摘要：2020 年登陆科创板时，石头科技股价一路狂飙，千元大关的突破使其成为资本市场的宠儿，尽享荣耀。然而，花无百日红，近年来石头科技股价如断了线的风筝，持续下跌，市值也从巅峰时的近千亿大幅缩水至394.79亿元（5月13日），令人唏嘘。
曾以“疯狂的石头”之名闪耀资本市场的石头科技，如今正站在命运的十字路口。
2020 年登陆科创板时，石头科技股价一路狂飙，千元大关的突破使其成为资本市场的宠儿，尽享荣耀。然而，花无百日红，近年来石头科技股价如断了线的风筝，持续下跌，市值也从巅峰时的近千亿大幅缩水至394.79亿元（5月13日），令人唏嘘。
在这样内忧外患的严峻形势下，石头科技传出考虑赴港上市融资至多 5 亿美元的消息。这一决策，究竟是深思熟虑后的破局妙棋？还是面对当下重重困境，为维持运营、缓解资金压力而做出的无奈之举？
深陷“增收不增利”泥潭
2024年，石头科技交出了一份喜忧参半的财报。数据显示，2024年石头科技实现营收119.45亿元，同比增长38.03%；净利润为19.77亿元，同比下降3.64%；扣非净利润为16.2亿元，同比下降11.26%，呈现增收不增利态势。
对于这份成绩单，资本市场并不满意。石头科技财报发布次日，股价大跌8.64%，截至4月8日收盘，石头科技股价报收184.52元/股，两天时间下跌超25%，市值蒸发超过了115亿元。
追根溯源，石头科技股价持续下跌、市值大幅度下滑，本质上是资本市场对其未来增长潜力不好看。
一方面，石头科技过去一年的高增长，主要建立在“降价”策略之上，而非单纯依靠产品创新或市场份额的自然扩张。
2024 年下半年，石头科技掀起的“老品降价、减配促销”风暴，据相关媒体报道，石头科技旗下Q7 Max 系列产品大幅降价，Q7 Max Plus的原标价为569欧元，而实际售价已降至419欧元，降价幅度高达26%以上。
受降价策略的影响，石头科技的利润率出现了明显下滑。根据财报数据，2024年其毛利率为50.14%，净利率为16.55%，而2023年这两项指标分别为53.93%和23.7%。对比之下，2024年的毛利率下降了3.79个百分点，净利率则下降了7.15个百分点。
另一方面，扫地机器人行业的竞争已经白热化，石头科技“重营销、轻研发”的发展模式，为其未来埋下巨大隐患。
财报数据显示，石头科技2024 年前三季度，销售费用同比暴增 46.03%，占营收比高达 22.32%，而研发投入占比不足 10%，且近三年研发费用率呈逐年下滑趋势。与之形成鲜明对比的是，科沃斯 2024 年研发投入占比超 11%，追觅科技更是以 15% 的高强度投入深耕高速数字马达、AI 导航等核心技术。
面对“增收不增利”的困局，石头科技亟需一场彻底的战略转型，若无法及时调整战略，这场以利润为代价的“增长狂欢”，终将成为一曲华丽的挽歌。
关税风波下，出海业务承压
从财报数据来看，海外市场依然是石头科技实现增长的核心驱动力。
2024年，公司海外收入达63.88亿元，同比增长51.06%，首次超过国内市场的55.31亿元(同比增长25.39%)，占总营收比重提升至53.5%。这一成绩得益于公司在北美、欧洲等重点市场的深度布局，通过入驻Target、Bestbuy等主流零售渠道，成功构建了全球化的销售网络。
无独有偶，根据IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》，石头科技扫地机器人2024年全球出货量首度超越美国iRobot，市场份额达到16%，销售额市场份额更高达22.3%。在北欧地区与土耳其、德国、法国、韩国等国市场，石头科技更是连续多季度保持销量和销售额双第一的领先地位。
然而，随着国际交易环境风云变幻，石头科技的海外业务正从曾经的增长引擎，逐渐演变为利润承压的重负。
财报数据显示，石头科技2024年境内毛利率较2023年下降了1.56个百分点，境外毛利率更是暴跌6.74个百分点。考虑到石头科技海外营收占比超过50%，境外毛利率的大幅下滑无疑加剧了投资者的担忧。
石头科技昔日的出海荣光，在关税壁垒、成本飙升的冲击下，面临着前所未有的挑战，也给石头科技的未来带来更巨大的不确定性。
首先，2025 年美国关税政策的落地，让本就微薄的利润所剩无几。更糟糕的是，关税带来的连锁反应正在显现，为规避成本增加，企业不得不考虑调整供应链布局，但无论是海外建厂还是转移产能，都意味着巨额的沉没成本投入，进一步加剧了利润被侵蚀的风险。
其次，“深度全球化”策略虽然带来了收入的高增长，但也导致费用大幅攀升。海运费用的大幅上涨、原材料价格的剧烈波动，以及跨区域物流体系搭建所需的高额成本，每一项都如同沉重的枷锁，不断吞噬着利润，石头科技海外市场运营面临巨大的成本压力。
再有，中国家电出海企业普遍面临着关税壁垒的阻碍。美的、海尔等行业巨头，早已通过在海外建厂、并购本土品牌等方式，化解关税风险，实现本土化运营。而石头科技至今仍依赖“中国制造 + 全球销售”的传统模式，在抗风险能力上的脆弱性暴露无遗，在关税风暴中显得格外被动。
总而言之，在全球智能家居市场增速放缓、竞争格局日益固化、关税风波不断的当下，石头科技的出海之路任重道远。
生意越来越不好做了
在智能家居的赛道上，扫地机器人曾引得无数资本竞相追逐，企业纷纷入局。然而，时过境迁，如今的扫地机器人市场规模瓶颈已经逐渐显现。
据市场数据显示，2023年全球扫地机器人市场规模为66亿美元，增长微薄仅8%，而国内市场增长已近乎停滞；2024年，即便 AI 等前沿技术不断加持，中国扫地机器人市场增速也不过在9%左右徘徊，未能实现显著突破。
在市场增幅放缓的背景下，头部玩家近况并不乐观。
以科沃斯为例，2024年报告显示，公司全年实现营业总收入165.42亿元人民币，归属于上市公司股东的净利润8.06亿元。尽管营收和净利润双双增长，但公司毛利率仅为46.5%，较2022年的51.6%有所下滑，显示出成本控制和市场竞争的压力。
作为行业风向标，科沃斯的境遇无疑为整个市场敲响了警钟，预示着寒冬的来临，而其他中小企业的处境更是可想而知。
近几年，倒闭的扫地机器人企业不在少数。比如：老牌研发商广东宝乐机器人宣布破产重整；曾邀请罗永浩代言的“追光”品牌，也在短短两年内宣告失败；雷军投资、小米生态链孵化的睿米科技，也发布了停止运营的通告……
对于石头科技来说，产品价格过高、创新瓶颈以及产品质量和同质化问题如影随形，想要在有限的牌桌上留下，必须凭借真正的实力。
一方面，要加大研发投入，突破创新瓶颈，不断推出具有差异化竞争优势的产品；另一方面，要优化价格策略，提高产品的性价比，满足更多消费者的需求。同时，还要加强产品质量管理，提高品牌信任度。
综上所述，在资本风口消退、行业内卷加剧的当下，扫地机器人企业们面临生死考验。谁能打破价格魔咒、突破创新瓶颈、解决产品同质化难题，谁才能在这片有限的市场中脱颖而出，赢得未来。否则，只能在市场的洪流中被无情吞没，成为行业发展历程中的注脚。
来源：旷创投