摘要：一个饱受质疑的行业，却跑出了一家上市公司——燕之屋。那么，燕窝到底是不是智商税？这个常被质疑的行业，缘何能孕育出上市公司？如今，燕窝行业发展状况究竟如何？
一提起燕窝，很多人免不了会想：这是不是智商税？毕竟它的主要成分就是蛋白质和氨基酸，而这些从鸡蛋、牛奶等普通食物中同样能够摄取。
一个饱受质疑的行业，却跑出了一家上市公司——燕之屋。那么，燕窝到底是不是智商税？这个常被质疑的行业，缘何能孕育出上市公司？如今，燕窝行业发展状况究竟如何？
在不少人的记忆里，早些年燕窝似乎主要出现在年节赠礼中。但近两年，市面上涌现出众多燕窝专卖店。不仅如此，燕之屋之前的成功上市，更是引发广泛关注。
国家食品药品监督管理局明确，燕窝属于食品，而非药品。常见的即食燕窝、鲜炖燕窝，并未获得药品、保健食品或特殊医学用途配方食品的批号，其经营类别归属于罐头饮料。
不过，燕窝富含蛋白质与氨基酸，按照当下消费趋势，通常被视作一种滋补品。
近年来，燕窝市场发展迅速。据报道，自2015年以来，中国燕窝市场规模以及燕窝生产商和经销商数量，近乎增长了6倍。
有业内人士认为，燕窝作为历史悠久的传统滋补品，前些年市场增长不明显，主要是因为传统企业多以销售燕窝原材料为主，未能在消费者心中树立起品牌形象。
商家服务公司有赞也指出，燕窝处理和烹饪过程繁琐，给当代消费者设置了障碍，这使得燕窝难以在年轻人日常消费中普及。
以燕之屋和小仙炖为代表的新兴燕窝品牌，打破了这一局面。它们先后推出即食燕窝和鲜炖燕窝，既省去消费者炖煮燕窝的麻烦，又成功让18-26岁的年轻人成为燕窝消费主力。
然而，据多家媒体报道，精加工大幅拉高了燕窝售价，使其逐渐沦为一门暴利生意。海
关总署公告文件显示，中国绝大多数燕窝原材料从印度尼西亚和马来西亚进口，进口燕窝原材料价格约每克11元，制成即食燕窝后，售价往往翻十倍左右。
燕之屋招股说明书表明，公司平均毛利水平超50%，即食燕窝毛利率更是高达61%，且该产品销售价格持续上涨。
不断攀升的售价和毛利，推动燕之屋营收和利润水平一路走高，凭借市场第一的占有率，燕之屋成为全球最大的燕窝产品公司。
那么，被称为燕窝第一股的燕之屋，为何不受资本市场青睐？以燕之屋为代表的暴利燕窝行业，背后又隐藏着哪些增长隐忧？
燕之屋靠燕窝产品起家，超94%的收入源于纯燕窝产品。而在纯燕窝产品中，只有即食燕窝“碗燕”这一个品类，连续多年为公司贡献近四成营收。
但近年来，这一核心产品遭遇营收增速和销量下滑。数据显示，2021年碗燕收入同比增长约18%，到2022年骤降至1.8%，缩水近10倍。这使得高度依赖碗燕的燕之屋，整体营收增速也有所放缓。
商家服务公司有赞指出，燕窝在中式滋补品中是较为成熟的品类，产品创新空间受限。不过，行业内各企业已开始围绕燕窝衍生品做文章。
例如，燕之屋利用燕窝肽这一胶原蛋白成分，推出子品牌跨界护肤赛道，还尝试将燕窝添加到饮食中，推出燕窝粥和燕窝粽子等产品。
另一家头部燕窝企业小仙炖，也推出了燕窝面膜等产品。但目前，燕窝衍生品在燕之屋营收中占比仍停留在个位数，小仙炖的面膜在官方渠道也只是作为购买鲜炖燕窝的赠品，尚未真正实现该品类的变现。尽管如此，不可否认的是，燕窝企业都在积极探寻新的增长曲线。
报道显示，近一年来，燕窝市场规模出现一定程度下降。燕之屋在招股说明书中也坦言，公司面临的最大风险之一便是市场饱和。
此外，燕窝高度依赖进口，主要原产地东南亚地区，因消费能力有限，难以消化稀有昂贵、制作精良的燕窝。欧美国家由于宗教和饮食习惯差异，对燕窝制品接受度低，所以燕窝开拓海外增量市场的前景不容乐观。
一方面，燕窝行业缺乏充足客户需求支撑企业持续扩张；另一方面，燕窝产地集中，原材料差异化小，技术壁垒低，且利润丰厚，吸引了众多其他行业企业入局。
东阿阿胶、片仔癀、同仁堂等纷纷涉足，就连盒马这样的生鲜零售企业也跨界进入燕窝市场分一杯羹。激烈的市场竞争，让燕窝企业难以构建品牌心智护城河，只能不断加大营销投入。
燕之屋招股说明书显示，三年间，燕之屋广告营销费用超8亿元，远超同期净利润总和。而在研发方面，其开支仅7000万，尚不足广告费用的8%。
燕窝的主要成分蛋白质和氨基酸，可从常见食物获取，这在一定程度上影响了其市场接受度。而且燕窝行业乱象丛生，许多产品连基本的燕窝含量都难以保证。
主播辛巴就因带货糖水燕窝饱受质疑，燕之屋也曾在10多年前，因产品中亚硝酸盐含量超标，致使公司乃至整个行业遭受重创。
有赞认为，成分含量和功效的不透明，使得消费者在保健养生消费时，更倾向于国际保健品品牌。长期科研支撑不足，也让中式传统滋补品饱受质疑。不过，随着监管和规范日益完善，越来越多中式滋补品牌开始求变，尝试重建消费者信任。
部分燕窝企业坚持成分透明，在配料表中明确标注燕窝及其他原料含量。有赞指出，随着消费趋势变化，人们对滋补产品需求不再局限于药用保健功能，而是将其融入日常饮食，逐渐形成健康生活方式。
燕窝行业虽有燕之屋这样的上市公司，但在营收结构、市场竞争、消费者信任等方面，仍面临诸多挑战。
未来，燕窝企业需在产品创新、合理营销、提升品质等方面发力，方能在市场中站稳脚跟，实现可持续发展。
来源：汉源健康大讲堂