摘要：在医药行业政策频变、竞争白热化的时代，丽珠集团却能做到连续32年无亏损，并且坚持稳定分红回报股东。从1993年上市至今，这家企业累计融资18.22亿元，却分红超100亿元，股息率常年保持在3%以上，甚至超越长江电力等传统高股息企业。2025年5月22日，丽珠集
在医药行业政策频变、竞争白热化的时代，丽珠集团却能做到连续32年无亏损，并且坚持稳定分红回报股东。从1993年上市至今，这家企业累计融资18.22亿元，却分红超100亿元，股息率常年保持在3%以上，甚至超越长江电力等传统高股息企业。2025年5月22日，丽珠集团宣布以15.87亿元收购越南医药上市公司Imexpharm Corporation（IMP）64.81%股权，这是其近三年最大规模的海外并购。中年危机的丽珠正在努力破局，今天我们就一起了解一下这家企业。
1.营收与利润的“双螺旋增长”与近两年的“增长失速”
公司从1990年营收8.38亿到2024年118.12亿，增长13倍。净利润从8330万增至20.61亿，增长23.7倍即使2024年营收同比下降4.97%，其扣非净利润仍保持5.2%的增长，毛利率逆势提升至65.45%展现出强大的成本控制和产品溢价能力。不过也暴露了公司近两年遇到了增长瓶颈，陷入“增长失速”困境。
2.现金流为王：账上躺着108亿净现金
截至2024年，丽珠集团货币资金达108.27亿元，经营性现金流净额稳定在3.27元/股。充裕的现金流不仅支撑了研发和并购，更成为高分红的核心底气——2024年每10股派13.5元，分红率高达82.5%。且公司积极在二级市场回购股份用于员工激励与注销。
3.“零负债焦虑”的底气
资产负债率仅35%，流动比率和速动比率分别达2.28和2.01，远高于行业平均水平。这种“家有余粮心中不慌”的财务结构，让丽珠在集采与内卷的行业寒冬中仍能从容布局。
1.核心单品：消化与生殖领域的“双引擎”
艾普拉唑系列曾创年销22亿的辉煌业绩，尽管当下其专利到期，面临石药等仿制药冲击，但通过开发微丸肠溶片等改良新药维持技术壁垒。促性激素产品贝依、丽申宝等辅助生殖药物贡献28亿收入，市占率超40%，有望受益于国内婚育大龄化不孕率上升和生育政策红利。2.创新药蓄势待发
阿立哌唑微球国产首款长效精神分裂症药物，已于5月9号获批上市，将与原研药大冢、科伦三分天下。司美格鲁肽糖尿病适应症已报产，减重适应症进入III期临床，瞄准千亿GLP-1市场。IL-17A/F双靶点单抗针对银屑病和强直性脊柱炎，有望打破诺华司库奇尤单抗的垄断。3.原料药“隐形冠军”
万古霉素、达托霉素等高端抗生素原料药出口欧美，规范市场销售占比35%，毛利率达36.15%，成为利润稳定器。
1.东南亚“桥头堡”
收购越南医药龙头IMP公司，抗生素市占率第一。借助其欧盟GMP认证工厂与越南人力成本优势，人力成本仅为国内1/3，叠加关税优惠，生产成本有望降低20%-30%，成为全球化布局的关键跳板，打开东南亚市场。
2.BD合作“加速度”
2024年引进凝血酶抑制剂、小核酸药物等6个创新药项目，快速填补管线空白。例如口服P-CAB药物Zastaprzan（国内第三家）已进入III期临床，瞄准胃食管反流百亿市场。
3.持续高研发投入坚持创新
尽管面临PD-1项目终止等挫折，丽珠仍将8.84%的营收投入研发，聚焦微球、单抗等高壁垒平台。其微球技术国家工程研究中心已孵化出亮丙瑞林微球年销超10亿等重磅产品。
尽管业绩稳健，丽珠集团市盈率仅15.85倍，远低于恒瑞医药等创新药企。但因为核心大单品专利到期，市场竞争加剧，引发市场担忧机构投资者占比持续下降，不过当下低估值+高分红的组合也吸引了社保基金的加入。
丽珠集团始终坚持差异化创新（如高壁垒复杂制剂、微球平台），坚持现金为王，注重股东回报（如高分红、回购注销），如今这家老牌药企在创新与全球化中的“第二曲线”能否真正绽放破局“中年危机”值得关注。
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来源：沐南财经
