摘要：日前，江苏泽景汽车电子股份有限公司（泽景电子）正式向港交所递交上市申请，海通国际、中信证券为其联席保荐人。
车东西
作者 ｜ 颐圣
编辑 ｜ 志豪
小米、理想、蔚来都在用！国内HUD巨头赴港IPO。
车东西5月14日消息，日前，江苏泽景汽车电子股份有限公司（泽景电子）正式向港交所递交上市申请，海通国际、中信证券为其联席保荐人。
泽景电子是一家专注智能座舱HUD解决方案的企业，为汽车主机厂提供综合解决方案。
从上市申请文件中来看，包括理想、小米、蔚来、比亚迪、红旗、吉利等主机厂都是其客户，全系车型都标配HUD的理想汽车更是这家企业的“最大金主”。
泽景电子上市申请文件
目前，泽景电子核心产品包括基于挡风玻璃的HUD（W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision，同时延伸至测试设备与其他视觉技术创新业务。
在财务表现上，2022年至2024年该公司收入分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，复合年增长率达64.3%，表现得十分强劲。
在利润表现上，该公司三年亏损额则分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元。
不难看出，在整车智能化浪潮中，越来越多新车标配HUD，这一业务或将成为供应链的一大新增长点。
一、三年营收13.4亿元 但面临5.7亿亏损数据显示，中国车载HUD市场规模从2020年的100万台快速扩张至2024年的390万台，复合年增长率达41.2%，预计2029年将进一步攀升至1270万台。
泽景电子凭借自主研发能力，率先在国内推出量产级AR-HUD产品，并采用数字光处理（DLP）技术提升环境抗干扰性能，推动智能座舱交互系统从2D向3D及AR方向演进。
泽景电子凭借16.2%的市场份额位居2024年行业第二，且是国内唯一在HUD总销量、W-HUD及高性能AR-HUD细分领域均跻身前三的供应商。
2024年中国车载HUD解决方案供应商排名
财务表现方面，泽景电子近三年营收呈现高速增长态势，2022年至2024年收入分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，复合年增长率达64.3%。
其同期毛利从0.48亿元增至1.58亿元，毛利率由22.6%提升至27.3%。
在研发投入方面，泽景电子在2022年到2024年的三年间分别投入8343万元、5452万元和6209万元。
泽景电子近三年主要财务数据
但需要注意的是，到了2024年该公司收入增速仅5.3%，增速有所放缓。
此外，目前泽景电子也没有实现盈利，2022年到2024年，该公司的亏损额则分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元。
二、头部主机厂均是客户 已预研多种方案客户结构上，泽景电子已与22家汽车主机厂建立合作，覆盖国内头部车企及新兴品牌，累计获得超过90款车型定点，出货量突破150万套。
从泽景电子官方发布的消息来看，蔚来、理想、小米、一汽、上汽、长安、比亚迪、大众、领克、红旗、吉利、广汽等主机厂都是其主要客户。
泽景电子主要客户
从上市申请文件的数据来看，泽景电子客户集中度较高。2022到2024年，泽景电子来自前五大客户收入占比分别为93%、93.8%及80.9%。
其中，泽景电子来自第一大客户的收入占比分别为47.6%、26.1%及23.2%。
上市申请文件显示，其2022年的最大客户为一家总部位于合肥，成立于2014年11月的主机厂，而2023年、2024年的最大客户为一家总部位于北京，成立于2015年4月的主机厂。
从中不难推测，其2022年的最大客户为蔚来汽车，而2023年、2024年的最大客户为理想汽车。
目前，泽景电子的核心产品主要有CyberLens和CyberVision两种。
CyberLens可通过动态分区显示技术，能够分区域展示车辆状态、ADAS信息及导航，结合6°的视场角和2.1米的虚拟成像距离，使其成为高端车型差异化竞争的核心配置。
招股书显示，目前有两款车型主要采用了这一方案，一个是蔚来的ES8车型，另一个在招股书中被描述为“五座加长型电动SUV，于2024年7月8日累计交付量达到20万辆”的车型。
结合2024年7月8日交付量达到20万辆的描述来看，符合这一信息的车型只有理想L7，因此，理想L7应该是第二款主要搭载这一技术方案的车型。
CyberLens应用示意图
在蔚来ES8项目中，泽景电子首创了国内HUD厂商的双轨制生产模式，通过手工生产线紧急交付与自动化生产线的同步开发，在六个月内攻克自由曲面镜的量产难题，推动本土供应链降本增效。
在理想L7中，泽景电子在CyberLens方案中引入了智能自适应技术，能够在雪天自动切换为高对比度的橙色界面，并在雨天和夜间动态优化亮度曲线，支持语音指令切换模式，从而实现复杂环境下的显示优化。
该公司的另一款产品CyberVision则通过搭载4.1英寸的TFT PGU，实现了56英寸的超大AR虚拟成像，具备1280×640的分辨率、7米的虚拟成像距离和10°×3.6°的视场角，以13000尼特的高亮度和1500:1的对比度突破了强光和隧道等极端场景的显示瓶颈。
上市申请文件显示，该产品目前已经应用于小米汽车中。
泽景电子CyberVision产品示意图
小米汽车搭载的CyberVision采用了首创的五屏交互生态系统，与中控屏、翻转式仪表盘、后排平板及智能手机实现无缝联动，支持语音（小爱助手）与触控双操作模式，深度融入小米生态，打造了跨设备信息流转的混合现实座舱体验。
在海外布局上，泽景电子并未依赖本土主机厂，而是选择直接切入海外市场。目前，其已成为某全球科技巨头的车载光战略合作伙伴，并积极争取国际主流整车厂订单，凸显差异化国际化布局。
三、估值已达25.85亿 小米一汽北汽都是股东自成立以来，泽景电子已获得多个知名机构的投资。
这些投资机构包括君桐资本、凯联资本、新鼎资本、彬复资本、银泰华盈、柯正资本、一汽、中信证券、北汽、金浦投资、安徽交控、陕西煤业、架桥资本、众擎资本和顺为资本等。
泽景电子C+轮融资信息
企查查资料显示，雷军创立的顺为资本也在2021年8月27日领投了泽景电子的C+轮融资，而彼时正是小米汽车有限公司成立的3天前。
在2024年进行IPO前的最后一轮融资中，泽景电子共计拿到了7.13亿元的融资，届时其估值达到了25.85亿元。
各轮投资后该公司的投后估值
泽景电子表示，IPO募集的资金净额将主要用于扩展生产线及自动化、智能化升级。
同时，泽景电子也将提升研发和技术能力，升级现有解决方案并开发基于同源技术的新产品。
此外，泽景电子也考虑专注于光学成像、近眼显示和可穿戴产品等相关领域的产业价值链参与者进行潜在的战略合作。
而建立泽景电子这一王牌智能座舱企业的背后，是张涛、张波两兄弟在工程行业的深耕。
张涛接受电视采访（图源网络）
张涛今年49岁，是泽景的董事会主席兼执行董事。他于1998年获得西安交通大学工业自动化学士学位，并于2006年取得上海国家会计学院高级管理人员工商管理硕士学位。
他曾在上汽大众汽车有限公司担任电子工程师和设备经理，并曾任仪征大众联合发展有限公司的总经理、执行董事及董事，拥有超过20年的汽车电子行业经验。
张波今年47岁，目前是泽景的执行董事兼副总经理。他在2001年7月毕业于西安邮电学院计算机软件专业。他曾在西安长远电子工程有限责任公司担任系统设计师和项目经理，并在微软（中国）有限公司担任技术支持工程师。
结语：国产HUD巨头冲击港股泽景电子通过AR-HUD技术突破实现了对理想、小米、蔚来等头部车企的合作，其三年64.3%的复合增长率印证了车载显示市场的爆发潜力。
尽管目前该公司尚未实现盈利，但其27.3%的毛利率提升和390万台的市场容量预示着良好的成长空间。
如果泽景电子上市成功，在资本加持下，这家技术驱动型企业能否将先发优势转化为持续盈利能力，将成为检验中国智能汽车供应链能力的重要样本。
来源：车东西