摘要：金银比是啥呢？它是反映黄金与白银之间的相对价格关系的一个指标，通常用于衡量白银是否被低估或高估。金银比越高，说明白银相对于黄金越便宜，反之则越贵。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：阡陌说
最近，我发现很多文章提及了金银比。
金银比是啥呢？它是反映黄金与白银之间的相对价格关系的一个指标，通常用于衡量白银是否被低估或高估。金银比越高，说明白银相对于黄金越便宜，反之则越贵。
从历史数据来看，金银比在2025年4月一度升至104，随后随着白银价格的补涨，金银比逐步回落。截至2025年6月20日，COMEX黄金为3384.4美元/盎司，COMEX白银为35.95美元/盎司，金银比最新值是94.14。
数据来源：WIND，截至2025年6月20日，历史收益不预示未来走势
一、逻辑支撑
1.1、“金银比”历史上波动比较规律，通常80-100倍是一个顶部，40左右是底部，当前金银比94.14，仍高于历史平均水平（约58），因此白银价格仍有修复空间。
中邮证券发布研报称，当前金银比达93高位，若修复至60左右，按金价3400美元/盎司计算，银价或达57美元/盎司，较当前存在56%上涨空间。
1.2、从供需因素来看，白银的工业需求（如光伏、电子等）持续增长，而供应端增长有限，供需缺口的存在支撑白银价格。
二、客观因素
2.1、白银素有“魔鬼金属 ”之称，波动率是黄金的1.5倍。
2.2、金银比的修复并非单边趋势，而是受多重因素影响的过程，短期波动可能较大，投资者需关注宏观经济、地缘政治及美联储政策变化。
2.3、金银比的修复通常发生在经济或地缘政治风险缓解、市场从“避险交易”转向“再通胀交易”的过程中。
三、不一样的观点
3.1、当然，当前也有人不是很看好金银比的修复，认为金银比未来或将仍然维持一个上升趋势，其理由包括：
“1994年以来，黄金的全球产量从2300吨/年上升到3300吨/年，与此同时，白银的产量从1.39万吨/年上升到了2.56万吨/年。从幅度上来看，1994年至今，白银产量增长了79.9%，而黄金的产量仅仅增长了43.5%。”
3.2、当黄金市场出现炒作金银比，或者焦点由黄金转向白银，往往是价格或已经过度反映炒作主题，投资者开始审视合理价格的情况。此外，除了以上的场景，还有金银同步下跌回归合理金银比的情况。
四、当前只有一只商品基金投资白银
国投白银LOF，其业绩基准是上海期货交易所白银期货主力合约收益率。
非常可惜的是，自成立以来其业绩大幅度跑输了业绩基准。
想投资白银，目前还真没有其它很好的标的，有点可惜。
五、“资源”行业基金近五年业绩排名
想着白银算是资源，就对“资源”基金再次拉拉数据。
当前，基金名称中有“资源”两个字，基金成立满五年，多份额仅保留A类，与国投白银LOF的业绩对比情况展示如下。
数据来源：东财Choice，截至2025年6月20日，历史收益不预示未来走势
近五年业绩相对较好的主动型基金有前海开源沪港深核心资源混合A、嘉实资源精选股票A、创金合信资源主题精选股票A、华宝资源优选混合A。
近五年业绩相对较好的被动型基金有资源ETF、国投资源LOF，前者业绩基准是上证自然资源指数，后者业绩基准是中证上游资源产业指数。
两个指数的简称分别是上证资源000068、中证上游000961。
上证自然资源指数选取沪市中规模大、流动性好的50只资源类上市公司证券作为指数样本，以反映沪市资源类上市公司证券的整体表现。
中证产业链指数系列由中证上游资源产业指数、中证中游制造产业指数以及中证下游消费与服务产业指数等三条指数构成，分别从中证800指数样本中选取规模大、具有相关产业链特征的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。
六、两个“资源”指数业绩、估值对比
近十年两只指数的业绩走势见下图，区别不算特别大。
当前规模也不大，上证资源有3.34亿元，中证上游有2.06亿元。
数据来源：WIND，截至2025年6月20日
上证资源的前十大成分股分别是紫金矿业、中国石油、北方稀土、中国神华、中国石化、山东黄金、中国海油、陕西煤业、中国铝业、洛阳钼业。
数据来源：中证指数官网，截至2025年6月20日，指数成分股展示不构成投资建议
中证上游的前十大成分股分别是紫金矿业、中国神华、中国石油、中国石化、陕西煤业、北方稀土、山东黄金、中国海油、中国铝业、洛阳钼业。
市盈率TTM来看，上证资源为11.74倍，处于分位点24.79%，中证上游为12.09倍，处于分位点25.66%。
市净率来看，上证资源为1.39倍，处于分位点75.12%，中证上游为1.41倍，处于分位点68.86%。
股息率来看，上证资源为4.80%，处于分位点85.46%，中证上游为4.63%，处于分位点88.39%。
整体来看，股息率看有性价比，但市净率有点高了。
因为“资源”属于周期行业，其实还是看市净率为主，周期底部市净率在低位时上车更好，所以，当前如果想上车的话，得注意控制节奏，未来如果股息率下降，跌破一定的分位点，需要减仓。
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来源：雪球
