摘要：这是继海光信息（688041.SH）、龙芯中科（688047.SH）后，国产六大CPU厂商中选择向资本市场进发的第三家公司。
多家CPU国产大厂的资本化正在提速。
日前，上海兆芯集成电路股份有限公司（下称“兆芯集成”）的科创板IPO申请获得了受理。
这是继海光信息（688041.SH）、龙芯中科（688047.SH）后，国产六大CPU厂商中选择向资本市场进发的第三家公司。
兆芯集成已成功设计研发并量产六代、多系列通用处理器，并形成“开先”桌面PC/嵌入式处理器、“开胜”服务器处理器两大系列，兼容X86指令集。
兼容X86指令集的技术已经获得了昔日有“中国台湾版英特尔”之称的威盛电子（2388.TW）的授权。
这为兆芯集成持续自主开发后续产品奠定了基础，2024年“开先”销量达到167万颗，在联想开天等头部桌面PC厂商的国产终端出货中位居第一名。
但兆芯集成仍处于亏损状态，2022年至2024年收入分别为3.4亿元、5.55亿元和8.89亿元，同期净亏损分别为7.27亿元、6.76亿元和9.51亿元。
兆芯集成这次IPO计划募资约42亿元，投向新一代服务器及桌面处理器等项目的建设。
伴随着兆芯集成迈出IPO征途，其主攻GPU的重要参股公司格兰菲智能科技股份有限公司也启动了IPO辅导。
若一切顺利，届时市场有望看到这两家公司先后登陆科创板。
联姻威盛在指令集的技术路线选择上，六大国产CPU厂商具有一定的差异性。
这里涉及到指令集和CPU之间的关系。
前者规定了CPU“应该做什么”以及“如何做”，这就意味着CPU的设计者必须根据特定的指令集来构建CPU的内部电路，使其能够识别、解码并执行该指令集中的所有指令。
主流的指令集是英特尔和AMD的X86、ARM Holdings的ARM，分别主要应用于PC端和移动端。同时还有较为小众的LoongArch、RISC-V等指令集，这是独立于X86与ARM之外的体系。
企业自建全新的指令集优势是避免遭人扼喉，但劣势是由于目前更多的软件还是兼容X86或ARM，全新的生态系统中的参与者有限。
例如龙芯中科所选择的路径就是独立自建指令集，LoongArch正是其2020年推出的全新指令集。
与龙芯中科不同，海光信息、兆芯集成主要选择了兼容X86指令集。
这些厂商需要获得英特尔、AMD的技术授权，才能持续使用X86指令集。
例如海光信息就从AMD获得了高端处理器的技术授权及相关技术支持。
兆芯集成获得授权的方式则较为曲折，其主要是通过收购独立主机板晶片组设计公司威盛电子（2388.TW）部分资产的方式获得了相关IP。
2020年10月，兆芯集成斥资2.57亿美元（折合人民币17.5亿元）收购了威盛电子所持有2013年以前的X86芯片组产品等IP产权、部分处理器相关技术。
这一交易能够达成离不开双方此前的紧密合作。
“鉴于威盛与上海兆芯集成电路已有长久的合作，这次出售相关无形资产也是双方商谈甚久后的决定，而之后双方未来仍会维持合作关系。”威盛电子董事长陈文琦曾如此谈到。
兆芯集成的成长确实离不开威盛电子的帮助。
2013年，上海国资控制的联和投资与威盛电子5家子公司（统称“威盛电子”）共同创办了兆芯集成，研发设计X86架构通用处理器及芯片组。
其中，联和投资、威盛电子持股比例分别为80.1%、19.9%。
出售X86芯片组相关技术是双赢的交易。
虽然威盛电子所的X86技术和自建处理器较为落后，难敌英特尔等大厂。
但兆芯集成借此不仅可以防范于未然以避免遭人扼喉，同时还能保障产品的后续开发。
“本次收购完成后，兆芯集成的知识产权体系得到进一步完善。同时，公司也在积极建设自主生态和自主知识产权体系，并储备了足够的专利以保障后续产品开发。”兆芯集成表示。
对于威盛电子来说，这是完成转型的理想路径。
当时威盛电子在PC芯片组市场失利，又未能抓住移动端崛起的机会，导致2016年至2019年间收入增长缓慢，同期利润规模更是从0.49亿元直线下滑至0.1亿元。
这一交易为威盛电子转型发展AI和物联网业务补充弹药，2020年末的现金余额达到10.57亿元，同比增长了超7成。
2024年，威盛电子的收入已经突破40亿元大关，同期净利润达到2.59亿元。
交易并非一锤子买卖，威盛电子还能共享兆芯集成此后的发展红利。
截至IPO申报前，威盛电子还持有兆芯集成7.88%的股份。
构建闭环兆芯集成采取Fabless模式，专注CPU相关芯片的设计，而将晶圆制造、封装测试等环节外包给其他厂商完成。
目前主要产品包括面向桌面系统的“开先”、服务器领域的“开胜”两大系列。
“开先”系主要收入来源，2024年创收7.61亿元，占比超8成。
过去三年“开先”实现了量价齐升的华丽转变。
“开先”销量从2022年的71万颗增长至2024年的167万颗，年均复合增长率达 53%。其中，2024年销量在联想开天、软通计算机、紫光等头部桌面PC厂商的国产终端出货中位居第一名。
2024年，“开先”的单价为455.02元/颗，较2021年增长了1成左右。
即便如此，这只是勉强弥补兆芯集成采购成品芯片的成本。
目前仅成品芯片的采购成本就已经几乎“吃掉”兆芯集成的全部收入。
2024年采购成品芯片金额为8.84亿元，约等于同期8.89亿元的收入。
这导致兆芯集成的毛利率显著低于同业。
2024年，兆芯集成的整体毛利率为15.4%，远低于海光信息、龙芯中科和寒武纪（688256.SH）同期均值超35个百分点。
成本居高不下的部分原因，是产能处于爬坡阶段。
2022年末以来，兆芯集成虽然陆续推出价格较高的桌面处理器KX-6000G、KX-7000，但由于规模效应尚未显现、良率仍处于爬升阶段，这都在一定程度上拖累了毛利率表现。
如此背景下，兆芯集成还需要斥资研发以推动新一代CPU的项目开发，2024年研发费用达到6.78亿元。
2024年，兆芯集成的归母净亏损达到9.51亿元，这高于龙芯中科，后者为6.25亿元。
此番IPO，兆芯集成预计筹资42亿元，正是投向新一代桌面、服务器处理器等项目的研发。
“在技术路径上，在保持X86生态兼容优势的基础上，强化自主指令集能力，形成安全底座与开放生态并重的独特优势。”兆芯集成指出。
此番IPO补充弹药后，兆芯集成能否借此斩获更多市场份额，正受到期待。
来源：华尔街见闻