第一回合结束，枪里还有子弹

摘要：嘉宾介绍：曹帅，江海证券投资顾问部总经理，上海财经大学硕士，具有15年以上债券投资经验。现任投资顾问部负责人，具有金融注册分析师（CFA）和风险管理师（FRM），曾在保险、证券等公司从事宏观研究和固定收益投资工作，具有丰富的固定收益投资策略经验，2016年10

导读

嘉宾介绍：曹帅，江海证券投资顾问部总经理，上海财经大学硕士，具有15年以上债券投资经验。现任投资顾问部负责人，具有金融注册分析师（CFA）和风险管理师（FRM），曾在保险、证券等公司从事宏观研究和固定收益投资工作，具有丰富的固定收益投资策略经验，2016年10月加入江海证券证券投资部（上海）担任部门负责人。

核心观点：关税目前是边际缓和的状态，央行提供的宏观流动性也是充裕的，这种状态下市场会变得更积极，股指可能偏震荡，市场会在风险降低后，寻找一些结构性的机会。

正文

本文来自于05.11.晚上“牛转钱坤”直播中关于宏观的分享内容。

美国一季度GDP是-0.3，大家定义成衰退，但是有抢进口影响，市场更关注核心动能，投资、消费有一定走弱，但是投资在AI相关板块保持稳定。最近公布的就业等数据有一定边际走弱，但是维持一定韧性。

美国抢进口的影响没有体现，关税影响也没有体现。随着库存消耗，美国可能到7月份通胀回升，经济压力进一步加大。

这周美联储开会，保持利率不变，一方面经济有韧性，一方面也考虑通胀问题。最近一些信心指数等软数据走弱，但是从历史来看，不一定代表硬数据会走弱。美联储更看重就业。

所以美联储现在还是采取被动式、应对式的降息，要看到数据走弱、通胀可控才会去降息，市场认为下次降息是7月份。

欧洲一季度经济表现还行，受持续的降息支撑，包括德国少见的开始扩张财政。欧洲最近数据走弱比较明显，因为欧洲是外向型经济，包括18、19年中美关税矛盾明显，但是欧洲经济受到很大冲击。

日本经济情况良好，工资收入都在上升。日本在加息的过程中，但是五一期间也暂停了加息，也是应对关税影响。

关税即使达成协议，还是有10%的基准税率，短期和谈也难以达成好的结果，所以未来经济走弱方向相对确定。美国需要依赖关税解决贸易赤字问题，引导制造业回流，包括财政等。短期特朗普内部团队有分歧，可能通过法律限制他，但从历史经验来看，对他的限制很少。

国内出口数据表现还不错，因为全球90天豁免期，很多出口转移到东盟，然后往美国发。我们有些行业还是有竞争力的。

国内PMI数据的压力开始显现，需要观察政策能不能对冲掉风险，首先政治局会议定调，开始降准降息，还有很多结构性工具支持服务业、外贸行业、支持消费，还有稳定市场的一些工具，包括优化贷款。