摘要：近些年来，一路高歌猛进的医美故事，正随着行业监管加剧、舆论重拳不断而愈发陷入迷途。在此过程中，即便已经成功“上岸”的头部医美企业似乎也无法幸免。
编辑 | 易每
出品 | 深度美业
近些年来，一路高歌猛进的医美故事，正随着行业监管加剧、舆论重拳不断而愈发陷入迷途。在此过程中，即便已经成功“上岸”的头部医美企业似乎也无法幸免。
以“医美龙头”朗姿股份为例，作为从女装跨界医美赛道的典型代表，朗姿股份一度被资本市场寄予厚望。然而，随着行业竞争加剧和内部管理问题频发，公司医美业务的光环逐渐褪色，业绩增长乏力、债务高企、合规风险等问题浮出水面，其长远未来显然面临着考验。
而在朗姿股份面向医美市场的跨界转型背后，众多财务隐忧与行业困局正显现出来。
朗姿股份，深陷扩张后遗症
这些年来，朗姿股份通过“买买买”模式快速扩张医美版图，截至2025年一季度，已在全国范围内拥有41家医美机构。
但与此同时，公司的这一策略导致其财务结构严重失衡，面对医美业务的降温，朗姿股份正深陷扩张后遗症。
具体表现在，首先，公司的短期偿债能力堪忧。
根据2024年年报及2025年一季报数据显示，朗姿股份短期债务已经从2023年的6.84亿元激增至2024年底的13.14亿元，同比增幅达92%。
截至2025年一季度末，公司短期债务仍高达12.25亿元，而同期货币资金仅6.12亿元，现金短债比低至0.5，流动性风险显著。
更严峻的是，朗姿股份的经营性现金流净额已经连续两年遭遇下滑——2024年，其经营性现金流净额同比减少35.6%，2025年一季度再降23.43%，显示出公司自我造血能力持续弱化的趋势。
而在短期偿债能力堪忧之外，朗姿股份还面临着负债率攀升与融资依赖。
根据财报数据显示，公司资产负债率已从2022年的49%升至2025年一季度的56.36%，筹资性现金流持续净流出，依赖外部融资维持运营。与此同时，频繁担保和关联交易（如2023年高溢价收购实控人关联资产）引发市场对其利益输送的质疑，进一步加剧公司财务风险。
医美业务“失速”
聚焦到医美业务来看，尽管医美业务为朗姿股份贡献了近半营收，但其增长动能已明显减弱。
近年来，朗姿股份的核心医美业务经历了增速放缓与毛利率低迷的局面。
2024年，公司医美业务营收同比仅增3.47%，其中非手术类项目占比超80%但盈利能力有限。虽然毛利率表现尚可，达54.42%，但这是朗姿股份旗下三大业务中的最低值。
2025年第一季度，公司医美收入同比下滑9.22%，净利润下降36.94%，直观显示出朗姿股份增长持续性不足。与此同时，随着公司传统女装与婴童业务持续收缩，2024年收入分别下降2.97%和5.53%，进一步凸显了朗姿股份对医美业务的过度依赖。
值得注意的是，朗姿股份商誉减值风险高悬。
截至2024年末，公司商誉达17.81亿元，占净资产64%。若医美机构业绩不达预期，仅12%的商誉减值即可吞噬全年净利润。鉴于公司2023年已计提4322万元减值，未来压力将进一步加大。
那么，朗姿股份旗下医美业务到底有没有可能帮助公司在未来一段时间里取得业绩突破？
面对频发的合规问题和消费者投诉，只能说不太乐观。
当前，朗姿股份旗下机构的负面舆论正持续冲击品牌声誉，公司旗下医美机构屡次因医疗事故、虚假宣传、逃税等被罚。
例如，武汉五洲因违规进行艾滋病/梅毒病毒实验被行政处罚，南京华美因诱导消费遭集体投诉，成都米兰柏羽等多家子公司涉广告违法。
此类事件不仅增加公司的法律成本，更直接导致公司旗下机构在大众点评等平台中的差评率攀升，损害消费者信任，对于公司的持续业绩表现构成负面影响。
行业同质化困局加剧
客观来看，外部环境恶化叠加内部整合不力，朗姿股份陷入的是场双重困境。
一方面，行业价格战正持续挤压公司利润空间。
伴随着医美行业同质化竞争加剧，医美机构普遍选择通过降价来争夺客源，朗姿医美自然也无法例外。2024年，朗姿医美业务毛利率同比下降0.98%，而同期上游厂商（如爱美客、华熙生物）毛利率超70%，下游议价能力薄弱。公司虽尝试向上游延伸（如设立医疗器械子公司），但瑞丽医美等同行案例显示，此类跨界成功率低且需长期投入。
另一方面，公司业务协同未达预期。
一直以来，朗姿股份都希望旗下女装、医美、婴童三大业务板块能实现客户资源共享，但实际上的协同效果非常有限。具体表现在业绩上，2024年，公司女装收入同比下降2.97%，婴童业务下降5.53%，两大传统业务板块收缩进一步拖累整体业绩。在这其中，电商渠道虽增长显著（如视频号销售额增327%），但难以抵消线下萎缩带来的影响。
朗姿股份的医美故事已从“增长引擎”变为“风险源头”。在此背景下，公司出路何在？
综合整体行业环境来看，短期内，朗姿股份需解决债务滚续压力，中期须加强合规管理以修复品牌形象，长期则需在技术差异化与运营效率上突破。
若无法扭转医美业务疲态，叠加商誉减值与行业下行风险，朗姿股份在医美市场的估值逻辑或将面临重构。
来源：深度美业