摘要：谁会相信一家即将退市的公司，竟能吸引50万散户前赴后继？当东方集团股价在最后一个交易日定格在0.36元时，无数人盯着账户里消失的持仓，才猛然惊觉——这场看似“抄底”的狂欢，不过是资本市场的又一场血腥围猎。

谁会相信一家即将退市的公司，竟能吸引50万散户前赴后继？当东方集团股价在最后一个交易日定格在0.36元时，无数人盯着账户里消失的持仓，才猛然惊觉——这场看似“抄底”的狂欢，不过是资本市场的又一场血腥围猎。

时间倒回2024年，这家头顶“黑龙江省首家上市民企”光环的老牌企业，还稳坐中国民营企业500强榜单。参控股四家上市公司、布局七大产业的商业帝国，让12.9万股东坚信手中的股票是“价值投资”。转折来得猝不及防。2025年3月，证监会一纸《行政处罚事先告知书》撕开真相：连续四年财务造假，营收利润全系虚构。消息落地当天，股价如断线风筝般坠落，20个连续跌停将市值蒸发超90%。

戏剧性的是，股东人数却在退市倒计时中疯狂膨胀。3月12日，连续8个跌停后的首次开板，12.31亿资金蜂拥而入，单日换手率飙至32%。屏幕前，无数散户盯着分时图上那根突兀的直线，仿佛看到绝地反击的希望。“净资产还有4块多”“持有银行股权”“可能重组”——这些似是而非的“利好”在股吧里病毒式传播。三天时间，12.77万新股东抱着“搏一把”的心态进场，却不知自己正踏入精心设计的陷阱。

更魔幻的情节发生在退市前夜。4月30日，明知次日就将摘牌的股票，竟迎来15万“敢死队”进场抄底。0.36元的股价、每周仅1次交易权限的老三板规则、需要确权才能交易的繁琐流程，在这些“勇士”眼中都成了“富贵险中求”的筹码。有散户甚至在论坛晒出交割单：“买100股当纪念，万一涨回1元呢？”这种近乎赌徒的心理，让东方集团退市时的股东人数定格在49.73万，创下A股退市史上的荒诞纪录。

翻开老三板的交易规则，残酷真相令人窒息。代码400264的“R东方1”，前缀字母R警示着持续经营风险，后缀数字1意味着每周仅有的1次集合竞价。0.36元的股价，涨停不过涨2分钱，跌停也只需2分钱——这种“钝刀割肉”式的波动，让49万持仓者连止损都成奢望。更讽刺的是，根据《退市公司重组管理办法》，重大财务造假企业五年内不得申请重新上市，所谓“乌鸡变凤凰”的幻想，从一开始就不存在。

这场集体癫狂的背后，是A股市场特有的投机生态在作祟。从乐视网退市前股东人数腰斩却振幅超500%，到ST板块常年上演“末日轮”炒作，总有人相信“垃圾股也有春天”。殊不知，注册制改革后的资本市场早已今非昔比。2023年至今，A股强制退市公司数量同比激增230%，面值退市、财务退市、规范类退市等多通道发威，留给投机者的腾挪空间越来越小。

站在监管视角观察，东方集团事件暴露的不仅是散户风险意识的缺失。从2020年就开始的财务造假，为何直到退市前夜才被揭穿？中介机构的审计责任、交易所的持续监管，是否也存在失位？当49万散户用真金白银为造假企业买单时，资本市场的基础秩序正在遭受严峻考验。

望着老三板账户里冻结的持仓，有人自嘲“花钱买教训”，有人仍在股吧里高喊“坚守待涨”。但市场规律不会因悲情故事改变——过去五年，转入三板的退市股中，超七成股价跌破0.5元，近半数沦为“仙股”。这场豪赌留给市场的，除了50万破碎的账户，是否该有更深层的反思？当资本市场的入场门槛越来越低，普通投资者究竟该如何在信息不对称的战场上守住血汗钱？

参考资料：中国证监会《2025年度上市公司退市情报告》、东方集团公告文件、《全国中小企业股份转让系退市板块交易规则》

来源：一路走来