摘要：非常祝贺《铸就》这本书的出版，我前两天非常认真地看了这本书，其实我蛮感慨一个美国人、西方人，从上世纪80年代开始，就到亚洲来投资。而且在中国有这么大的风险敞口，他勇气可嘉，一般来说这个是很难做到的。而且我们也知道其实西方投资者，包括当初我们都知道有一个很有名的
*本文为知名财经评论家、叶檀财经创始人叶檀在《铸就：亚洲股权投资40年》新书分享会上的讲话，经授权整理发布。
非常祝贺《铸就》这本书的出版，我前两天非常认真地看了这本书，其实我蛮感慨一个美国人、西方人，从上世纪80年代开始，就到亚洲来投资。而且在中国有这么大的风险敞口，他勇气可嘉，一般来说这个是很难做到的。而且我们也知道其实西方投资者，包括当初我们都知道有一个很有名的基金经理——安东尼·波顿，他在香港市场是铩羽而归的，因为他完全无法适应亚洲和中国的一些文化，虽然他取得了很好的投资业绩，但是他对亚洲市场无法适应。
我现在想说一说在现在这样的形势下面，财富到底是怎么样的？我总结了以下五点。
01
看准大周期
首先是抓住一个大的风口期。因为我们知道从后视镜来看，我们经常会说一句话，台风来了，猪都会飞。但是这个风到底什么时候来？大家是不清楚的，这就是一个大的经济周期的问题。
我们看后视镜很容易理解，80年代开始，70年代末中国进入了一轮市场经济发展的高峰期，但是在当时那个时候，大家并不太了解。
我们现在看现在这个时代是一个什么样的时代？有的人非常悲观说中美贸易战之后，世界多极化，世界经济会走向一个衰退。而且中国以出口为主导的经济也会走向衰退。有的人非常乐观，就觉得东升西降，中国的时代应该已经来临了，我们现在到底应该怎么看这个时代？
我刚才提前来了，碰到罗兰士先生，我就问了他这个问题，我说你现在还这么看好亚洲吗？还这么看好中国吗？很有意思，他说1985年到香港的时候认为那个时候是一个好时候，但是他1985年到香港的时候，到了90年代，我们都知道发生了什么，80年代末。
大家还记得亚洲金融危机、东南亚金融危机。我看罗兰士书里写，他的基金净值下跌了60%，我们现在看着是好时候，但是他们那个时候都经过了腥风血雨，并不是说一个好的时代一定能够让我们赚钱。
我总的来说，我觉得罗兰士先生对于中国的看法，他比中国人还要乐观。事实上我也是比较乐观，虽然乐观，但是我们也要注意到在这样情况底下有很多的上市公司，有很多的公司会倒闭，这是一定的。尤其是出口主导的公司会倒闭，有一些跟美国非常密切的企业现在日子很难过。
大家看最近的出口数据就知道了，前四个月虽然很好，但是我们知道4月份对美国的出口是大幅下降的。但是下降的部分，刚好被像欧洲出口增长所弥补了，所以中国在向欧洲大幅地出口。但是大家想想看，如果中国真的大幅度向欧洲出口，欧洲人会允许吗？所以新的问题就来了，这是一个大周期的问题——大周期里边我们要找到具体的规律，它有更细的周期。所以，看准大周期是财富观的第一点。
02
保持对投资规律的尊重
第二点，保持对投资规律的尊重。这一点非常非常重要，因为我们总觉得台风来了，猪都会飞。我假设我很胖，但是我也会飞，事实上并非如此，你如果不尊重规律，任何时候都会亏本。
我看到罗兰士先生他在书里边提到他的基金有两次是资产规模认为下降的，到了必须要处理的阶段。我们知道买基金的人都会记得，我们当时会去买百亿基金，例如这个基金经理很好，我要去买他的基金，所以基金就大规模地扩张，从10亿到50亿，到100亿。但是他说他自己的业绩很好，你退出的时候往往是不赚钱的，每个做基金的人都有这样的痛点，这个基金经理很有名，这个基金很好，为什么我就是不赚钱。
这里边就牵扯到一个规律的问题，往往大规模的基金是很难操作的，规模越大的基金，它越难赚钱。
但是基金经理舍不得把他的基金规模往下压，因为他是通过管理规模来收取费用的。如果有一个基金经理说我的管理能力只能管100亿，10亿以上的钱就不收了，如果有这样的基金经理出现在我们面前，我们应该觉得很高兴，因为说明这个基金经理是尊重投资规律，并且是尊重投资者的。
我之所以看了《铸就：亚洲股权投资40年》这本书，对罗兰士先生比较有好感，因为他是主动去调降他的基金规模的，这一点很难得。我相信大部分基金经理都做不到这一点，有钱不赚，简直说不过去。我们看到的是经常说的“股神”“基金之神”。这一轮大浪淘沙之后留下来的并不多。原来我们认为奉若神明的基金经理，现在逐渐退出舞台了，甚至给我们的亏损是非常大的。大家应该都有这种感觉，如果基金在股市非常疯狂的时候，他疯狂地扩张规模，我们对这样的机构往往要打一个问号，这个就是投资的基本规律问题。
最近的巴菲特股东大会，据报道说他拥有的现金是3500亿美金左右，是他有史以来拥有现金最高的。为什么？就是因为现在的市场是不明确的，等到市场下跌之后，他才有武器，他才有现金去购买一些被低估的公司。要不然的话，大规模地把钱收进来，必须要在高位去配置。我觉得投资规律说起来很容易，事实上很难的，比如不要去赚自己认知以外的钱。
大家都知道，我有一段时间身体不好。我当时就把所有的基金都赎回了，我避过了这一轮的股市下跌和基金下跌。他们说叶檀老师你好有先见之明，我说是因为我身体不好，并不是因为我有先见之明。但是大家知道，这个时候事实上当你身体不好，或者是当你不懂这个东西，最好的方法是不投资。但这一点太难做到了，我手上有钱，看到别人赚20%甚至50%，我怎么能够不投资呢？包括我现在还是天天看股市，我在看具体的公司，因为它很难，这是一个人性的问题，是非常困难的。
03
坚守价值观
第三个，就要说价值观的问题。我看了这本书很有感慨，包括听了巴菲特股东大会很有感慨，并不是因为他们有钱，而是让我感动，因为他们坚守了一些基本的价值观，而这些价值观往往在疯狂的市场是被人以往的。
尤其是价值投资，坚守价值观是非常重要的。因为我们要找到一个好的企业家，找到一家好的公司，用自己的工具把它挑选出来。作为投资人、基金经理必须是有道德边界的，这样才能挑选出有道德边界的公司。
如果一个公司跟你说，我们大家来勾兑一下，来想点儿办法，一起赚点钱。这样的事情不少见，那我们到底是做还是不做，从价值投资来说是不应该做的，尤其是长期价值投资。
如果你要投资一家公司十年、二十年都放心的话，那么这家公司必须是有文化和有道德边界的公司，这个很难。我们往往会被快钱所迷惑，如果他告诉你这个能赚钱，你就买吧，第一次你发现他居然真是赚钱了，你到底买还是不买？
所以坚守价值，像我们这样到了一定年纪之后，越来越觉得围绕在身边的不必多，而是少一点、好一点就可以了，这就意味着要坚守道德边界。
04
遵循有效的投资方法来严守安全边际
第四点，通过有效的方法来严守投资的安全边际。什么叫做有效的方法呢？每个人都是不一样的，什么叫做安全边际？每个家庭、每个人、每家机构也是不一样的，这也是书里面提到的，比如说我现在的安全边际大概跟年轻人的安全边际是不一样。我需要更多的保障，我不能承受太多的风险。但是假设我是一个年轻的富二代，承受风险能力比较强，那相对我要承受的东西就有可能要多得多，所以是不一样的。
在人生不同的阶段，所要投的东西也不一样。大家说现在债券不好，有可能到了我这个年纪依然会坚持在风险投资的同时，配一些比较安全的债券。为什么呢？就是为了未来生活的一份保障，这个就是每个人的安全边际不一样。
看准大周期，看准宏观了之后，还需要有一个方法论，这个方法论并不是道听途说，而是需要经过市场检验的。比如方法论应该要适应眼下的方法，适应眼下的市场，我经过了十年的经验，证明大多数时候是正确的，如果经过检验是错的，立马要修正。
05
直面不可避免的调整
第五点，直面不可避免的挑战。现在中国的企业转型、产业重构，所有的一切都是挑战，那我们面对挑战怎么办？只有去直面它，我们才能度过这个挑战。抛开宏观，一些微观的挑战，比如我们知道在中国价值投资者遇到了很大的挑战，因为现在的量化基金是以毫秒这些级别来进行投资的，所谓量化基金现在是割了传统的价值投资者的韭菜。面对这样的挑战，到底应该怎么办？我们要不要坚守初心？对于我来说，答案是很明确的，任何时候我们想要幸福而平静地渡过这一生，都需要坚守初心。但是面对这个挑战，作为价值投资者他也需要有一些工具上的改变。
但总的来说，我认为当下所面临的东西，再过十年、过二十年，有可能都不是事情，有可能在我们这一代没有解决的问题，下一代都能解决，我并不认为有什么东西到了不可解决，就是要彻底完蛋的地步了。我非常坚信人类还是往前走的，虽然我们看到了很多很多糟糕的东西，但我相信巴菲特说的这一点，我们看到的很多糟糕的东西，但是我们依然在往前走。
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书名：铸就：亚洲股权投资40年
英文书名：The Model
作者：[美] 罗兰士（Richard H. Lawrence, Jr.）著
出版时间：2025年1月
作者简介
[美]罗兰士（Richard H. Lawrence, Jr.）
罗兰士是高观投资有限公司（Overlook Investments Limited）的创始人兼执行主席。他于1991年创立了该公司。高观投资是一家独立管理的基金公司，在亚洲地区管理70亿美元的集中型股票投资组合。30多年来，高观投资为投资者实现了年化14%的复合增长率。
罗兰士在纽约市郊外长大，1974年毕业于南肯特高中，1978年获得布朗大学经济学学士学位。1984年，他来到亚洲，在第一太平特别资产担任副总裁，之后于1991年创立了高观投资。1986年，他成为亚洲第二位特许金融分析师。
罗兰士将其慈善事业重点放在了通过与满潮基金会（High Tide Foundation）、碳绘图者（Carbon Mapper）以及其他非营利组织合作来缓解气候变化上。他与他的妻子住在加利福尼亚州旧金山市，他们有两个成年子女和一个外孙。罗兰士两本已出版的书包括：The Model（《铸就》）和Carbon Done Correctly（《减碳之道》）。
1985年，罗兰士从纽约来到香港，开始研究亚洲市场。1991年，罗兰士在香港创立了高观投资有限公司。截至2021年，高观投资以每年14.3%的速度持续增长，这一骄人的增长记录证明了其发现和投资亚洲优秀企业的能力。
这也引发了两个重要的问题：高观投资是如何成功的？高观投资如何能确保未来的成功？
在《铸就》中，罗兰士和高观投资的管理团队以细腻的笔触详述从未披露过的高观投资框架，以及高观投资30多年发展历程中的精彩故事、波折经历、有趣的人物和公司、惨痛教训与欢乐时刻。
本书内容分为四大部分。
第一部分：熊市。1997—1998年亚洲金融危机期间，高观投资历经的浮沉，以及总结出的经验教训。
第二部分：高观投资框架。介绍高观投资理念、商业操作以及安全边际。
第三部分：高观投资在中国（1985—2021年）。追溯20世纪80年代以来，高观投资在中国三个不同时期的投资经历。
第四部分：高观投资之声。高观投资委员会成员围绕重要投资课题分享洞见。
来源：中信读书