摘要：6月5日，摩根大通发布报告称，蔚来-SW（09866.HK）（NIO.US）首季业绩好坏参半，毛利率略高于该行及市场预期，主要得益于其他服务的亏损缩窄。然而，新产品及渠道扩张导致营运费用和行销费用增加，致使净利低于预期（比摩通预估值低6%）。

观点网讯：6月5日，摩根大通发布报告称，蔚来-SW（09866.HK）（NIO.US）首季业绩好坏参半，毛利率略高于该行及市场预期，主要得益于其他服务的亏损缩窄。然而，新产品及渠道扩张导致营运费用和行销费用增加，致使净利低于预期（比摩通预估值低6%）。

该行预计末季非公认会计原则（non-GAAP）营运利润将实现收支平衡，受到强劲销量增长及盈利能力改善的推动。此外，该行指出，蔚来管理层强调公司成本削减措施以提升盈利能力。该行对此上调盈测以反映渐进改善趋势，但注意到市场竞争环境严峻，该行对蔚来的毛利率及销量预估仍低于管理层指引，对蔚来ADR维持“中性”评级，美股目标价4.1美元。

摩通表示，蔚来管理层强调其成本削减及组织重组措施，以提升营运效率。除优化蔚来及Onvo品牌的销售团队与联合服务外，蔚来还重组了供应链团队并整合了三大品牌的研发团队，类似于近期吉利、极氪的整合模式。蔚来管理层预计2025年研发费用将减少20%至25%，并预计第四季销售、一般及行政费用（SG&A）占收入比例降至10%。

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来源：金融界一点号