摘要：财政部数据显示，1-4月，全国一般公共预算收入8.06万亿元，一般公共预算支出9.36万亿元；一般公共收支差额为-1.3万亿元，去年同期为-0.86万亿元。由此计算，4月当月一般公共预算收入为2.04万亿元，同比增加1.89%；一般公共预算支出为2.08万亿元

有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建议。

长期说明：本篇内容为早报，如需查看晚报、周末特辑及相关研究报告，请至知识星球内阅读。

公众号读者专属福利：文末限时限量领取星球新人叠加优惠券
知识星球过往内容推荐:

网盘新增1251篇报告（外资报告带ChatGPT 4o中文总结）

中国房地产的真实需求→→（53图）｜会员周末特辑（5月17日）

彭博调查：美对华高关税将持续至年底（30图）｜会员晚报（5月16日）
美欧投资者对中国指数投资大幅减少（30图）｜会员晚报（5月15日）
全球资产史无前例的辉煌时期即将谢幕（30图）｜会员晚报（5月14日）
【续费礼发放】星球4月积分榜

Headline

中国财政收支缺口扩大，预算支出增速超收入增速

境外机构大幅增持中国国债和同业存单，规模创新高

中国青年失业率持续回落，但毕业季后可能上升

雀巢发行人民币点心债，认购火爆票息大幅收窄

哔哩哔哩季度业绩亮眼，转亏为盈超市场预期

美国评级下调后香港强积金可能被迫抛售美国国债

标普500企业业绩指引对股价影响更甚于实际表现

人工智能概念股整体表现不及大盘，投资热情减退

市场对美国信用风险隐含定价远低于评级机构

特斯拉期权显示投资者情绪转乐观，看跌比率降至新低

KKR：美元被高估，美债不再是理想的对冲工具

欧元区劳动成本增速降至两年多新低，工资增幅放缓

欧洲市场债券发行规模创纪录，年内突破万亿欧元大关

期权市场显示投资者对欧元看涨情绪飙升

瑞士央行警告可能出现负通胀，准备再次降息甚至负利率

日本国债收益率飙升至多年高位，投资者担忧财政风险

澳大利亚养老金规模庞大，缴款比例即将再度提高

海湾国家主权基金资产规模明显超过本国GDP总量

中国

1.财政部数据显示，1-4月，全国一般公共预算收入8.06万亿元，一般公共预算支出9.36万亿元；一般公共收支差额为-1.3万亿元，去年同期为-0.86万亿元。由此计算，4月当月一般公共预算收入为2.04万亿元，同比增加1.89%；一般公共预算支出为2.08万亿元，同比增加5.8%；当月一般公共收支差额为-0.03万亿元，去年同期为0.04万亿元。1—4月，全国政府性基金预算收入1.26万亿元，预算支出2.61万亿元；政府性基金收支差额为-1.36万亿元，去年同期为-0.87万亿元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·4月一般公共预算收入中，增幅最大的类型为耕地占用税、印花税、资源税收入，分别同比增加15.7%、14.7%、13.4%；降幅最大的类型为契税、车辆购置税、土地增值税，分别同比下降15.0%、13.6%、8.7%。一般公共预算支出中，增幅最大的类型为交通运输、卫生健康、社会保障和就业支出，分别同比增加10.6%、10.2%、9.6%；当月农林水事务支出有所下降，降幅为6.1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·1-4月，地方政府性基金预算本级收入中，国有土地使用权出让收入为0.93万亿元，同比下降11.4%。由此计算，4月当月地方政府国有土地使用权出让收入为2491亿元，同比增加4.27%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.据中债登数据显示，4月境外机构增持中国国债493亿元，为2023年12月以来最大的增持幅度，累计持有规模达2.1万亿元。另据上清所数据，境外机构4月增持同业存单180亿元，持有规模升至1.3万亿元，继续刷新历史最高水平。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.国家统计局公布，4月全国城镇16—24岁不含在校生劳动力失业率降至15.8%，自2月的16.9%高位持续回落。但是，该指标具有明显季节性，由于2025届高校毕业生人数预计达1222万（同比增加43万人），随着毕业生于秋季逐步进入劳动力市场，青年失业率后续可能再次上升。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.雀巢旗下雀巢金融国际首次发行20亿元人民币10年期点心债，票息定为2.8%，较初始指引收窄约40个基点，因认购规模逾57亿元而得以下调定价。债券将由母公司担保，并设有禁止资产抵押的消极担保条款，在卢森堡上市。根据彭博汇编的数据，今年以来信用类点心债发行规模超1100亿元人民币，相较2024年同期下降25%，部分原因是去年发行量创下纪录。今年发行的点心债平均票面利率降至2.77%，为2020年以来的最低水平（当时均值为2.72%）。

来源：Bloomberg

5.哔哩哔哩公布第一季度业绩显示，营收同比增长23.6%至70.03亿元人民币，高于分析师预期的69.2亿元；经调整净利润达3.62亿元，扭转上年同期4.56亿元的亏损，高于分析师预期的2.3亿元。广告与移动游戏收入分别同比增长20%和76%，推动毛利润增长58%至25.39亿元，毛利率由28.3%升至36.3%。日均活跃用户达1.07亿，月活3.68亿创历史新高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.穆迪下调美国国债评级后，香港强积金（MPF）所投资的美国国债可能面临强制抛售。香港1.3万亿港元（约合1660亿美元）的强积金体系规定，只有当美国获得某个获批机构的AAA或同等评级时，基金才能将超过10%的资产投资于美国国债。在穆迪上周下调评级后，目前只有日本R&I评级公司仍给予美国AAA评级。香港投资基金公会（HKIFA）已向强积金计划管理局和财经事务及库务局提出了这一担忧，并建议当局允许基金即使在美国国债评级低于AAA一个等级的情况下仍可保留投资。截至2024年底，强基金可能持有美国国债的债券基金和混合资产基金规模达4840亿港元。

来源：Bloomberg

7.香港经季调失业率在截至2025年4月的三个月内升至3.4%，为逾两年来新高。失业人数增加约6,600至124,900人，为2022年11月以来最多；就业人数减少15,600至368万人。建筑、住宿、餐饮及金融业失业率上升，信息通讯、保险及文娱行业则有所下降。20至29岁青年失业率升至6.5%，高于前期的6.1%。劳动参与率微降至56.8%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.美股周二下跌，标普500指数结束六连涨，因大型科技股走弱拖累大盘。标普500收跌0.4%，道指下跌0.3%，纳指下跌0.4%。苹果、英伟达下跌约0.9%，Google I/O大会期间，Alphabet跌幅超1%；“七巨头”中仅特斯拉上涨0.5%，因马斯克表示将减少政治支出，并计划未来五年继续担任CEO。家得宝因业绩不及预期股价跌0.6%，该公司称将维持价格稳定，与上周沃尔玛预警价格上涨形成对比。圣路易斯联邦储备银行行长Alberto Musalem警告关税可能会对美国经济造成压力，并削弱劳动力市场，也加剧了市场的不安情绪。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.在当前不确定性加剧的环境下，市场对企业财报的反应更依赖业绩指引，尤其是季度指引。美国银行数据显示，即便标普500指数营收和每股收益（EPS）双双超预期，若前瞻指引疲弱，股价表现仍可能跑输大盘。相反，若企业提供强劲的季度EPS指引，即使实际业绩不及预期，股价往往仍有显著正向反应。

来源：美国银行

3.尽管市场对人工智能长期潜力抱有预期，但今年以来，人工智能相关概念股整体表现逊于标普500等权指数。三大AI主题中，AI收入受益股整体跑平大盘；AI基础设施股落后约2个百分点；预计将因AI提升长期生产力的公司则落后达3个百分点。

来源：高盛

4.尽管市场对穆迪下调美国主权信用评级反应温和，但信用衍生品市场早已反映出更深层的担忧。根据标普全球Capital IQ模型，当前信用违约掉期（CDS）市场对美国的定价相当于BBB+评级，比标普、穆迪和惠誉给出的实际评级低了整整6级，仅略高于垃圾级，更不用说AAA了。

来源：Reuters

5.尽管美股频繁出现散户逢低买入行情，但期权市场显示交易员对大型科技股未来走势仍存分歧。Susquehanna International Group数据显示，追踪纳斯达克100指数的景顺QQQ信托系列1 ETF（Invesco QQQ Trust Series 1）的看涨与看跌期权买盘均处于高位，反映市场对上涨与下跌情境都有强烈对冲意愿。目前三个月期看涨期权的买盘位于过去一年67%分位，而看跌期权买盘处于87%分位。

来源：Bloomberg

6.特斯拉看跌期权与看涨期权的比率降至去年11月以来最低，显示投资者情绪转向乐观，更倾向于押注股价上涨。今年以来，受马斯克参与特朗普政府及政策不确定性影响，特斯拉股价累计下跌15%。不过马斯克周二表示将减少政治支出并专注管理公司，预计未来五年继续担任CEO，部分提振了市场信心。

来源：华尔街日报

7.KKR表示，由于美国财政赤字扩大且通胀居高不下，政府债券不再是有效的风险资产对冲工具，全球投资者应该寻求资产多元化配置。该机构认为，美元目前被高估约15%，是自上世纪80年代以来第三高的水平。虽然股票市场多元化配置具有挑战性，但在债券市场，由于美国国债与世界其他地区固定收益资产的相关性降低，投资者有更多选择。

来源：Bloomberg

8.美国人用于食品的年支出占总消费比例远低于其他国家，其背后原因之一是高度依赖超加工食品和廉价原料，如种子油、色素、高果糖玉米糖浆和农药等。尽管这些成分有助于压低成本，使美国家庭在高收入水平下食物支出占比极小，但也被认为与肥胖和慢性病高发有关，目前约六成美国人患有至少一种慢性病。

来源：Bloomberg

加拿大

加拿大4月消费者价格指数（CPI）同比增速降至1.7%，为七个月最低，略高于市场预期的1.6%。通胀回落主要受能源价格下跌影响（同比下降1.7%），其中汽油价格暴跌18.1%，天然气下降14.1%；交通成本因此转为下跌（-1.9%），居住类通胀也放缓至3.4%。不过，旅行、食品、家居与教育娱乐类成本上涨；加拿大央行青睐的指标——核心剪尾均值CPI同比增速意外升至3.1%，为两年来新高，加大了央行维持紧缩政策的压力。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

欧洲

1.欧元区2025年第一季度小时劳动成本同比上涨3.2%，为自2022年第三季度以来最小增幅，低于上季的3.7%。其中工资部分同比增长3.3%，亦为逾两年最低，前值为4.1%；非工资成本则加速至3%，高于前期的2.6%。分行业看，工业领域劳动成本涨幅由4.3%回落至2.4%，服务业升至4.4%，建筑业升至4.9%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.2025年迄今，欧洲市场银行业安排的债券销售额已突破1万亿欧元，创历史最快纪录。本周诺和诺德和西门子等公司完成多期公司债券发行，进一步推高了发行规模，且本月发行节奏目前没有放缓迹象。

来源：Bloomberg

3.欧元兑美元一年期风险逆转指标（衡量看涨与看跌期权隐含波动率之差）近期大幅攀升，目前已升至除疫情时期外的20年来最高水平，表明投资者对欧元走强的信心空前增强，过去几年主导市场的欧元看跌情绪正发生根本性逆转。

来源：Bloomberg

4.瑞士国家银行表示，由于瑞郎升值压低进口价格，加之外部需求疲弱，2025年某些月份瑞士通胀率可能跌至负值。4月消费者价格指数（CPI）同比增速已降至0%。该央行指出，若有必要，将再次降息，甚至不排除回归负利率，并准备干预外汇市场以稳定瑞郎。市场普遍预期，瑞士国家银行可能在6月19日的会议上将利率降至零，成为2008年金融危机以来首个重返零利率的央行。

来源：Bloomberg

亚太

1.日本国债市场本周出现剧烈动荡，因投资者担忧日本央行削减购债力度以及财政恶化带来的风险。周二20年期国债收益率跃升约15个基点，升至2000年以来新高；30年和40年期收益率也分别创下自发行以来的最高水平。此次抛售由两大因素推动：一是日本央行逐步退出市场、缩减国债购买规模，但传统买家如寿险公司并未填补空缺；二是近期债券拍卖认购疲弱，需求创十多年来最低，加剧供需失衡。同时，日本首相石破茂公开将国家财政状况与债务危机时期的希腊相提并论，引发市场对日本政府高达GDP两倍的债务规模更深层次的担忧。尽管全球利率普遍上行，日本的收益率曲线依然是发达国家中最陡峭的，反映出投资者对其长期债务负担的定价压力。

来源：Bloomberg

2.澳大利亚养老金行业资产规模已达4.2万亿澳元，其中八家资产管理规模超过1000亿澳元的“超级基金”共管理约1.5万亿澳元资产。澳大利亚养老金增长受资金流入与投资回报双轮驱动，预计7月起强制缴款比例将由11.5%上调至12%。不过，尽管流入强劲，随着退休人数上升，未来支出也将加快。

来源：Bloomberg

新兴/前沿市场

1.海湾国家主权财富基金（SWF）资产规模庞大，阿联酋、沙特、科威特和卡塔尔的主权基金资产均明显超过本国GDP总量。

来源：安联研究

2.美国共和党提出一项对非公民和外国公民对外汇款征收5%税的提案，此举将对中美洲国家构成严重经济打击。萨尔瓦多、洪都拉斯和危地马拉等国每年收到的汇款占国内生产总值的比重高达20%左右。目前通过西联汇款、速汇金等平台的交易已包含5%-10%的手续费，新增税负将大幅压缩实际汇入金额。美洲对话组织预计，该政策将导致汇款总额和交易量下降约10%。此外，大量汇款用于支撑底层家庭日常消费，这些家庭通常缺乏其他收入来源。墨西哥政府强烈反对该提案，外交部长称将采取法律和政治手段阻止，其驻美大使则敦促国会否决法案，批评其对已缴税的移民构成双重征税。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

由于中小矿企对金价波动更敏感，具备更高的放大效应，黄金矿企ETF对现货金价的β值普遍高于实物黄金ETF，

来源：美国银行

说明：本专栏所选取的任何信息均仅反映所列示来源机构或分析师的观点，不构成对任何人和机构的投资建议，不能成为或被视为交易任何证券产品的邀请及承诺。

来源：边际实验室