摘要：一边是“比亚迪成为第二个恒大”的舆论甚嚣尘上，一边是比亚迪掀起了史上最大规模的降价风暴——22款车型最高直降5.3万元。投资者坐不住了：比亚迪究竟是在主动出击，还是垂死挣扎？

“汽车界的恒大已经存在，只是尚未暴雷。”长城汽车董事长魏建军的一句话，如同在车圈投下一枚深水炸弹，所有目光瞬间聚焦在负债5943亿元的比亚迪身上。

一边是“比亚迪成为第二个恒大”的舆论甚嚣尘上，一边是比亚迪掀起了史上最大规模的降价风暴——22款车型最高直降5.3万元。投资者坐不住了：比亚迪究竟是在主动出击，还是垂死挣扎？

01 负债真相：6000亿背后的财务密码

被5943亿负债这个数字吓到的人，往往忽略了负债结构的本质差异。拆解比亚迪的负债表，真相令人惊讶：93%的负债属于“经营性负债”——主要是欠上游供应商的货款。真正需要支付利息的“有息负债”仅占7%。

这相当于比亚迪手握一张“无息信用卡”。在供应链体系中，它利用强势议价权延长付款周期，将供应商货款转化为运营资金池。这种被称为 “迪链”的模式，本质是产业话语权的体现。

反观恒大，其负债中70%是高息借款，包括利率高达12%以上的美元债。这些债务如同毒药，不断吞噬企业现金流。到暴雷前夕，恒大净资产已是负值，彻底资不抵债。

02 赚钱机器：降价反而越赚越多

当恒大被迫“七折卖房”求生时，毛利率骤降13.7%，现金流恶性萎缩。比亚迪却上演了截然相反的戏码：2024年汉EV降价6万元，全年毛利率逆势攀升至21.02%，不仅碾压特斯拉的17.9%，甚至超过理想、小米等新势力。

更惊人的是盈利能力：2024年比亚迪净利润402亿元，相当于日赚1.1亿；2025年一季度净利润增速高达86%-118%，每天净赚超1亿已成常态。

垂直整合供应链是其核心武器。通过自研电池、电机、芯片等核心部件，比亚迪成本比对手低30%。取消代理商环节，采购部门直连供应商，让中间商赚差价的传统模式彻底终结。一家供应商坦言：“我做的所有客户中，比亚迪的利润是最高的”。

03 技术护城河：542亿砸出的生死线

恒大崩塌的根源，在于其零技术壁垒的地产金融模式。当行业红利消失，高杠杆瞬间反噬。而比亚迪构建护城河的方式截然不同——2024年研发投入542亿元，超过特斯拉、吉利、蔚来、小鹏研发投入的总和。

真金白银砸出了全球最省油的DM5.0混动系统（亏电油耗仅2.9L/百公里）、安全性能碾压三元锂电池的刀片电池，以及正在快速追赶的“天神之眼”智驾系统。2025年2月，当比亚迪宣布天神之眼高阶智驾技术覆盖7-20万元车型时，资本市场剧烈震动：赛力斯股价大跌5.7%，理想港股跌5.59%，小鹏港股暴跌9%。

04 全球进击：海外利润的黄金引擎

当恒大深陷债务泥潭时，比亚迪的全球化布局正迎来爆发。2025年1月，比亚迪海外销量达**66336辆，同比增长83.4%**。在欧洲战场，比亚迪在英国、西班牙、葡萄牙销量分别暴涨551%、734%、207%，四国销量全面超越特斯拉。

更关键的是利润结构：海外车型售价是国内2倍，毛利率高达28.87%，成为利润增长黄金引擎。随着巴西、泰国工厂投产，浙商证券预测其2026年海外销量将突破100万辆。深圳号滚装船将单次运输成本降低40%，全球供应链网络正加速成型。

05 暗藏隐忧：两大短板与一个命门

比亚迪并非高枕无忧。其高端品牌矩阵（腾势、仰望、方程豹）2024年总销量仅19万辆，占比不足5%。百万豪车仰望U8年销7454辆，远不及理想L9的单月销量。智能驾驶领域，尽管天神之眼已覆盖21款车型，但仍落后于华为ADS 3.0和小鹏XNGP的领先水平。

更大的风险隐藏在供应链金融模式中。比亚迪应付账款周转天数长达127天，远超行业均值（45-60天）。一旦销量滑坡，拖欠供应商货款可能引发连锁反应。迪链模式高度依赖持续增长的销量支撑，这是悬在头上的达摩克利斯之剑。

截至2025年3月，恒大汽车因年报难产停牌，上海公司进入破产清算程序，负债超725亿元。而比亚迪手握1549亿现金储备，市值站稳万亿关口，1月海外销量增速83.4%。一位网友的点评一针见血：“恒大靠金融杠杆玩资本游戏，技术为0；比亚迪靠技术和供应链真本事赚钱”。

当新能源汽车渗透率突破50%的产业浪潮奔涌向前，比亚迪用542亿研发投入浇筑的技术护城河，正在重构全球汽车竞争规则。产业进化的筛子，终将留下硬核玩家。

来源：小彩虹