摘要：投资者在信息不对称环境下，倾向于将他人行为视为信息源。当市场出现持续上涨趋势时，价格攀升本身成为验证信号，形成“价格上涨—吸引资金—进一步推高价格”的正反馈循环。这种循环在技术分析领域表现为“趋势追随”策略的广泛采用，当MACD、RSI等技术指标发出买入信号时

投资者在信息不对称环境下，倾向于将他人行为视为信息源。当市场出现持续上涨趋势时，价格攀升本身成为验证信号，形成“价格上涨—吸引资金—进一步推高价格”的正反馈循环。这种循环在技术分析领域表现为“趋势追随”策略的广泛采用，当MACD、RSI等技术指标发出买入信号时，大量资金集中涌入，加速价格泡沫化。

社交网络的普及强化了信息传播效率。投资者通过即时通讯工具、投资社区等平台，实时共享交易信息与情绪体验。当某个投资标的成为社交媒体热点时，关注度与资金流入呈现指数级增长。这种信息传播模式在2021年GameStop事件中充分展现，散户投资者通过Reddit论坛形成集体行动，在短期内将股价推高数十倍，远超公司基本面支撑。

认知偏差与从众心理形成叠加效应。投资者存在“错失恐惧症”，当观察到他人获利时，会系统性高估自身风险承受能力。这种心理在牛市末期尤为突出，新入场投资者往往忽视估值风险，将资金投入已处于历史高位的资产。行为金融学研究显示，当市场换手率突破历史均值两倍标准差时，群体非理性行为进入高危区域。

机构投资者的行为模式同样受从众心理影响。尽管拥有专业研究团队，但在考核周期压力下，基金经理可能被迫追随市场热点。当多数机构持仓集中于特定板块时，会形成“拥挤交易”，导致流动性风险与波动率攀升。这种机构投资者行为趋同，在2020年美股科技股泡沫中可见一斑，FAANG等龙头股估值水平突破历史极值。

泡沫破裂的导火索往往源于群体预期反转。当市场出现微小负面信号时，投资者会同步调整预期，触发“踩踏式”抛售。这种预期一致性在杠杆资金参与下被急剧放大，形成流动性螺旋。2015年中国股市异常波动期间，融资余额单日下降曾创历史纪录，充分展现群体行为对市场稳定的冲击。

应对从众心理的负面效应，需构建多维防护体系。投资者应建立独立决策框架，通过DCF估值、夏普比率等量化工具评估资产价值，避免被市场情绪裹挟。监管层面需完善异常交易监控，当单一板块换手率或融资余额突破阈值时，及时启动风险提示机制。市场基础设施层面，可探索引入熔断机制与个股做空制度，为非理性狂热提供缓释通道。

从众心理作为进化形成的生存策略，在金融市场被转化为风险放大器。唯有深刻理解其作用机制，建立理性决策文化与风险防控体系，方能在群体狂欢中保持清醒，避免成为泡沫的最终接棒者。

来源：中广云奇奇奇