摘要：问题是，过去这么多年，日本央妈每年印钱的一半，最终都是去美国的，买买美债，买买美股。
日债收益率失控，或引发万亿美元资产重估
文 | A 森
A视野
2025
05/24
原 创
A视野 ID: AndsonVision
发现一个真实的世界
爱你的人，往往伤你最深
形势，正在加速恶化！
长期趴在地上的日本国债收益率，近期出现极为罕见的飙升。
这意味着，大量的资金正在加速抛售日本国债。
问题是，过去这么多年，日本央妈每年印钱的一半，最终都是去美国的，买买美债，买买美股。
那么，现在日本自己都身处金融市场的流动性风暴，还有多少银子去匀给美国人呢？
毕竟，当日债的收益率都开始飙升，相当于市场自行加息，国际资本自然也会对日元资产的配置比例重估了。
此前，A森多次提示过，日本的通胀面临长期失控的风险。
这并不是唱空，而是警示。
一个迷失30年的国家，突然通胀飙升到3~4%，而且根本压不下来，这个是很恐怖的事情。
日本经济是7成对外依赖，这使得它很容易成为本轮中美博弈的牺牲品。
恶性循环之门，恰恰也就是在这个卡点，打开了。
通胀飙升，日本央妈就会加息，日本的国债收益率也会受到影响，进而使得日本国债每年的融资成本高企。
考虑到日本国债跟GDP的比值早已进入疯狂状态，飙升的国债利息负担，也让整个国债市场进一步承压。
然而，日本的社会福利，日本不少产业刺激政策，日本的需求侧维稳，是严重依赖国债市场融资的。
所以，日本的国债市场有风险，那就不仅仅是对美元资产的风险，也会造就日本经济自身的严重风险。
以日本经济体量，它要是出点问题，我们真的可以毫无影响？
更关键的是，大家似乎也能够感受到：
全球各地的金融隐忧，正在此起彼伏，有一种摁下葫芦浮起瓢的既视感，这才是最可怕的。
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伴随着全球化40来年，其实，全球的金融市场也是相互盘根错节的。
尤其是美国及其盟友之间，早已形成了非常清晰的分工。
从实际运作角度，“美债—英债—日债—欧债”，成为新的攻守同盟。
这当中每一环都不能出大问题，否则必然会影响其它几个。
最近，英国突然增持美债，成为美债第二大海外债权国，就是因为英债很有问题，需要通过购买美债来给自己注入信用。
类似的情况，其实在日本这里，也是长期这么玩的。
这种模式的好处是，相互注入信用；坏处是，彼此经济基本面、救市政策不一致，相互的联动效应会打击对方。
只要其中任何一个大型经济体的债务危机，有可能会外溢成为全球金融市场的激烈动荡，甚至激化其它国家的债务危机。
如果说这还是美国盟友圈子的事情，那么，从全球角度来看，形势更加复杂。
长期关注【A视野】的老铁都知道，“美股—中房—欧债—日债”四位一体，是次贷危机后全球需求侧的动力源。
今天，A森进一步拓展大家的思路：
这个是目前最为棘手的事情，也是掣肘我们不可能马上跟美国翻脸的关键因素之一。
如今，“中房”还趴在地上，日债又出问题，美股隐忧不断，欧债貌似要扩容。
这意味着，整体全球经济动力已经边际递减。
更疯狂的是，它们共同的锚定物，美债，现在自己也是千疮百孔。
由于川普又要推进大规模的减税，算是在美债市场上又撒了一把盐，近期美债收益率也是飙升。
现在，市场很担心，会不会10年期美债收益率上半年就破5%，那全球融资成本岂不是高企到令人发指的地步？
如果主要经济体的融资成本居高不下，后面实体经济还发展个毛线？各类资产价格能不被动摇？
可以说，如今是，美债危机未消，日债危局正在上演，全球系统性风险层出不穷。
全球经济就像一艘船，船底到处都是洞，堵上这个洞，那个洞又出问题。
大家体会一下，融资成本的飙升，有多么彪悍。
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在这种情况下，各国的宏观政策也开始错乱起来。
大型经济体普遍面临，货币政策与财政政策，从相互成就到相爱相杀。
你要搞财政政策，货币政策需要配合宽松；可是，货币政策配合，通胀起来了，财政融资成本高了，又怎么办？
更大的隐忧是，如果财政继续宽松下去，挤占了社会大量的资金和资源，必然使得私营部门举步维艰，相当于变相淘汰了私营部门，经济活力反而会在持续财政宽松中下滑。
这个现象，目前在主要经济体内，已经成为普遍现象。
包括我们自己，自从土地财政收入出现大幅下行，各种地方债就只能逆势扩容。
所以，大家会发现，最新的信贷数据中，居民家庭与企业都不太追加信贷，只有有形之手还在拼命加杠杆。
私营部门活力下降，赚钱效应变差，收入效应就会变弱，经济更加依赖财政宽松的路径来维稳。
而今天，日本作为先驱，已经向我们展示了，这条路的终点。
即，当财政扩容无法延续下去，会是什么样的后果。
事实上，川普的各种折腾无非是要钱，本质上，跟日本的困境是相似的。
财富底部所需的流动性，正在加速从企业和居民手里，流向有形之手的资产和产能手里。
也因此，大家都是“有效需求不足”，都面临结构型的调整。
于是，我们看到一副图景：
不给居民家庭的资产注入流动性，需求侧会快速崩塌，那就是找死；可是，真的要像欧美日那样长期给社会注入流动性，又担心未来长期通胀的失控，那就是等死。
本质上，是接受当前就硬着陆，还是先软着陆、以后的问题以后说。
由于各国的考量和国情区别很大，这又使得“美股—中房—欧债—日债”四位一体内部不断相互打架。
现在的深层次卡点是：
中国不买美债，美元无法马上弱势；可是，美元无法马上弱势，全球经济不能有一个阶段性修复，美国人只能拗着不降息，起码保金融市场稳定，那中国也势必受到影响。
也因此，现在连全球经济动能都出现左右互搏。
可以说，日债的危局，只不过是一个表现形式罢了。
对比这个卡点，中美关税战都不是事！
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Who is A森
A森，2021年全球经济危机成功预测第一人
（2017年起发表文章预警本轮危机）
独立投资人、独立学者、永是道哲学创始者、黄金雪坡理论体系的创建者、中美产业链战争理论首倡者
宏观经济领域大量研究成果，诸如：
中国长期低利率（2017）
中国楼市是财政现象（2018）
全球即将面临超长期大滞胀（2019）
美国即将买战争（2021）
前瞻预判中美金融战（2023）
研判中国大规模救市政策出台（2024）
每年出版新书，目前已经出版：
《从危机走向危机》（2019）
《永是道》（2020）
《谋逆》（2021）
《大而不能倒》（2022）
《生活方式》（2023）
《原罪》（2023）
《我们的信仰》（2024）
《笑醉录》（2024）
《走出至暗时刻》（2025）
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来源：A视野