摘要：其上市首日表现尤为亮眼，受到市场热烈的反应，其开盘价高达190.60港元/股，较发行价大幅上涨超过六成，市值一度突破206亿港元。虽盘中有所波动，但截至收盘，仍报收158.4港元，涨幅达40.03%，市值为166.07亿港元。也是继蜜雪冰城后，再次打破“上市破

编辑：李 捷

制图：张宇萱

5月8日，新茶饮赛道再添上市新军，沪上阿姨正式在港交所主板挂牌上市，成为继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后，第五家登陆港交所的新茶饮企业。

其上市首日表现尤为亮眼，受到市场热烈的反应，其开盘价高达190.60港元/股，较发行价大幅上涨超过六成，市值一度突破206亿港元。虽盘中有所波动，但截至收盘，仍报收158.4港元，涨幅达40.03%，市值为166.07亿港元。也是继蜜雪冰城后，再次打破“上市破发”的新茶饮品牌。

01 资本市场看好沪上阿姨？

在此之前，奈雪的茶、茶百道、古茗均在上市首日跌破发行价，沪上阿姨究竟有什么独特之处，能让资本市场如此看好？

对此，中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向中国经济时报·中时财经分析称，资本市场看好沪上阿姨的原因是多方面的。

他具体归因于三方面：“一是沪上阿姨在全国范围内建立了较强的品牌影响力，其产品多样且创新；二是沪上阿姨采用加盟模式有利于其快速扩张；最后，沪上阿姨获得了嘉御资本、金镒资本等知名投资机构的投资，这些机构的专业眼光和资金支持，也增强了资本市场对其未来发展的信心。”

根据灼识咨询数据，截至2022年及2023年12月31日，沪上阿姨经营着分别为中国第五及第四大的现制茶饮店网络，并于下沉市场拥有庞大门店网络。从发展历程来看，沪上阿姨创立于2013年，2019年8月，沪上阿姨全国门店突破1000家，到2021年8月，沪上阿姨全国门店突破了3500家。至此，沪上阿姨开启了快速扩张的时期。

沪上阿姨聆讯后资料集数据显示，截至2023年12月31日，沪上阿姨门店总数为7789间，同比增加46.8%；截至2024年12月31日，其门店数达到了9176间，同比增加17.8%，共覆盖全国300多个城市。其中，99.7%的门店由加盟商经营。

一直以来，中国奶茶市场一直呈现出“南强北弱”的态势，据《2023—2024中国茶饮行业年度发展报告》数据，茶饮门店数量前五的城市分别为广州、深圳、上海、东莞、佛山，均为南方城市。

当新茶饮品牌在南方野蛮生长的时候，沪上阿姨却另辟蹊径，布局北方市场。截至2024年12月31日，其52.1%的门店位于北方市场。根据灼识咨询，截至2023年12月31日，按门店总数计算，沪上阿姨在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一。

不过，食品产业分析师朱丹蓬分析称，沪上阿姨的定位存在一些问题，很多企业由于没有把华南、华东两个极具经济活力和消费能力的区域作为核心市场，而遇到了业绩、利润、股价增长的天花板，他表示：“市场须谨慎看待沪上阿姨上市。”

02 多品牌布局应对中端市场激烈竞争

iiMedia Research数据显示，预计2024年中国新式茶饮市场规模将达3547.2亿元，同比增长6.4%。新式茶饮行业已从初期的快速扩张、激烈争夺份额的“跑马圈地”阶段过渡至注重精细化运营的存量竞争新阶段。

艾媒分析指出，新式茶饮产品同质化现象突出，行业内卷加剧，市场空间趋于相对饱和状态，预计未来几年中国新式茶饮市场规模将维持小幅但稳定的增长态势。

实际上，新茶饮品牌大致可分为高端、中端、平价三类，从价格和定位来看，沪上阿姨属于中端品牌。不过，国投证券研报指出，中价市场竞争最为激烈，一方面该价格区间带连锁茶饮玩家最为集中，另一方面“咖啡奶茶化”趋势下受价格相近的咖啡玩家搅局，同时高端茶饮近年来有降价趋势，逐渐向中价市场下探。

此外，宋向清也谈道：“新茶饮行业竞争激烈，市场集中度较低，但仍呈现明显的梯队分化。头部品牌如蜜雪冰城、古茗等凭借规模优势和品牌影响力占据较大市场份额；奈雪的茶、茶百道等品牌在产品创新和高端市场上有较强竞争力。”

为应对挑战，近年来，沪上阿姨也在不断推出新的品牌。公开资料显示，当前沪上阿姨有三个品牌概念，分别为沪上阿姨、沪咖、轻享版。其中，沪上阿姨是在2013年推出的主要品牌，旗下提供一系列产品，包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食，主要产品的价格范围通常介于每款7元至22元。

2022年推出的沪咖聚焦各种咖啡饮品，主要产品的价格范围通常介于每款13元至23元；轻享版于2023年推出，该品牌概念为三线及以下城市的消费者提供更具性价比的茶饮选择，主要产品的价格范围在2元至12元，低于其他品牌。

03 聚焦下沉市场就能逆袭？

实际上，一直以来，沪上阿姨的门店分布都聚焦于下沉市场。截至2024年12月31日，沪上阿姨约50.4%的门店位于三线及以下城市，2022年至2024年，其三线及以下城市门店占比逐年递增，分别为48.3%、49.4%、50.4%。

就门店分布等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了沪上阿姨方面，截至发稿，对方暂未回复。

对于这一布局，中国数实融合50人论坛智库专家洪勇向中国经济时报·中时财经分析：“随着新茶饮消费逐渐从一、二线城市向下渗透，下沉市场的潜力日益凸显。通过深耕三线城市，沪上阿姨不仅能够快速扩张门店规模，还能建立起较高的品牌壁垒。这一战略有助于其在激烈的市场竞争中保持增长韧性，为未来的全国性布局打下坚实基础。”

此外，宋向清也谈道，三线城市具有明显的成本优势，三线及以下城市的房租、人力等成本相对较低，有助于降低沪上阿姨的运营成本，提高盈利能力。

从其营收数据来看，2022年至2024年，沪上阿姨的营业收入分别为21.99亿元、33.48亿元、32.85 亿元；期内利润分别为1.49亿元和3.88亿元和3.29亿元。

不过，沪上阿姨的营收与港股上市的其他新茶饮企业相比仍有较大差距。2024年，奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城的营收分别为49.21亿元、49.2亿元、87.91亿元、248.29亿元。

在当前的消费背景下，沪上阿姨如何增强竞争力，提升营收？对此，洪勇建议称：“在产品层面，沪上阿姨需要紧跟健康、低糖等消费趋势，持续推出新品以满足多样化需求；在品牌层面，可以强化本土文化元素，提升消费者的情感认同感。”

总监制丨王 辉 车海刚

监制丨陈 波 王 彧 杨玉洋

来源：中时财经一点号