摘要：从宏观层面来看，国际局势的变化对军工板块产生了显著影响。近期印巴冲突升级，使得市场对军工装备的需求关注度急剧上升。成飞集成作为中航工业集团旗下企业，深度参与歼-10CE、枭龙等战机零部件生产，自然成为了市场关注的焦点。

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最近军工大涨，最火的公司不是中航系几大龙头，而是市值只有几十亿的中航系“汽车+航空”小黑马：成飞集成。

5月7日至9日连续三个交易日强势涨停，累计涨幅达21.02%，股价创两年来新高。

这一暴涨让5万持股投资者虎躯一震：坚守终得回报。

那么，究竟是什么原因促成股价飙升？其业绩能否支撑大反转？投资者又该何去何从？今天就一起来看看。

狂飙

成飞集成，中航系小弟，股价突然暴涨并非偶然，而是多种因素共同作用的结果——颇有乱世出英雄的感觉。

从宏观层面来看，国际局势的变化对军工板块产生了显著影响。近期印巴冲突升级，使得市场对军工装备的需求关注度急剧上升。成飞集成作为中航工业集团旗下企业，深度参与歼-10CE、枭龙等战机零部件生产，自然成为了市场关注的焦点。

市场预期随着局势的紧张，军贸订单有望放量，而成飞集成作为供应链核心企业将显著受益。这，是资金炒作最重要的逻辑。

从长远来看，中国军贸出口已进入 “自研装备为主” 的新阶段。华泰证券研报指出，航空装备作为主要出口产品，这一趋势直接利好成飞集成。

有消息称，巴基斯坦计划增购40架歼-10CE及枭龙Block3，叠加埃及、沙特等国与成飞集团关于歼-10CE 的采购谈判进展，预计未来三年中国高端战机出口将突破200亿美元。

这一广阔的市场前景无疑为军工板板以及成飞集成，注入了一剂强心针，也使得投资者对其未来业绩充满期待，从而推动股价上扬。

技术面上，成飞集成呈现典型的 “阶梯式放量突破” 形态。4 月 9 日出现首根放量大阳线（成交量 2.77%，涨幅 4.82%），随后经过两周的缩量整理（成交量维持在 1%-2% 区间），于 5 月 7 日启动主升浪。

连续三日换手率从 6.2% 降至 2.75%，显示筹码锁定良好。5 月 8 日的 “T 字板” 形态，当日成交金额达 7.11 亿元，为近一年峰值，显示主力资金完成最后的洗盘动作。

5 月 9 日出现罕见的 “一字涨停 + 缩量” 组合，开盘至收盘封死涨停且成交量缩减 72%，意味着持筹者惜售情绪浓厚。这种良好的技术走势吸引了众多技术派投资者的关注和参与，进一步推动了股价上涨。

当然，作为一家专职深度分析公司投资基本面的公号，介绍上述技术形态，纯为调节气氛，不作为操作建议。

四业绩AB面

按惯例，第二步就到分析公司业绩的时候了。分析公司的核心就是分析业绩，没有业绩支撑的公司，是很难走远的。

咱们先回顾成飞集成2024年年报，可谓是喜忧参半。从营收角度看，公司全年实现营业收入23.67亿元，同比增长13.76%，呈现出一定的增长态势。这主要得益于汽车零部件客户订单需求增加，对应销售量同比增长。

然而，在利润方面，公司却陷入了困境。归属于上市公司股东的净利润为 - 7508.96万元，同比下降655.05%，由盈转亏。

这也是公司时隔六年再次亏损，上一次是2018年，亏损超2亿。

营收形势一片大好，利润却下滑，这是为何？

首先是航空零部件业务毛利贡献同比减少，重要客户在本报告期内释放需求延迟，导致可投入生产的订单量大幅减少，且航品存货计提较多存货跌价准备；行业竞争加剧使得订单价格下降，航空零部件业务成本以固定成本为主，因订单不足导致产能利用率偏低，推高了产品成本，导致本期毛利率由正转负，下降较多。

其次，工装模具业务毛利贡献也有所下降，汽车零部件业务客户降价降本，导致其毛利率有所下降。

此外，补缴 2019 年所得税及滞纳金 1,156.53 万元、航空零部件业务履约赔偿同比增加 946.73 万元、财务费用同比增加 1,093.53 万元以及公司加大研发投入力度，研发费用同比增加 2,039.88 万元等因素，都对利润造成了负面影响。

好在公司一季度业绩实现了扭亏为盈。一季度营收5.06亿元，同比上升 3.72%，归母净利润48.43万元，同比上升108.33%。

这一转变的背后，一方面是公司业务自身的调整与改善，如汽车模具业务毛利率的提升；另一方面，公司持有的中创新航股价上涨，也给一季报带来了盈利。

需要注意的是，若公司不能大幅改善毛利情况，后续业绩仍会面临巨大压力。

当然，资金若疯炒起来，连自己都害怕，不知道“业绩”二字为何物的。

成飞集成时隔六年再次亏损

何去何从

作为中国制造企业，成飞集成的实力是不容否认的。

论技术实力上，公司数控加工技术能将误差控制在 ±0.05 毫米以内，还拥有蜂窝芯复材技术等先进技术，这为其在航空零部件制造和汽车模具生产等领域提供了技术保障。

在航空零部件业务方面，公司及旗下子公司从事相关生产业务，随着国内军用航空的良好发展态势以及国产大飞机项目的推进，民用机市场逐步放开，成飞集成有望在航空零部件业务上获得更多机会。

公司作为成飞集团在军品生产监督体系下的定点核心战略外协供应商，从 1994年合作至今，形成了长期稳定的战略合作关系，多次获得成飞集团优质供应商称号，在成飞概念领域具有独特优势。

在汽车零部件业务方面，公司是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业，业务根基扎实。子公司集成吉文的HFQ热冲压成形技术已实现路特斯、国轩高科电池盒壳体等项目量产，并开拓了零跑客户，预计年中批量投产，该技术作为 “军转民” 应用，有望为公司业绩带来正向推动。

还值得重视的是，公司背靠中国航空工业集团有限公司这棵大树，在国企改革概念的带动下，未来有望在资源整合、业务拓展等方面迎来新的机遇。

然而，公司头顶“军工黑马”的光环，却也存在一些不足之处。

从业务结构来看，2024 年年报显示，成飞集成 96.91% 的营收来自于 “工装模具及汽车零部件”，业务结构相对单一。并且在这部分业务中，前三大客户占比超77%，其中第一大客户奇瑞汽车贡献了超30%营收，对大客户的过度依赖明显。

对前三大客户依赖过分严重

从财务角度看，公司现金流压力较大，2025 年一季报显示，公司经营性现金流量净额为负数，业绩压力将持续存在。

作为投资者，不要一头热，要兼听则明：从短期来看，公司股价在多重利好因素刺激下强势上涨，技术形态良好，且市场对军贸订单和公司业务改善的预期较高，短期内仍可能有继续上扬的动力。但同时也需注意，短期涨幅已触发交易异常波动标准，军工板块整体 PE（TTM）达 65 倍，高于市场均值，存在一定的估值风险。

随着股价上涨，未来不确定性越大，风险也越大。这是常识。

中国企业，祝好运！成飞集成，祝好运！朋友，祝好运！

来源：财经大会堂