摘要：当“4.9亿股权被冻结”“再卖48个万达广场”的词条冲上热搜时，68岁的王健林正站在大连万达集团总部的落地窗前，俯瞰着这座城市。曾经那个在年会上一曲《一无所有》唱得豪情万丈的首富，如今正以近乎“清仓式”的自救，续写着中国商业史上最跌宕的篇章。

当“4.9亿股权被冻结”“再卖48个万达广场”的词条冲上热搜时，68岁的王健林正站在大连万达集团总部的落地窗前，俯瞰着这座城市。曾经那个在年会上一曲《一无所有》唱得豪情万丈的首富，如今正以近乎“清仓式”的自救，续写着中国商业史上最跌宕的篇章。

一、债务悬崖：从“买下全球”到“卖光家底”
2025年的春天，万达的资产处置速度堪比直播带货。从北京CBD的万达广场到三线城市扬州的项目，48座商业地标被装入“资产包”，以500亿的价格卖给太盟投资、腾讯、京东等组成的“老熟人联盟”。这已是万达三年内第26次出售核心资产，累计套现超2000亿。

但这场“大甩卖”背后，是触目惊心的债务黑洞：万达商管负债总额近3000亿，其中一年内到期债务超400亿，而账面现金仅剩116亿。更致命的是，2021年那纸对赌协议如达摩克利斯之剑——若无法在2025年底前完成港股上市，万达需以8%年息回购380亿股权。如今，随着融创、苏宁等债权人启动仲裁，王健林的股权冻结金额已超60亿。

二、资本接盘：腾讯京东的“阳谋”
接盘方的阵容堪称耐人寻味。腾讯、京东早在2018年就曾入股万达商业，此次更像一场“预谋已久的加仓”。据知情人士透露，交易采用“50亿次级债+300亿银团贷款+150亿夹层融资”的杠杆结构，太盟作为GP承担主要风险，而腾讯、京东则瞄准线下流量入口。

京东的算盘尤为精明。其旗下“京东MALL”已入驻48城万达广场，此次收购后，双方会员体系将全面打通。这意味着，消费者在万达广场用微信支付买杯奶茶的数据，都可能成为腾讯精准广告的养料；而京东“小时达”的物流网络，也能借万达广场实现“最后一公里”覆盖。

三、轻资产迷局：王健林的“断臂求生”
“万达广场未来要像酒店管理公司一样，只输出品牌和管理。”王健林在2015年提出的轻资产战略，如今成了唯一的救命稻草。但现实远比口号残酷：剥离重资产后，万达商管2024年前三季度净利润虽达97.79亿，但营收仅399亿，速动比率0.57的偿债能力，远低于行业警戒线。

更讽刺的是，万达的“轻资产”转型恰逢商业地产寒冬。2024年全国购物中心空置率达12%，万达广场租金收入同比下滑12%。此次出售的48座广场中，不乏杭州拱墅、广州白云等优质项目，接盘方给出的估值却较三年前缩水30%。

四、江湖余晖：军人底色与商业宿命
“清华北大，不如胆子大。”从2017年断腕求生，到如今“卖光家底”，这位曾经的“地产一哥”始终在演绎中国式商人的生存智慧。

但时代已不再眷顾“胆大者”。当万科被国资接管、恒大负债2.4万亿，万达的挣扎更像一场体面的告别。王健林在内部会议上承认：“我们错过了消费升级的红利，也低估了政策转向的速度。”

五、行业启示录：没有神话的时代
万达的困境，本质是房地产黄金时代的回光返照。当城市化率突破65%，当“房住不炒”成为铁律，曾经“买地-建房-抵押”的资本游戏注定终结。太盟投资合伙人黄德炜直言：“我们不是在救万达，是在押注中国消费市场的未来。”

如今，王健林依然每天工作12小时，在万达总部38层的健身房跑步时，他或许会想起1986年从部队转业时的场景。那一年，他32岁，带着50万启动资金创立万达；39年后，他以另一种方式完成了“从零开始”的创业。只是这一次，时代不再给他“小目标”的时间。

当48座万达广场的灯箱陆续熄灭，一个时代悄然落幕。但王健林的故事仍在继续——在债务重组的拉锯战中，在轻资产转型的赌局里，这个军人出身的商人，正在用最后的倔强，书写中国民营企业最真实的生存样本。

来源：沐南财经