摘要：说起光伏企业的库存，如果是在欧洲、南美的海外仓里，那或许就是包袱，企业要为此承受产品降价带来的减值损失。但是，如果这些库存是在中美贸易战发生之前的美国仓库里，那就要另当别论。这些库存，是企业基于自己的战略眼光的超前布局，意味着是一笔赚钱的大生意。

前言

说起光伏企业的库存，如果是在欧洲、南美的海外仓里，那或许就是包袱，企业要为此承受产品降价带来的减值损失。但是，如果这些库存是在中美贸易战发生之前的美国仓库里，那就要另当别论。这些库存，是企业基于自己的战略眼光的超前布局，意味着是一笔赚钱的大生意。

赶碳号了解到，在这场贸易战开始之前，正泰电源就已提前在美国市场备足了可供一年销售的逆变器及工商储能产品。这，究竟是一种怎样的决断力？

通润装备2024年报显示：公司实现总营业收入33.71亿元，同比增长33.86%；利润总额3.80亿元，同比增长142.4%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长237.28%。

另外，通润装备2025年1季报披露：公司实现总营业收入8.08亿元，同比增长18.01%；利润总额0.44亿元，同比减少6.29%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长19.7%。

01在赚钱的市场中跑出加速度

正泰电源为美国市场的备货

通润装备的业务很清晰，主要分为3大类：光储逆变器、储能系统业务和金属制品。

光储逆变器及储能系统业务，来自正泰电源（盎泰电源持有正泰电源 97.1% 的股权）。这块业务也是正泰集团控股通润装备时置入的资产。这部分业务可以对标的同行企业，有阳光电源、华为、锦浪科技、德业股份等。

金属制品业务，主要是指金属工具箱柜业务，产品有金属工具箱、工具柜、工具车、工作台、墙立柜等。这是润通装备原有的业务。

可以说，通润装备是双主业发展，横跨光储新能源、传统金属制品两大行业。

从对业绩增长的贡献度来看：

（1）2024年，公司光储逆变器板块业绩大增，出货量达8.7GW。

年报披露公司营收结构：2024年光储逆变器是公司的第一大核心产品，占营业收入的54.05%。在2024年，光储逆变器实现营收18.21亿元，比上年同期增长86.63%。而储能产品还处在研发投入和市场布局阶段，现在占比较小；公司金属制品业务实现营业收入13.34亿元，同比增长10.14%。

另外，公司光储逆变器的毛利率在30%以上，保持较高水平。

来自2024年年报；主营业务数据统计口径调整前

（2）来自赚钱市场的境外营收占比相对较高，这是正泰电源有别于同行的一大特点。

年报显示，2024年，公司来自境外的营收占比高达80.86%。并且，公司的境外营收同比增加42.88%，增速远超境内。逆变器的激烈的市场竞争是全方位、无死角的。2024年的海外市场增速，体现了正泰电源强大的全球化能力。

公司产品的境外毛利率为24.91%，而境内的毛利为15.08%。这也进一步印证了公司全球化战略的成功，公司在赚钱的市场跑出加速度，增收更增利。

来自2024年年报

综上可以得出结论：2024年通润装备业绩增长，主要依靠新能源板行业的贡献，这是正泰集团入主以后给公司带来的积极变化。

02从高壁垒市场向新兴市场扩张

正泰集团控股通润装备以后，确定了深耕光储产业领域的发展战略，在战术上则是“重点布局具有技术壁垒的地面电站及工商业应用场景。”

有别于同行，正泰电源的重点市场、优势市场并不是库存高企、利润微薄的欧洲，而是在北美、韩国。

正泰电源产品，连续多年稳居北美三相组串逆变器出货量第一、韩国市场市占率第一。北美市场之所以赚钱，就在于壁垒很高，把低质低价、低服务水平、低全球化能力的竞争对手们挡在墙外。

2025年，正泰电源德国慕尼InterSolar展台前客户络绎不绝

2024年，北美整体市场，尤其是地面集中式市场体量较大、增速快。公司采用本土化经营的直销模式。北美市场中，工商业组串逆变器与地面电站组串式逆变器以及储能系统的客户，三者其实是存在交叉的。正泰电源利用原有工商业组串逆变器领域的客户积累，在去年成功实现了北美地面电站组串式逆变器和储能系统的市场突破。

值得一提的是，2024年公司在新兴市场的突破。

2024年，正泰电源则推出全场景光储解决方案，完成波兰、荷兰子公司及售后中心平台搭建，在波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙、罗马尼亚、保加利亚、意大利、乌克兰等市场均实现了光储项目的突破。

另外，公司在日本工商业储能领域签约的两单大型储能项目，也已顺利完成交付。同时，公司积极拓展拉美、巴基斯坦等其他新兴市场，与巴西、乌克兰、巴基斯坦等多个新兴市场中具有影响力的渠道建立了合作关系。

正泰由北美这样的高壁垒市场转向新兴市场，自估计要比同行从欧洲市场到北美市场的扩张，要更容易些吧!

2024年，公司继续坚持重研发战略，夯实了公司产品力。正泰电源专注于光伏逆变器和储能产品的底层技术研发，培养了一支具备自主创新能力的专业研发团队。正泰电源从事研发和相关技术创新活动的科技人员325人，硕博占比38.77%。

在2024年，企业研发投入高达1.61亿元，同比增长102.40%！

来自2024年年报

03在美国，已经提前备足了一年的货！

2025年，对通润装备来说是非常关键的一年。

正泰通过股权转让协议和重大资产购买的方式，成为通润装备的控股股东。根据当时的《重大资产购买协议》，交易对方正泰电器、上海绰峰及上海挚者承诺的业绩承诺期为2023年度、2024年度及2025年度。正泰电器、上海绰峰及上海挚者承诺，标的公司（盎泰电源）2023年度、2024年度、2025年度净利润应分别不低于人民币0.895639 亿元、1.123993亿元及1.353879亿元。

2025年，盎泰电源需要以比往年更加优异的业务表现，来证明自身在光伏逆变器、工商业储能产品的市场地位与核心能力。

（2）光伏市场需求受经济周期、能源价格波动、激烈的市场竞争将会给公司的业绩带来不确定性。对通润装备来说，更关键的是中美贸易战带来的新的不确定性。

公司海外营收占比超过80%，且在北美市场拥有显著优势，连续多年稳居北美工商业光伏逆变器出货量第一，而美国是公认的高毛利市场。

在应对国际贸易风险方面，通润装备在年报中表示，一方面，正泰电源和金属制品业务均已在海外设立工厂，销售网络覆盖全球各地市场，在当地打造了本土化的境外团队；另一方面，持续关注国际贸易情况，研究制定针对有关国家贸易壁垒的应对策略，优化海外市场布局，增强风险抵御能力。

机会永远留给有准备的人。

4月22日，通润装备在投资者交流纪要中表示：“关于关税贸易风波的影响，短期看影响相对有限。 在美国市场，公司主要以工商业为主，工商业产品在当地有较充足库存，目前美国地区的产品是由泰国生产供应，抓住90天关税（10%）暂缓期在增加相应产品的备料和囤货，确保供应充足。公司会密切关注和研判关税政策的走向，不排除调整产品价格和策略，与客户保持持续沟通，共同协商解决方案。”

对此，东吴证券研报分析认为：“2025Q1，通润装备逆变器出货预计同增40%+，其中美国由提前储备的库存满足（公司已在美囤积满足美国 2025年全年需求的逆变器及工商储库存），美国地面光伏550MW项目进入谈定尾期，有望在90天关税豁免期谈定，2025年有望交付25%-40%。”

不过，5月13日，政策又峰回路转：美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令，对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。在这个时间段内，正泰电源也加快了储能系统产品的生产和出货。

不过，可以确定的是，正泰电源在泰国设有工厂，这将有利保障对美国出货。

正泰电源泰国工厂

美国针对中国光伏企业通过“双反”打压已有十多年，中国光储逆变器企业向来无惧挑战。

在今年4月初举行的中关村储能展上，国内一家知名储能企业告诉赶碳号，他们有一批货物离港时间超过美国开始加征关税的时间只晚了12个小时，由此就要产生60万美元的关税成本。但是，经过与美国客户沟通协商，关税成本全部由美方客户承担。一方面，这可能是双方在合约里锁定的内容，另外也表明，中国光伏、储能、逆变器等产品在美国市场、美国客户面前，同样具有较强的不可替代性。

正泰电源成立至今十多年来，坚持深耕光伏逆变器、储能变换器及系统集成研发、生产、销售及服务，专注于光伏发电转换、电化学储能存储、变换与智能化管理，为家庭、工商业及地面电站等提供全场景的光伏逆变器与储能系统解决方案，积淀下丰富的全球化经验，建立起独特的市场竞争力。

2023年，通润装备完成重组，收购正泰电源并置出原输配电控制设备业务，控股股东变更为正泰电器。正泰电源正在把十多年对新能源、光伏储能行业的积累和理解赋予通润装备，助力通润装备向一线新能源龙头企业蜕变。END

来源：赶碳号