摘要：恒瑞医药（A+H）。国内创新药“一哥”，研发投入、管线数量（147个）、海外授权（GLP-1超60亿美元）均居首，覆盖肿瘤、代谢等大领域，市值超3000亿。

沪港深创新药上市公司20强分析（2025年5月）

一、综合榜单与核心优势

1. 龙头梯队（市值+管线+国际化）

恒瑞医药（A+H）。国内创新药“一哥”，研发投入、管线数量（147个）、海外授权（GLP-1超60亿美元）均居首，覆盖肿瘤、代谢等大领域，市值超3000亿。

百济神州（A+H）。海外营收占比超60%，泽布替尼全球销售额26.44亿美元（2024年），2025年盈利预期，管线含新一代IO疗法，对标国际药企。

药明康德（A+H）。CXO全产业链赋能，服务全球TOP20药企，受益创新药研发外包需求，2024年营收392亿，管线支持能力强。

2. 技术先锋（ADC、双抗、CAR-T）

荣昌生物（A+H）。ADC龙头，维迪西妥单抗海外授权超30亿美元，2025年盈利，管线10+款ADC，技术平台全球领先。

科伦药业（A股）。ADC+双抗布局，与默沙东32.88亿美元授权，研发费用+50%，输液业务现金流稳定，创新药占比提升。

金斯瑞（港股）。传奇生物CAR-T（西达基奥仑赛）美国上市，2024年销售额超预期，CAR-T技术平台全球顶尖，管线覆盖实体瘤。

3. 国际化新锐

再鼎医药（港股）。引进海外创新药（KRAS抑制剂），管线中美双报，商业化（尼拉帕利医保放量）与研发双升，2024年亏损收窄。

和铂医药（港股）。双抗+ADC技术优势，2024年股价涨300%，与赛诺菲等合作频繁，临床管线（HBM7008）进展快，研发投入超10亿港元。

4. 特色领域龙头

智飞生物（A股）。疫苗+创新药（结核疫苗III期），HPV疫苗现金流充沛，重组蛋白平台拓展肿瘤，市值超1500亿。

长春高新（A股）。生长激素龙头，布局基因治疗、自免，金赛药业长效生长激素国际化，管线拓展代谢领域。

二、行业趋势与投资逻辑

1. 技术驱动：ADC（市场规模2025年预计超300亿）、双抗（国内在研超500项）、CAR-T（实体瘤突破）成增长极，头部企业通过License-out（如恒瑞、百济）实现全球化变现。

2. 政策红利：全链条支持政策（审批、医保、定价）加速创新药商业化，2024年国产创新药海外授权额489亿美元，管线“中美双报”常态化（如再鼎、君实）。

3. 市值与研发：研发投入前20强平均强度超15%，恒瑞、百济研发超80亿，管线价值直接映射市值。

三、20强完整名单

排名 公司 上市地 2024研发投入（亿） 核心产品/管线 国际化进展

1 恒瑞医药 A+H 82.28 17款1类新药（肿瘤、代谢），GLP-1海外授权60亿+ 美国研发中心，全球临床

2 百济神州 A+H 65.3 泽布替尼（BTK，26.44亿美元营收），新一代IO疗法 欧美市场主导，全球Ⅲ期

3 药明康德 A+H 43.9 全产业链CXO，服务400+全球客户 全球12大研发生产基地

4 信达生物 港股 38.5 PD-1（信迪利单抗），ADC（IBI344），与礼来合作 海外授权超10项，中美双报

5 石药集团 港股 32.1 度伐利尤单抗（PD-L1），ADC管线 美国研发中心，国际化布局

6 药明生物 港股 28.7 大分子CDMO，HyCyte™平台 全球8大生产基地，服务300+客户

7 科伦药业 A股 25.6 ADC（SKB264），双抗（与默沙东32.88亿授权） 海外授权超5项，中美临床

8 智飞生物 A股 22.3 结核疫苗（Ⅲ期），重组蛋白平台 国际疫苗合作（如默沙东）

9 长春高新 A股 18.9 生长激素，基因治疗管线 金赛药业长效生长激素海外申报

10 中国生物制药 港股 18.2 派安普利单抗（PD-1），ADC（TQB2450） 整合复星医药资产，全产业链布局

11 荣昌生物 A+H 16.8 维迪西妥单抗（ADC，海外授权30亿+） 与Seagen合作，全球Ⅲ期

12 君实生物 A+H 15.7 特瑞普利单抗（PD-1），JS006（CDK4/6） 与Coherus合作，中美双报

13 百利天恒 A股 14.9 BL-B01D1（ADC，与BMS84亿授权） 14款临床药物全球推进

14 金斯瑞 港股 14.3 西达基奥仑赛（CAR-T，美国上市） 全球细胞治疗服务，中美双中心

15 和铂医药 港股 13.8 HBM7008（双抗，Ⅲ期） 与赛诺菲等合作，海外临床

16 再鼎医药 港股 13.2 尼拉帕利（PARP，医保放量），KRAS抑制剂 中美双报，引进海外创新药

17 科济药业 港股 12.7 CT041（CAR-T，实体瘤Ⅱ期） 中美双中心研发，美国Ⅱ期

18 信立泰 A股 11.9 S086（JAK1，Ⅲ期），心脑血管创新药 管线拓展代谢（GLP-1）

19 华海药业 A股 11.5 抗抑郁、心血管创新药，VV116（历史业绩） 美国ANDA超50个，原料药出海

20 康希诺 A+H 10.8 结核病疫苗（Ⅲ期），腺病毒载体平台 多元化布局（肿瘤疫苗），国际合作

四、经验总结

长期关注研发管线丰富的恒瑞、百济。技术平台领先的荣昌、金斯瑞，国际化明确的再鼎、和铂等龙头。

短期关注临床数据催化如科济CT041Ⅲ期，医保谈判落地如信达PD-1新适应症、海外授权公告的科伦、百利。

来源：价值投资典范