摘要：近期，中加关系出现显著缓和迹象，加拿大政府释放出积极信号，试图通过协商解决经贸分歧。市场普遍预期长期中加贸易政策可能转向，这将削弱此前因贸易紧张局势带来的政策支撑。对于菜粕后市走势而言，中加关系的缓和降低了远期菜籽及菜粕供应的不确定性，但后续影响程度将取决于贸

本报特约分析师王璐

近期，中加关系出现显著缓和迹象，加拿大政府释放出积极信号，试图通过协商解决经贸分歧。市场普遍预期长期中加贸易政策可能转向，这将削弱此前因贸易紧张局势带来的政策支撑。对于菜粕后市走势而言，中加关系的缓和降低了远期菜籽及菜粕供应的不确定性，但后续影响程度将取决于贸易协商的实质性进展。

在未来两个月内，全球菜籽旧作库存有限，而新作天气炒作窗口期即将到来，预计国际菜籽价格将相对偏强。

国内菜籽及菜粕进口预期偏低，叠加下游消费旺季，菜粕库存压力有望持续消化，基本面支撑预计将逐步走强。

目前，国际菜籽市场正处于新旧作转换的关键时期。

主产国的旧作库存有限，对菜籽价格形成明显支撑。然而，新年度全球菜籽增产预期将限制其价格上行空间。

由于2024/2025年度欧盟菜籽减产，去年7月至今年4月欧盟累计进口菜籽641万吨，同比增加178万吨，其中来自澳大利亚和乌克兰的菜籽占比在80%以上。

从主要出口国来看，截至今年5月底，加拿大菜籽累计出口量达到852万吨，高于去年同期的571万吨。2024年11月至2025年3月，澳大利亚菜籽累计出口量为351万吨，同比增幅达24.9%。当前作物年度各国菜籽出口逐步进入尾声，整体出口表现相对旺盛，国际菜籽旧作库存压力较小，预计将持续支撑其价格重心。

美国农业部（USDA）6月供需报告预计，2025/2026年度全球菜籽产量同比增长450万吨，增幅为5.29%，主要来自欧盟及加拿大的产量恢复；压榨需求预计增长1.65%，库存预计增加至928.8万吨，库消比回升至10.41%，处于近年中性水平，这将限制国际菜籽价格上行空间。

产区方面，目前加拿大菜籽及欧盟菜籽已进入关键生长期，天气因素对价格的影响将逐步上升。在阶段性中加及中美贸易关系缓和的背景下，未来两个月的天气炒作空间将持续指引后续价格走势。

欧盟方面，根据欧盟委员会的最新预估，欧盟菜籽产量维持增产预期，新年度菜籽产量预计为1884.9万吨，同比增幅为12.95%。作物报告监测显示，欧盟菜籽单产为3.17吨/公顷，同比增幅为8.19%，但较4月的3.2吨/公顷略有下调。主要原因是春季欧洲西北部降水不足，包括法国北部、德国、波兰西部和南部等地。

加拿大方面，根据5月加拿大农业部报告，2025/2026年度加拿大菜籽产量预计为1800万吨。由于种植面积同比收紧，单产恢复程度将对新季产量产生显著影响。目前加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省、阿尔伯特省和曼尼托巴省基本完成播种。其中，萨斯喀彻温省菜籽开局优良率为57%，不及去年的78%。由于过去一个月降水偏少，加拿大产区干旱情况有所扩大，且地下土壤水分低于往年平均水平。根据5月底的干旱监测，加拿大约55%的地区处于异常干旱中度至极度干旱范围，需持续关注后续降水情况。

自中加贸易关系恶化以来，远期菜籽供应的不确定性显著抬升了菜系整体估值。然而，此次加拿大政府主动对华寻求外交关系缓和，未来政策预期有所转向。目前来看，中加关系虽有协商预期，实质性进展仍待推进。

在6月5日世贸组织争端解决机构特别会议上，中国阻止了加拿大提出的设立争端调解组以解决对加拿大加征进口关税的请求，表明双方在关税问题上仍存在一定分歧。此外，由于WTO争端解决机制的程序较为复杂，通常需要经过多轮磋商和审议，因此政策端仍存在一定风险溢价。

对于中短期国内菜籽及菜粕进口而言，当前中加关税结构仍将持续。尽管我国菜粕进口来源多元化程度有所提升，但整体补充量有限，预计后续菜粕进口量将明显减少。此外，受政策不确定性以及进口菜籽压榨利润走低影响，国内菜籽买船较往年同期明显下滑。机构数据显示，6月至8月菜籽进口到港量预计为32.5万吨，而去年同期进口量为160万吨。

自去年以来，中加关系恶化导致国内企业提前进口较多菜粕，叠加下游消费尚未转旺，使得菜粕近端库存维持较高水平。截至6月6日，全国菜粕库存70.5万吨，较前期峰值78万吨小幅去化，但仍处于近年高位水平。

下游菜粕消费同比表现良好，从机构数据来看，国内1月至5月沿海压榨厂菜粕提货量为124.2万吨，同比增长近18.8%。一方面，由于近月菜粕供应充足压制现货市场，盘面走强对现货带动有限；另一方面，豆粕受大豆到港压榨偏紧影响，其现货表现强劲，使得豆菜粕现货价差维持偏高水平，利于菜粕消费替代。

进入6月，下游水产养殖旺季来临，菜粕消费预期将持续上升。但考虑到5月以来豆粕现货价格大幅回落，豆菜粕现货价差收窄至350元/吨以内，将限制后续菜粕消费替代。关注后续水产养殖行业表现对菜粕需求的提振。

总体而言，近期菜粕市场受政策及基本面的双重博弈，价格波动幅度较大。后市来看，政策端影响仍待实质性进展落地，但中加及中美贸易关系的缓和预期，使得远期进口政策炒作驱动有所减弱。

从基本面来看，全球旧作菜籽库存压力有限，将支撑国际菜籽价格重心。未来两个月北美作物关键生长期，菜籽产区以及国际大豆生长期间的天气影响将持续上升，或带来新一轮行情指引。

国内方面，粕类近月供应将持续宽松，或限制菜粕现货上方空间。但菜粕自身基本面预期逐步收紧，现货基差存在走强预期。盘面走势需继续关注产区题材指引以及国际油料大豆表现。

来源：粮油市场报一点号