摘要：在医保控费深化、地缘风险扰动、人口老龄化加剧的复杂环境下，中国医药行业正经历一场静水深流的变革。鹏华基金指数与量化投资部副总监、基金经理林嵩近日受邀参加2025年沪市ETF百花大赏第7期活动，以“创新启航，科创生物医药指数投资价值解读”为主题分享了他对生物医药

在医保控费深化、地缘风险扰动、人口老龄化加剧的复杂环境下，中国医药行业正经历一场静水深流的变革。鹏华基金指数与量化投资部副总监、基金经理林嵩近日受邀参加2025年沪市ETF百花大赏第7期活动，以“创新启航，科创生物医药指数投资价值解读”为主题分享了他对生物医药行业最新的市场看法。

他认为，中国生物医药或正迎来DeepSeek时刻，在接受采访时，以"DeepSeek时刻"定义当前医药产业拐点——当政策预期完成压力测试，创新技术持续迭代升级，中国药企正从跟随者蜕变为全球医药创新的核心参与者。

医药行业过去三年经历了史无前例的压力测试：DRG支付改革重塑医院经营逻辑，四同药品比价打破价格体系，集采从化学药向生物药、中成药持续扩围。林嵩用"L型筑底"形容行业现状："医保基金以收定支的传导链条已延伸至产业链末梢，但这也倒逼出真正的创新力量。"数据显示，国家集采累计节省的4400亿元资金中，超3600亿元已通过国谈药形式反哺创新药领域，形成"腾笼换鸟"的良性循环。

这种结构性转换在科创板尤为显著。作为硬科技企业的聚集地，科创板对生物医药企业的上市标准中，第五套规则要求核心产品至少进入临床中后期。这使得科创生物医药指数汇聚了国内最具突破性的创新药企，其成分股中约42%权重分布在创新药械领域，与主板医药指数形成鲜明差异。

面对与日本相似的老龄化挑战，林嵩进一步分析指出产业创新破局的主要逻辑："数据显示，日本医药市场在强控费下持续萎缩，但通过创新+出海的战略，头部药企将海外收入占比提升至70%，东证医疗指数30年年化收益达8.3%，显著跑赢大盘。"这种路径正在中国复现：2023年中国药企海外BD交易金额突破400亿美元，ADC、双抗等平台技术实现代际赶超，依沃西单抗等产品在头对头临床试验中击败国际巨头同类药物。

科创板的制度优势加速了这一进程。指数成分股中，既有国产PD-1药企，也有在手术机器人、基因测序等高端器械领域打破进口垄断的创新势力。林嵩特别指出：“不同于传统药企的估值体系，科创药企更看重管线价值和出海潜力，这需要投资者用科技股的眼光重新审视。"

具体到投资上，面对创新药企高波动的特性，投资者该如何参与布局？林嵩认为，数据显示，当前医药板块市盈率处于近十年10%分位，而科创生物指数年内超额收益达20%，显示市场开始重估真创新资产的价值。

对于短期波动，林嵩建议关注三大边际变化：院内经营数据企稳、AI制药降本增效落地、地缘风险阶段性缓和。他特别强调AI技术的颠覆性："AI已将药物发现周期缩短40%，国内企业正将算法优势与临床资源结合，在虚拟细胞建模等前沿领域建立壁垒。"数据显示，A股医疗AI概念企业的研发强度普遍超过15%，远高于行业平均水平。

站在当下时点，林嵩用"三个确定"展望了行业发展前景：人口结构决定的刚性需求、技术创新带来的供给创造、政策引导下的资源重置。随着《全链条支持创新药发展实施方案》等顶层设计落地，中国医药行业正从"成本优势"转向"技术输出"。

这场始于政策倒逼、成于技术突破、终于价值重估的产业变革，或许正如林嵩所言："当FIC（首创）药物从个案变成现象，当License-out（对外授权）从求生手段升级为盈利模式，中国医药创新的DeepSeek时刻已然降临。"

鹏华Ashares指数周更新

注：数据来源Wind。

风险提示：以上内容仅供参考/仅代表投研人员个人观点，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。

来源：鹏华基金