，美的还有新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等业务，这些都不受国补和以旧换新政策的影响，不存在人为透支现象。

我想这也是虽然行业销量数据飙升（动辄30%\40%），但是两家作为龙头，营收数据增长仍然比较温和的原因所在，毕竟国补和以旧换新政策仅对它们一半的体量构成了利好。

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来源：长线是金11